高級研究員:羅登

　　行情判斷

　　我們在之前的投資策略中一再強調在全球建筑業持續疲軟和汽車消費大幅下滑的背景下，我們戰略性看空所有金屬價格。戰術上我們認為銅相對來說基本面最好，但不改變我們對銅市場全年由短缺轉為過剩的預期。維持看空銅價的判斷。

　　據世界金屬統計據報告稱。今年1-7月全球銅市場短缺1.8萬噸，去年同期為短缺26.8萬噸。LME庫存在進入8月后大幅上升，穩定在20萬噸上方。而國內庫存持續下降，穩定在2萬噸下方。顯性庫存的變化印證了我們之前的對銅供求關系的判斷“下半年需求將低于上半年，同時外需下降，內需強勁但增速下降，總體供求關系將由短缺轉為過剩”。

　　美國新屋開工率持續下降，全球建筑業在3季度出現加速下滑的跡象，我們判斷4季度外需將進一步下滑。由于外需的疲軟和LME庫存壓力持續上升，而國內需求相對剛性，庫存偏低。4季度內外盤比價將維持在高位，促使中國進口上升消化國外過剩量。

　　在外需下降預期相對明確，而內需保持一定增長的背景下，4季度我國進口量能否由于比價的上升而迅速上升將成為

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