自從2006年上海期銅價格沖上8.3萬元/噸后，基本上在5萬元~7萬元之間高位震蕩。而江西銅業這家集采礦、選礦、冶煉、貿易、技術為一體的國內最大的綜合性銅生產企業，在2006年初到去年10月，其A股和H股價格都上漲了近9倍，隨后并沒有在高位震蕩，而是一路下行，至今已被無情“腰斬”，A股跌去一半，H股跌去60%多。

　　雖然貴為國內行業龍頭老大，但是江銅的礦山自給率不足50%。礦源，是江銅一大瓶頸。

　　在實地調研后，銀河證券研究員周卓瑋預計，江銅的自產銅精礦量將穩步提升，但是，銅加工費下調導致江銅外購銅精礦加工業務處于虧損狀態。目前江銅精銅冶煉成本在2000元/噸左右，高于加工費127.6元/噸。廣發證券研究員黃勇在報告中表示，僅此一項簡單計算，江銅2008年外購銅精礦煉銅業務同比減少利潤3.88億元，凈虧損6943萬元。

　　幸好，由于硫酸價格高漲，制酸業務將完全彌補這部分下滑的利潤并“綽綽有余”。2007年以來硫酸市場觸底反彈，從250元/噸漲到了1500元/噸左右，目前在1000元/噸以上。但是硫酸高價能否持續，也面臨不確定因素。

　　江銅的貴金屬業務也值得關注。周卓瑋預計，2008、2009、2010年江銅的自產黃金量分別為5.3、5.6、6.7噸，由于黃金價格的大幅上漲，2008年黃金和白銀業務毛利同比約增長3.6億元。

　　如此看來，江銅的業績值得期待，不過，分析師認為，相對于目前的市場氛圍，江銅并沒有明顯估值優勢，目前A股總體在20~25倍的動態市盈率，江銅大約20倍左右。對于短期投資者來說，近期業績增長很關鍵。

　　江銅管理層的目標是遠大的，公司通過的股權激勵方案中的業績考核指標中的2007~2010年的主營業務復合增長率不低于53%。以此計算，2008~2010年三年江銅主營業務收入分別須達到600億元、910億元、1390億元。

　　一位分析師表示，以江銅的生產能力，根本不可能達到這個目標，但是它可以通過進出口貿易等增加主營業務收入以達標，但是貿易部分對凈利潤貢獻并不大。

　　而影響江銅業績的另一因素是所得稅率。江銅2005~2007年所享受的中西部地區外商投資企業15%的所得稅率優惠到期。黃勇認為，按照有關政策，江銅2007年使用16.5%的所得稅率，2008年將使用26.5%的所得稅率。受稅率調整影響，江銅的硫酸、貴金屬等產品稅后凈利潤將減少10%左右，電解銅產品稅后凈利潤將減少5%左右。

　　除了江銅，在礦業龍頭中抄底，我們還可以關注中國鋁業從60元高位一路下來，中國鋁業跌去將近2/3，雖然2007年因鋁價下跌導致業績下跌13.49%，但是其在國內鋁業的江湖地位無人能動，資源占有獨占鰲頭，其介入力拓收購案，海外擴張的雄心和實力顯露無遺，而其入股大飛機公司，也可見其掌控獨特資源的能力。與江銅一樣，中鋁A股目前約24倍的市盈率并無明顯估值優勢，且A股與H股的溢價也在1倍以上。