中國周三公布的銅進口數(shù)據(jù)突顯該國進口需求之強勁,再度令市場大感意外,尤其是國內(nèi)市場.

　　之前市場曾預期該國2月銅進口較1月下降,一個很合理的理由就是,中國2月份長達一周的農(nóng)歷春節(jié)假期會對進口產(chǎn)生嚴重影響.

　　此外,在農(nóng)歷春節(jié)之前上海期貨交易所的庫存上升以及現(xiàn)貨升水的低迷表現(xiàn),已經(jīng)給人留下了市場短期供給過剩的印象.

　　這樣一來,又該如何解釋周三的數(shù)據(jù)呢?

　　銅價趨勢看漲

　　中國海關(guān)周三公布的數(shù)據(jù)顯示,2月中國未鍛造銅及銅材進口較前月增長10.3%,至322,282噸.

　　根據(jù)其他銅材過去13個月的均值來看,如果不出現(xiàn)重大變動,我估計2月中國僅精煉銅進口一項就有大約230,000噸.

　　該數(shù)據(jù)已納入2008年初以來中國精煉銅貿(mào)易數(shù)據(jù)圖表中,欲瀏覽請點選(here)

　　但最重要的還是整體宏觀趨勢.

　　2008年多數(shù)時間的進口水平都很低,反映了銅價居高不下以及中國煉廠消化庫存的影響.

　　但隨後在2009年初期進口加速升至紀錄水準,因銅價下跌,且中國借機大舉補充庫存.

　　雖然此後進口激增的勢頭有所減弱,但水平卻再未回落至2008年的水準.目前進口仍維持強勁,自2009年第四季開始,保持在每月200,000噸左右上下.

　　簡而言之,如果不看2009年初期爆發(fā)式的增長,按歷史標準衡量,中國的精煉銅進口趨勢依然強勁.

　　真相還是表象?

　　問題的核心在于,這些進口的銅是會被實質(zhì)需求所消化,還是會進入庫存.這波進口高潮開始以來,整個市場也一直在思考這一問題.

　　當然,其中一部分流入了上海庫存,使之升至接近七年高位,同樣肯定的是,還有一部分(235,000噸)進入了中國國儲.中國國家物資儲備局也在2009年6月給予證實.

　　如果當時國儲局沒有抓住2008年末到2009年初這段價格周期補充空虛的庫存,倒似乎是怪事一樁.

　　不過,僅僅補充庫存這一點,并不能解釋中國進口自2009年初以來的日益增強,更不能解釋在價格偏高的環(huán)境下中國進口何以加速增長.

　　答案十有八九是,所有補充進來的看得見和看不見的庫存,掩蓋了不斷增強的實際消費需求,這些需求是中國以基礎(chǔ)建設(shè)為主的經(jīng)濟刺激計劃所推動的.

　　在今天的路透礦業(yè)峰會上,智利銅生產(chǎn)商Antofagasta(ANTO.L: 行情)的執(zhí)行長Marcelo Awad就被問到這個問題.

　　他承認去年銅價反彈的速度讓該公司吃了一驚,以至于公司派出幾名銷售代表赴中國了解實際情況.他們發(fā)現(xiàn)"金屬加工廠都在開足馬力生產(chǎn),"據(jù)此判斷中國的進口需求是大致"真實的".

　　市場供應(yīng)偏緊

　　Awad并稱,預計中國對精煉銅的進口需求不會立即降溫.這種看法是基于原料銅市場,尤其是銅廢料市場的情況.

　　對很多中國加工商來說,廢銅和精煉銅是可相互替代的原料.銅廢料常因價格(相對)便宜而獲得廠商青睞.不過Awad表示,全球銅廢料市場在過去幾個月內(nèi)已明顯趨緊.

　　本周稍早,巴克萊資本的分析師也表達了相同的觀點,他們指出,自從2010年初以來,廢舊金屬的價格漲幅遠高于經(jīng)冶煉金屬的價格(有些情況下,甚至高達30%),盡管隨著制造業(yè)生產(chǎn)的恢復(推動"新"廢料產(chǎn)生)以及價格走高(推動"舊"廢料的收集),也許會導致供應(yīng)改善.

　　在回收原料方面,中國買家似乎面臨更趨激烈的競爭,這一點從銅廢料進口持續(xù)低迷上得到證實.2月的進口量由前一個月的33.7萬噸跌至28萬噸.事實上,2月的進口量是2009年10月以來最低的.

　　不過,和精煉銅進口一樣,最重要的是整體趨勢,參見如下圖表:(here)

　　連續(xù)兩個月的強勁進口數(shù)據(jù)讓本地市場人士措手不及,他們預計本月將會出現(xiàn)減速,指因套利窗口已關(guān)閉.