自2006年5月銅價格達到歷史高點8800美元后回落以來，8300-8400美元一直是一個難以逾越的阻力位。在春節之前，LME三個月銅價格還在7000-7300美元，而在2-3 周之后，LME銅價格輕松地走高到8300-8400美元，難道是銅市場的基本面發生了變化，我們覺得不是，推動銅價格上漲的最主要因素還是資金的力量。

銅價格走勢與西方國家經濟指標出現背離。長期以來，銅價格與西方發達國家的經濟走勢有關，因此美國道瓊斯股票指數、ISM制造業指數、GDP增長、房屋開工率、 OECD經濟領先指數等指標，一直是我們研究銅市場的輔助指標。然而，近期銅價格的走勢，明顯與這些經濟指標出現了背離。

大量資金介入商品市場引發商品投資熱潮，房屋市場引發的美國次級債危機，引發銀行大量壞賬，還可能波及到信用卡貸款、學生貸款、保險公司等領域，近期公布的經濟指標仍然沒有好轉的跡象，股票指數走勢低迷。為了躲避經濟衰退、和通貨膨脹，獲得超額回報，大量的資金介入原油、貴金屬、農產品等商品市場。而銅價格也輕松地走高到2006年6月以來的高位。

全球銅市場供需略有短缺，國際銅業研究組織(ICSG)上周三最新的月度報告中公布，2007年1-11月全球精煉銅消費量超過產量14.9萬噸，2007年1-11月全球精煉銅產量為1666萬噸，消費量總計為1681萬噸。而世界金屬統計局（WBMS）上周三公布的報告顯示，2007年全球銅市供應短缺161000噸，WBMS稱2007年全年銅消費量為 1792萬噸，同比增長5.1%，銅開采量為1530萬噸，同比增長1.26%，精煉銅產量為 1776萬噸。其中，12月精煉銅產量為147.6萬噸，消費量為142.3萬噸，過剩了5萬噸，因此，我們估計2007年的供應缺口在10萬噸左右。

中國的銅供應，根據國家統計局公布的數據，中國2007年銅產量為344萬噸，同比增長18%，即增加了62萬噸；2007年中國銅進口在149萬噸左右。產量+進口，2007 年中國銅的總供給達到了493萬噸。再來看消費方面，WBMS估計2007年中國銅消費增加至486.1萬噸，高于2006年的361萬噸。根據安泰科的報告，2006年中國的銅需求量在386萬噸左右，根據正常的需求增長15-20%的比例，2007年中國銅的消耗量在444-463萬噸之間。

中國1 月銅進口數量還是比較大，中國海關上周五公布數據顯示，中國1 月精煉銅、陽極銅及銅合金進口158073 噸，較12 月份增加19%，與2007 年1 月同比增長7.1%。之前公布的數據顯示，中國1 月未鍛造的銅及銅材進口23.9 萬噸,同比增長4.6%。1 月份銅精礦進口51 萬噸，同比增長33%，較前月也增長33%。

關于庫存變化，周五，上海銅庫存增加14000 噸，連續第二周大幅度增加，總量回升到45188 噸，緩解了市場對銅供應短缺的一些擔心。另外，近期LME 銅庫存不斷下降，從去年10 月份時的20 萬噸，減少到上周的14 萬噸，考慮到LME 銅現貨升貼水的變化，我們估計其中部分被轉運到中國，而上周五，LME 銅庫存突然增加6225 噸，出乎市場預料之外。

關于國內銅升貼水的變化，春節之后，國內現貨銅價格從62000 元，上升到67000 元，而三個月期貨價格從春節前的60000-61000 元，上升到68000 元左右。上周，隨著LME 銅價格的上漲，需求有所回暖，但現貨價格仍然顯得滯后，按照目前的SHFE/LME 比價，現貨進口虧損在4000 元左右，這可能會影響3 月份的銅進口。

技術面，從圖形看，銅價格沿著移動平均線不斷走高，與去年春節之后的行情類似。銅價格能輕松地上到8300 美元之上，顯示了資金的推動力量非常強，如能突破8300-8500 的阻力區間，銅價格將試探2006 年的歷史高點8800 美元。而從短期來看，銅價格上漲幅度比較大，8200-8300 美元區間在2007 年數次沖擊未果，顯示有比較大的阻力。下周可能出現調整回落的走勢，支持位在8000-8200 美元。

Barclay Capital銅技術分析：如果說動能指標引導價格，銅價還有很大上漲潛力

短期：銅價格推高到8330 阻力位之上（2007 年4 月的高點，過去10 個月幾次沖擊這個位置沒有突破），我們仍然擔心銅價格可能會出現調整，我們對短期內的繼續上漲表示懷疑，但仍然堅持長期偏多的觀點，相信市場終將走向并超過 2006 年的高位8800 美元，目標位是10000 美元。如圖所示，動能指標，通常引導價格，已經突破了上漲區間，這是一個強烈的信號，意味著中期上漲的潛力。短期，我們看市場略微調整，預期在8219/8050 美元有強支持。
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