近期銅價整理區間越收越窄，突破方向備受市場關注，全球經濟復蘇放緩和供需基本面偏緊的短期多空因素勢均力敵，銅價將繼續圍繞53000元/噸調整，長期振蕩下行格局不變。

　　近期滬銅三角形整理區間逐步收窄，市場面臨方向性選擇。美國公司財報低于預期、消費者信心指數欠佳，市場對經濟復蘇力度減弱的憂慮重燃，拖累倫敦金屬交易所三個月期銅上周五跌破6500美元/噸，部分投資者認為銅價即將開始新一輪下跌。全球銅庫存持續下降，銅精礦供應緊張，本周滬銅在國內股市帶動下強勁上漲，良好的供需基本面令部分投資者強烈看好銅價未來走勢。筆者認為，近期銅價繼續維持高位寬幅整理走勢的概率較高，出現單邊趨勢性行情的可能性不大。

　　全球經濟“二次探底”風險降低，銅價近期大跌可能性不大

　　歐洲主權債務危機爆發之后，全球經濟“二次探底”風險加大，銅價見頂回落。近期公布的美國和國內經濟數據欠佳令市場對經濟復蘇力度減弱的憂慮重燃，系統性風險加劇使倫銅表現偏弱。

　　國家統計局相關數據顯示，今年上半年，我國生產總值同比增長11.1%，比去年同期加快3.7個百分點，但二季度增速回落至10.3%。在二季度國內生產總值增速減緩的同時，6月份工業增加值增速也出現了回落。我國經濟增速放緩基本符合國內市場預期，但因美國市場近期表現不佳，這種正常調整在短期內被國際市場解讀為利空。國內經濟增速放緩是流動性持續收緊、產業結構調整力度加大的必然結果，長遠來看這種調整有利于國內經濟保持可持續性高速增長，有利于避免經濟“二次探底”。

　　自去年年底以來，我國廣義貨幣供應量增速穩步回落，6月份已經回落至18.50%。銅價在去年隨著貨幣供應大幅增長恢復至金融危機之前的水準之后，今年也同樣追隨貨幣供應增速回落的腳步出現回調。目前國內貨幣供應增速基本上已經回落至正常水平，貨幣政策調整已經接近年初政策調控目標。為防止國內經濟增速過度放緩，下半年廣義貨幣供應增速恢復穩定，這將為銅價維持穩定奠定基礎。

　　美國上市公司二季度財務報告低于市場預期，消費者信心指數跌至11個月低位，美國股市結束反彈重返跌勢，拖累國際銅價大幅下挫。市場預估美國6月經季節調整房屋開工年率將下滑約2.2%至58萬戶，令銅價承壓。美國經濟仍然處于復蘇的初級階段，失業率長期維持在高位。從銅價與美國失業率的關系來看，在失業率從高位下降的初期，銅價通常處于反彈之后的回調階段，振蕩下行的概率較高。美國失業率在去年10月份見頂之后，雖然呈現下降趨勢，但下降的速度非常緩慢，6月份仍然維持在9.5%的高位。失業率長期維持在高位，美國消費者信心指數下跌也就不足為奇，經濟復蘇的不確定性仍然較強，在這種情況下，銅價不可能形成長期牛市，振蕩下行仍然是銅價后期走勢的主基調。雖然美國經濟復蘇步伐放緩使銅價下行風險加劇，但近期經濟陷入衰退的風險較低，全球經濟“二次探底”的可能性不大，短期內銅價難以走出大幅下挫行情。

　　供需基本面不足以支撐銅價持續上漲

　　受消費淡旺季影響，銅價呈現一定的季節性特征。銅價在4月份見頂之后處于全球經濟復蘇初級階段的正常回調周期，振蕩下行是其運行的主基調。從季節性規律來看，春節消費高峰過后的回落行情已經結束，當前正處于秋季消費高峰到來之前的振蕩休整階段，若無特大外部因素推動，行情難有大的起伏。

　　截至上周五，LME銅庫存為426425噸，COMEX庫存為101210短噸，SHFE庫存為120238噸，全球三大交易所銅庫存總量為63.8萬噸，與2月底的高點相比下降了15.5萬噸。去年同期，交易所庫存由2月底的61.4萬噸的峰值下降至7月中旬36.7萬噸的低點，減少24.7萬噸，隨后再次步入上升周期。相比去年，今年全球交易所庫存下降速度偏慢，降幅也偏小。雖然目前庫存下降趨勢還沒有結束，但不能就此斷定市場供應偏緊、未來市場將出現短缺。市場上銅精礦供應偏緊主要原因在于冶煉產能過剩，并非銅市短缺所致。

　　綜合以上分析，季節性規律支持銅價在7、8月份維持振蕩盤整走勢，波動幅度相對較小，預計滬銅將繼續圍繞53000元/噸波動。今年房地產市場調控將削弱“金九銀十”效應，秋季消費高峰對銅價的影響將偏弱。銅價長期振蕩下行格局不變，大幅下跌尚需等待秋季消費高峰結束。