跨入2008年，期貨市場掀起了一輪春季上漲風暴。當市場普遍預期美國經濟衰退以及國內宏觀調控將使得對金屬的需求減少之際，美元貶值通脹加劇令資金大量涌入商品市場，金屬市場獲得追捧呈現強勢，掀起了一輪春季上漲風暴。
一、經濟基本面因素：
1、美國經濟面臨滯漲風險
2007年3月，美國次貸危機爆發，受其房地產市場走軟、原油等國際大宗商品價格高位波動、失業率攀升等多種因素影響，美國經濟呈現下行趨勢。美聯儲將2008年美國經濟增長速度由原來預測的2.5%至2.75%之間下調至1.3%至2.0%之間，2009年調整至2.1%至2.7%之間，2010年調整至2.5%至3.0%之間。國際貨幣基金組織將2008年美國經濟增長速度預測調減至1.9%。
近期公布的一系列美國經濟數據均為負面，顯示美國經濟在2008年上半年將維持疲軟。美國07年四季度經濟增速僅為0.6%，房產投資更是出現23.9%的負增長。由于信貸緊縮和房市危機，美國1月營建支出大幅下挫，降幅為14年之最。美國商務部公布，美國1月營建支出月率為下降1.7%，折合成年率為1.121萬億美元，為連續第四個月下降，創1994年1月以來最大降幅，當時降幅為3.6%，此前華爾街預期為僅下降0.7%。此外，美國供應管?協會公布，2月份制造業指數為48.3，1月為50.7，2月份制造業指數為2003年4月來最低，其中就業分項指數46.0，為2003年6月來最低。3月美聯儲公布的經濟褐皮書報告顯示，自08年年初以來美國經濟增速有所放緩，物價壓力上升。美聯儲黃皮書指出，12個Fed轄區的資料顯示，08年年初以來，經濟增長呈趨緩之勢。三分之二的美聯儲轄區商業活動增速趨軟或疲弱，其他地區的商業活動增長則較為低迷、緩慢或呈現溫和增長。疲弱的經濟數據，導致美國經濟陷入衰退的憂慮升級。
美聯儲主席伯南克在國會參議院銀行委員會作證時表示，在通脹壓力溫和上升的情況下，美國經濟將緩慢增長。美國1月CPI年率上升4.3%，創去年9月來最大年率升幅。面對經濟放緩以及通脹上升的局面，美聯儲陷入了兩難境地。
美國經濟持續放緩，面臨衰退威脅，對金屬市場構成利空影響。但同時隨著美國政府的刺激經濟方案以及美聯儲積極的降息舉措，流動性泛濫和通脹壓力日益增強，金屬的保值屬性有所增強，投資需求增加。
2、國家信息中心：建議暫不再出臺進一步緊縮措施
國家信息中心發布的第9期經濟預測分析指出，新年伊始，國內冰雪災害對部分地區生產、生活造成嚴重影響，美國次貸危機拖累世界經濟降溫的趨勢更加明顯。國內外經濟環境的新變化對中國經濟的影響到底有多大？根據測算，美國GDP增速每下降1個百分點，中國出口增速將下降4.75個百分點；國際能源價格每提高1個百分點，將導致中國的CPI上漲0.1個百分點。國內外經濟環境的新變化可能使中國經濟增速比上年降溫0.9個百分點，但使通貨膨脹壓力進一步加大。建議在堅持"兩防"政策取向的同時，暫時不再出臺進一步緊縮措施，準確把握人民幣升值幅度。
由于美國經濟不確定的前景使2008年全球經濟，特別是新興市場經濟，包括中國經濟增加了不確定性。2008年國內外經濟環境的新變化，為我國控制經濟運行由偏快轉向過熱的風險創造了有利條件。根據美國經濟嚴重減速和世界經濟減速對我國凈出口的影響分析，預計2008年GDP增速將從上年的11.4%回落到10.5%左右，將從偏熱的黃燈區上沿回落到經濟運行較為正常的綠燈區的上部。但與此同時，國內外經濟環境的新變化，為我國控制物價由結構性上漲轉為明顯通貨膨脹增加了難度，防止通貨膨脹成為宏觀調控最為艱巨的任務。
3、全球通脹持續高企
由于食品、農產品以及原油大宗商品價格持續大幅上漲，全球已逐步進入高通脹時代?2007年全年中國居民消費價格上漲4.8%，漲幅比上年提高3.3個百分點(12月上漲6.5%)；美國消費者物價指數上漲4.1%，創下自1990年以來的最大漲幅；而當前歐元區的通貨膨脹率也已達到創紀錄的高水平?歐盟統計局公布的數據顯示，受能源和食品價格上漲的影響，今年1月份歐元區的通脹率由去年12月份的3.1%上升至3.2%，創下自2002年歐元流通以來的最高紀錄，大大超過歐洲央行將通脹率控制在2%以內的目標?
