倫敦金屬交易所(LME)3月份期銅3.2%的大幅反彈并沒有給江西銅業(600362.sh)(以下簡稱江銅)帶來利好。
　　1月23日，停牌一個星期的江西銅業復牌即急速下挫，并以跌停報收。
　　在當天的復牌公告中，江西銅業稱擬向機構投資者及社會公眾投資者發行不超過68億元的認股權和債券分離交易的可轉換公司債券，用于對母公司江銅集團的銅、金、鉬等相關資產的收購、德興銅礦擴大采選生產規模技術改造、阿富汗和北秘魯海外資源開發、償還金融機構貸款和補充流動資金。
　　高盛證券的一份研究報告認為，江銅收購母公司資產的市盈率約4.3倍，為2008年預測盈利帶來約11%的提升，自給率增加0.8個百分點至26%。
　　“母公司資產注入對江銅應該是利好。”中信證券分析師李追陽表示，“不僅進一步擴大了江銅資源儲量，高附加值產品加工業務也將進一步完善江銅的產業鏈，而金融業務的注入也可平抑市場風險。”
　　在市場人士看來，江銅的下跌或是受中國平安(601318.SH)天量再融資的打壓。
資源搶奪提速
　　江西銅業此次收購母公司資產，是履行與江銅集團1997年5月簽訂的購買選擇權協議的一部分。其時，江銅集團授予公司一項購買選擇權，公司可優先購買其所擁有的資產。
　　此番，江銅擬以約21.4億元用于收購母公司的資源勘探和開發資產。
　　其中100%全資收購的資產有：銀山礦業有限責任公司、東同礦業有限公司、德興三廢回收有限公司、德興尾礦回收有限公司、江西銅業集團地勘工程有限公司、江銅集團所擁有的銀山及東同兩座礦山的采礦權及從事粗銅生產業務的資產和相關業務、德興礦山新技術開發有限公司和貴溪新材料有限公司。
　　另收購集團銅材有限公司98.89%的股權、江西省江銅－耶茲銅箔有限公司75%的股權(以下簡稱江銅-耶茲)、江銅-臺意特種電工材料有限公司51%的股權、江銅龍昌精密銅管有限公司75%的股權。
　　收購完成后，江銅的資源總儲量將得到進一步提升。以銀山和東同兩座礦山為例，合計擁有銅金屬儲量為97.5萬噸，銀山礦還擁有103.2噸金，1614.4噸銀，當中公司收購的兩個銅礦，將令其銅儲備提升10.7%、銅精礦量增加3%。
　　而加工類企業也是江銅收購的一個重點。以江銅-耶茲為例，公司為目前中國最大的高端銅箔生產企業。“一期6000萬噸已投產，二期正在開工建設。”江銅-耶茲總經理周犇對記者表示。
　　與此同時，江西銅業海外擴張也大大提速。根據公告，此次發行權證行權部分的募集資金中，將有約12億元擬用于阿富汗艾娜克銅礦(Aynak Copper)采礦權的競標和開發，約13億元擬用于加拿大北秘魯銅業公司(Northern Peru Copper Corp.，下稱NPC公司)股權的收購。
　　2007年11月22日，江西銅業就披露其與中冶集團組成的聯合投資主體已獲得開發阿富汗艾娜克銅礦的首選投標人資格。該礦山資源是世界上已探明的最大銅礦之一，據公開消息顯示，該礦區礦石儲量7.05億噸，銅金屬量約1100萬噸，銅儲量約占中國已探明儲量的1/3。
　　同年12月9日，江西銅業再次發公告稱，與五礦有色金屬股份有限公司共同收購NPC公司100%股權，其中江西銅業持有40%的股份，涉及金額達4.55億加元。
　　江銅認為，阿富汗項目建成以后將形成不低于20萬噸銅金屬量的生產規模，公司的銅精礦自給率也將得到大幅提高；而NPC項目完成后，公司的資源控制力將得到大幅提高，盈利能力將有所增強。
　　“江銅高層此前曾在香港表示，公司正在與五礦、中冶、中色洽談海外收購投資的合作事宜。”業內知情人士表示，江銅與五礦、中冶的合作已經兌現，與中色的合作兌現應該也不遠。
產融結合線圖
　　引入矚目的是，江銅此番資產收購中，江銅集團大量金融業務被并入公司，包括金瑞期貨經紀有限公司(以下簡稱“金瑞期貨”)46%的股權和江西銅業集團財務有限公司(以下簡稱“財務公司”)45%的股權。
　　江銅集團1994年即進入期貨市場，并成功將自己的品牌打入倫敦金屬交易所(LME)，金瑞期貨前身為江銅集團在上海與深圳的期貨經紀部；財務公司則成立于2006年11月27日，注冊資本3億元，江銅集團、江西銅業、中銀集團投資有限公司分別持有該公司40%、33.33%、20%的股權，江銅集團其它四家成員企業則持有剩余6.67%的股份，其目的主要是加強江銅集團資金集中管理，提高資金使用效率。
　　對于金瑞期貨及財務公司所起的作用，江銅集團計劃部部長李曉東稱，財務公司初步構建金融服務平臺，有效地連接公司銅產業鏈的上下游，提高公司的運營效率；金瑞期貨則可發揮為公司提前發現市場價值的功能，“我們的生產會根據期貨部給我們的數據作指導”。
　　資料顯示，在去年11月份，財務公司總資產達到了16億元，實現利潤2000萬元；金瑞期貨2007年交易達到8000億元，各項經濟效益指標位居國內同行業前茅，在商品期貨套期保值和套利方面打造了核心競爭力。
　　事實上，江銅對于金融期貨極為注重。在去年9月，江銅專門在北京召開了一個名為“江銅發展金融業務”的論壇，研討江銅財務公司及金瑞期貨的發展思路；在1月9日黃金期貨在上海交易所開始運行之時，江銅又搶下交易第一單。
減負長跑
　　在江銅此次發行債券募集資金中，將有約46.6億元用于償還金融機構貸款。
　　按照江銅母公司報表口徑，截至2007年9月30日，江銅的金融機構借款總額為73.5億元，占負債總額104.6億元的70.3%；短期及一年內到期的長期金融機構借款為66.9億元，占金融機構借款總額的91.0%。根據上市公司披露的2007年第三季度的資產負債表顯示，其流動負債總計103.72億元。
　　江銅稱，在目前宏觀經濟處于升息周期的環境下，此舉是用以調整公司債務結構，將有利于公司鎖定長期的融資成本，降低流動性風險和財務成本。
　　“江西銅業的資源圈地還將繼續，對資金的需求仍然很大。”在分析人士看來，江銅通過債券融資降低公司負債，可為公司贏得新的融資機會。
　　“此前公司擬推出的股票收益權激勵計劃，其條件之一為年銷售收入增長率在53%以上(銅價不低于2006年均價時)。按照2007年400 億元以上的銷售收入計算，2009年銷售收入目標為900億元以上。”光大證券分析師江宇昆表示，“要實現這樣的銷售收入，掌握礦山資源很關鍵。相信在境內外還會有一些收購、整合的動作。”
　　“目前也在和一些礦區在談收購的事宜。”江銅集團計劃部部長李曉東坦言，目前在談的礦區，包括國有及私營礦山，“但江銅已占有江西省內銅礦資源的95%，所以剩下的并不是大的礦區，提高資源的自給率，還是需要往外走”。
　　江銅資源部部長張勝義則表示，資源整合一塊涉及多個部門工作，且國內及海外收購工作正在進行中，“不方便透露太多信息”。
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