在低庫存、高升水、高持倉的背景下，近期倫銅在上演強勢的逼空行情；而滬銅卻滯漲明顯，高開低走、低開低走則成為滬銅市場的主基調。這種外強內弱的格局會是今年國內外銅市的一種常態嗎？
　　匯率格局支撐外強內弱格局
　　隨著次級債危機不斷深化，今年美國經濟已經步入實質性衰退階段，為此美國實行美元貶值的以鄰為壑策略，向全世界釋放流動性，導致全球通貨膨脹壓力加大，助推了以美元計價的倫銅上漲態勢。
　　面對美元大幅貶值，中國采用更有彈性的匯率政策，以一定幅度的人民幣升值來控制輸入型的成本推動膨脹。至人民幣匯率破7之時，今年人民幣升值幅度已達到4.3%，而2007年全年人民幣的升值幅度僅為6.9%。
　　對于人民幣加速升值引發的中美利差加大問題，中國今年會在加大金融監管的同時，實行增加進口、控制出口的外貿格局以控制熱錢的涌入，這對國內銅價而言，也是基本面利空因素。進口關稅取消，大量進口銅涌入，加之國內產能的釋放，使得今年銅供應相對充足，同時人民幣升值對于銅下游產品出口產生一定的限制，外需下降也將一定程度上增加內需的壓力。因此，從基本面來看，今年國內大宗商品價格上漲壓力較大。
　　可見，只要美元貶值趨勢不變，人民幣升值的勢頭難改，在這種格局下，國內外銅市價格重心將出現背離，滬銅上漲乏力。
　　國外曲解中國因素維持供應神話
　　今年中國農歷新年之后，在中國消費旺季的預期下，國際市場一波一波供應因素炒作助推了倫銅兩次沖擊歷史高點8800美元/噸，從雪災影響中國銅供應逐步升級到智利能源緊張引發今年全球銅供應短缺。而神話能達到現實的影響力，則需要兩方面的條件：一是全球銅供應緊張的表征事實，基金利用低庫存和高倉單的操作，將此方面演繹得淋漓盡致，今年2月至今，倫銅庫存已經下降了6萬多噸。另一方面則是中國因素的強勢配合，在中國消費已是疲弱的背景下，市場不惜歪曲中國因素以續演供應神話，如近期利用3月中國未鍛造銅及銅材進口量24萬噸，較今年前兩個月有所提高，則向市場傳達中國旺季消費仍可期待的信號，但這顯然忽視了3 月未鍛造的銅及銅材進口同比下降8.6%的事實。
　　今年傳統消費旺季，中國因素究竟如何呢？目前市場有一種說法，認為中國現貨消費提前啟動，故而滬銅春季上漲行情提前一個月展開。對此筆者有不同的看法。春節后，中國消費較去年同期已顯疲態，今年中國消費從未強勢，又何談提前啟動呢？2月滬銅的上漲主要是基于中國旺季消費預期下的被動跟隨倫銅上漲。
　　基于今年全球經濟放緩的大背景，加之國內今年一季度宏觀經濟增速明顯放緩的信號，筆者認為中國此輪連續6年的經濟高速增長（2002-2007年中國GDP增速維持在10%以上）將在今年出現拐點。今年中國宏觀調控的首要目標是控制通貨膨脹，因此，今年中國政府工作目標已明顯體現出犧牲一定的經濟增長速度以緩解高膨脹的意圖。但經濟增速的回落對銅消費則產生抑制作用，筆者認為，在今年上半年國內通膨壓力較大的背景下，從緊貨幣政策難以放松，二季度中國強勢銅消費難以期待。
　　央行的最新數據顯示一季度貨幣信貸增幅明顯回落，從緊貨幣政策成效顯現。一季度人民幣貸款同比少增891億元，3月當月更是少增1,583億元，3月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長16.29%，二季度初期仍沒有信貸放松的跡象。
　　因此，在全球經濟滯脹風險加大的格局下，只要基金仍將大宗商品作為避險的天堂，那么供應神話、中國因素仍將會成為市場炒作的題材，不排除倫銅再創新高的可能。短期關注本周三（4月16日）的期權交割日情況。而在全球經濟放緩，人民幣升值格局下，面對國內銅消費較去年同期下降的事實，滬銅上漲乏力，但二季度中國消費也不會大幅回落，仍會對銅價有一定支撐，因此二季度滬銅將維持滯漲抗跌的弱勢格局。若上述因素不發生根本變化，國內外銅市外強內弱的格局難以改變。
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