最新數據顯示，2008年1月份，中國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲7.1%，漲幅比上月提高0.6個百分點，創1996年10月以來11年月度歷史新高；環比上漲1.2%，漲幅比上月提高0.2個百分點。
近期美國公布的CPI和PPI數據均顯示通脹形勢遠較預期嚴重。1月份CPI和核心CPI環比分別上升0.4%和0.2%，按年率分別上升了4.3%和2.5%；而PPI和核心PPI的環比則分別上漲了1%和0.4％。同時面對美國經濟衰退威脅，美聯儲將選擇繼續降息以提振經濟，這可能使得通貨膨脹可能進一步加劇。
目前全球面臨通貨膨脹威脅，這將在未來一段時間內繼續對商品價格構成支持，金屬市場作為全球商品的一部分,也將繼續維持偏強的走勢。與此同時資本流動性異常泛濫，避險投資需求空前高漲，這使得商品市場呈現牛市景象。
4、匯率因素對期銅的影響
（1）美元創出新低，助推國際商品牛市
從2007年12月以來，美元指數累計下跌幅度將近6%，倫敦3月銅累計上漲幅度約達40%。特別是2008年2月下旬以來，美元指數創出歷史新低，倫銅呈現快速上揚的走勢。
目前美元的弱勢，成為引導商品市場價格上揚的主要因素之一。由于美元作為國際商品標價貨幣，美元貶值會使得這些商品換算成其他貨幣的價格更為便宜，有助刺激需求，進而導致商品價格上漲。
除了美元持續貶值帶來的"標價效應"，資金的持續流入進一步推高了各類大宗商品的價格。美聯儲為防止次貸危機帶來的流動性緊縮而連續降息，使得成本不斷降低的、更多的美元流入市場。而在各類資產中，回報率遠高于股市的商品市場自然就吸引了更多資金的密切關注。在美元持續貶值、全球通脹壓力居高不下的背景下，大宗商品成為眾多國際資金從事避險投資的新去向。綜合來看，弱勢美元及其帶來的流動性增加成為影響近期商品市場走向重要的因素之一。
（2）人民幣加速升值，期銅呈現外強內弱
從2007年10月以來，人民幣兌美元呈現加速升值，截至3月5日，人民幣兌美元中間價逼近7.10關口。內外盤期銅比價位于8.4-7.8區域波動，國內期銅走勢較弱于倫敦銅，比值維持在低位波動。
二、供需因素
1、雪災影響國內供需格局
2008年初期的暴雪和冰雨天氣襲擊了華中、華東和華南地區，導致電網遭到破壞，國內兩大銅冶煉企業--江西銅業(600362行情,股吧)和銅陵有色(000630行情,股吧)金屬集團遭受了小面積電力中斷，影響了生產。由于受雪災影響，部分礦區停產，中國采取限制出口的方法，以確保本國內部的需要。
雪災對金屬行業的影響表現在三個方面。第一，供電中斷和運輸中斷迫使一些有色冶煉企業關停了產能，從而使得市場下調了08 年的產量預期，為金屬價格帶來了利好的基本面條件。第二，運輸中斷使得貿易商抬高了現貨升水，進一步支撐了金屬價格。第三，災后的重建工作必然會形成對電線、電纜、建筑材料等產品的大量需求，特別是受災較重的電力設施，需要大面積的檢修與改造，這將拉動對銅的需求，金屬原料市場供應將逐步偏緊。
此次嚴重雪災影響到銅的生產和供應，而國內又面臨災后電力設備的重建和生產恢復，對銅的消費數量會較往年有所增加，這無疑影響了銅的供需格局，可能會擴大供需缺口，這對銅價構成利多影響。
2、供應存在不確定因素
供應方面，智利公布的數據顯示，因該國部分大型銅礦礦石品位下降，1月銅產量連續第四個月下滑，同比減少1.4%至439,123噸，其中陰極銅產量減少9.3%或19,989噸，而銅精礦產量同比下滑2.3%或5,231噸。智利去年生產558.8萬噸銅，同比增長3.8%。作為全球最大的生產國智利也出現電力瓶頸。研究機構Hallgarten & Company在一份報告中稱，智利2008年銅產量料為570萬噸，但如果智利政府因電力供應短缺而拉閘限電，其銅產量料因此減少68,000噸。該公司還稱，減產68,000噸是一個保守的估計。因遭遇五十多年來的罕見干旱，智利國內水庫水位下降，同時發電所用的天然氣供應亦短缺，此外，一家因出現故障而展示關閉的大型電廠預計在年中時才能重啟，這些均造成智利國內電力供應緊張。智利政府官員和行業分析師均表示，估計2008年至2009年，智利將面臨電力供應緊缺問題困擾。智利能源部長Marcelo Tokman警告稱，不排除智利今年晚期拉閘限電的可能性。該國財政部長稱，能源供應緊張可能導致該國今年的GDP增速減少0.5%-1%至4.5%-5.5%。
1月下旬，贊比亞礦業部分門主管表示，贊比亞今年銅產量料因嚴重的電力危機而受到嚴重損害。該國07年產量預計為67萬噸，其最大銅生產商KCM已暫停銅礦生產，因電力供應中斷造成銅礦透水。據國家電力公司發言人稱，贊比亞全國電力缺口為530兆瓦特，占總需求量的近40%，比07年擴大了將近一倍。贊比亞已從2008年1月起將電力稅提高35％。目前中國、智利、贊比亞等國電力均出現緊張，這使得對銅市場供應的憂慮進一步增加；同時罷工、不利的天氣和技術問題（礦石品位降低，硫酸、設備和技術工短缺）使得供應依舊面臨較多不確定因素。
3、消費旺季來臨
按照消費習慣，進入春季之后， 3-4月份將進入國內的金屬消費旺季。隨著國家大型電力建設項目上馬，使得銅線纜企業的需求回暖，同時空調企業需求開始轉旺，對銅管的需求量增幅明顯，銅管企業的訂單充足。兩大主要用銅行業的需求回升將對銅價構成了有力支撐。可以預期的是，隨著企業信貸資金有所寬松，銅需求將保持增長勢頭，這對于滬銅價格而言將構成支撐。由于我國對銅的消費份額較大，我國消費啟動將成為國際銅價上漲的重要動力。中國3、4月份的進口數據將是市場關注焦點，若進口量繼續增長，中國因素仍將成為重要的炒作題材。
三、庫存持倉因素
1、LME銅庫存持續下降
自今年年初以來，LME庫存持續下降，注銷倉單高企。截至3月7日LME銅庫存減少1525噸，至134,275噸，不及全球三天消費量。自1月初以來LME銅庫存已累計減少30%以上，主要流出方向在亞洲倉庫。目前注銷倉單占庫存的比例在20％左右。在未來一段時期內LME銅庫存仍有可能進一步下降。庫存持續下降是支撐倫敦銅價上漲的主要因素之一，關注庫存變化對價格的引導作用，在庫存持續下降的條件下可能展開一輪的逼空行情。
2、上海庫存持續增加
從上海期交所公布的庫存周報來看，截止3月7日當周銅的庫存為52840噸，較前一周增加3955噸。自1月末中國進口增加，上海銅庫存逐步增加，對國內現貨產生一定壓力。
由于擔憂通脹因素，投機資金正在涌入商品市場并不斷推高價格。投機資金在商品市場中的頭寸狀況也需關注，因為它顯示了流動資金在商品市場中的流向。截至3月4日當周的CFTC數據顯示COMEX銅市場維持投機凈多頭寸，在這一周基金多頭新增2604手，而空頭縮減911手，凈多頭寸為9096手，凈多頭寸繼續增加。同時LME銅持倉繼續高企，新多頭建倉推動了期銅價格持續上漲，多頭增倉氣勢如虹，可能出現逼倉行為。
3、技術面分析
倫銅突破了2006年5月的記錄高點，將記錄新高推升至8817.5美元；短期傾向高位調整，如果倫銅持續企穩于5周均線上方，中期仍可能創出新高。滬銅高位振蕩，表現相對倫銅滯漲，現貨的疲弱令國內多頭表現較為謹慎，期價未能有效突破70000一線。若倫銅能維持強勢，滬銅還有望挑戰70000關口的阻力。
小結：
美國房市持續疲軟，經濟面臨衰退；中國通脹壓力劇增采取從緊的調控政策以給經濟降溫，全球經濟出現放緩，這將對銅市構成利空影響。但同時美元貶值全球通脹持續高漲，流動性泛濫導致資金持續流入商品市場，LME銅庫存維持下降趨勢，消費旺季將使需求增長的預期，是推動銅市震蕩上行的主要因素。預期在這些因素的交織作用下，銅市將保持高位強勢震蕩格局，倫銅仍有望沖擊高點，但需警惕行情寬幅調整帶來的風險。
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