上周國(guó)內(nèi)金屬期貨市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，滬銅尤為引人關(guān)注。在經(jīng)過(guò)將近兩個(gè)月的低位震蕩整理之后，銅市在低位積累了大量的能量。上周國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈，為銅市帶來(lái)了久違的東風(fēng)。在利多消息的指引下，滬銅反彈的幅度和速率令投資者瞠目結(jié)舌。股市方面，有色金屬板塊的強(qiáng)勁表現(xiàn)也可謂一大亮點(diǎn)。銅市強(qiáng)勁的表現(xiàn)還能否延續(xù)呢?筆者認(rèn)為，近期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)利好促使風(fēng)險(xiǎn)情緒大幅削弱，使得美元、黃金持續(xù)走弱，加之基本面上的供需改善，短線內(nèi)有望支撐銅價(jià)繼續(xù)走高。不過(guò)由于全球經(jīng)濟(jì)依然存在很多不確定性，后市銅價(jià)的上升空間將會(huì)有限。

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)利好削弱了風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒

　　備受關(guān)注的歐洲銀行壓力測(cè)試結(jié)果在7月23日終于揭開(kāi)了神秘的面紗。從測(cè)試的結(jié)果看要好于市場(chǎng)先前的預(yù)期，這在一定程度上緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。歐元對(duì)此次測(cè)試結(jié)果也給予了正面的回應(yīng)，歐美股市反應(yīng)也比較積極，上周大多漲幅逾3%。歐洲銀行壓力測(cè)試是評(píng)估銀行承受再次出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)疲弱及家庭、公司和主權(quán)違約的能力。歐盟主管部門希望，通過(guò)展示歐元區(qū)銀行的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，能讓投資人對(duì)歐洲銀行體系更有信心。受測(cè)試結(jié)果好于預(yù)期影響，投資者樂(lè)觀情緒有望推動(dòng)下歐洲股市延續(xù)漲勢(shì)。不過(guò)，歐元區(qū)高額債務(wù)依然存在，PIIGS國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然高懸，這些將成為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素。

　　中國(guó)股市上周5連陽(yáng)的表現(xiàn)格外引人關(guān)注，目前中國(guó)的整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然保持在一個(gè)良好的發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，并且中共中央7月20日在中南海召開(kāi)黨外人士座談會(huì)時(shí)強(qiáng)調(diào)下半年繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。近期上海同業(yè)拆借利率的全面回落，反映出我國(guó)貨幣流動(dòng)性得到了一定的恢復(fù)。在這樣的情況下，金屬市場(chǎng)明顯受到鼓舞而呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)回升。同時(shí)央行稱人民幣參考一籃子貨幣匯率，并不排除兌美元貶值的可能。這些消息緩解市場(chǎng)對(duì)金融緊縮的憂慮，也稍稍減弱了出口貿(mào)易受影響程度。加之中國(guó)政府的宏觀調(diào)控力度加強(qiáng)，落后、過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，基建和新能源及低碳產(chǎn)業(yè)的投資力度的加大，以及內(nèi)需的擴(kuò)展將有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，長(zhǎng)期來(lái)將有助于提升銅的需求。

　　二、需求回升支撐銅價(jià)強(qiáng)勁反彈

　　自6月份金屬消費(fèi)進(jìn)入淡季以來(lái)，世界主要金屬交易所銅庫(kù)存并沒(méi)有大幅增加，反而不同程度的出現(xiàn)了消減的狀況。

　　6月份至今，LME銅庫(kù)存減少至419650噸，較5月底一共流出57075噸;同時(shí)注銷倉(cāng)單近一個(gè)月來(lái)更是維持在高位逾3萬(wàn)噸的水平，尤其是釜山庫(kù)存的減少，被市場(chǎng)理解為中國(guó)對(duì)銅需求在增加，形成了對(duì)全球金屬價(jià)格的支撐。中國(guó)方面，6月至今上海銅庫(kù)存削減43776噸，至113922噸，降幅達(dá)27.8%。世界兩大權(quán)威機(jī)構(gòu)的報(bào)告也顯示，銅嚴(yán)重過(guò)剩的局面有了較為明顯的改善，其中WBMS報(bào)道稱1-5月全球精銅過(guò)剩7.3萬(wàn)噸，而1-4月過(guò)剩17.7萬(wàn)噸;同期ICSG稱1-4月全球精銅需求超出產(chǎn)量6.7萬(wàn)噸。

　　另外，智利強(qiáng)風(fēng)導(dǎo)致Codelco旗下的Radomiro Tomic、Chuquicamata以及Mine Sur部分礦場(chǎng)出現(xiàn)短暫運(yùn)營(yíng)中斷，歐洲最大的銅冶煉商Aurubis由于事故原因，也中止了銅精礦的冶煉工作，這些因素對(duì)銅價(jià)形成一個(gè)短期利好影響。

　　目前，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)利好促使風(fēng)險(xiǎn)情緒大幅削弱，加之基本面上的供需改善，支撐了銅價(jià)的這波強(qiáng)勢(shì)拉升。不過(guò)，全球整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐來(lái)看，銅價(jià)走出強(qiáng)勢(shì)單邊可能很小。從最新的公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，而美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)依然嚴(yán)峻，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇的道路依然有很長(zhǎng)的路要走。筆者認(rèn)為，本輪，金屬的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中不確定性因素的影響，銅價(jià)單邊走勢(shì)可能不大，后市在56000附近將會(huì)面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　上周，倫銅節(jié)節(jié)飚升，快速擊穿7000美元關(guān)口，市場(chǎng)看升人氣進(jìn)一步恢復(fù)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這波行情明顯是股市先行，商品市場(chǎng)緊跟其后，金屬市場(chǎng)也不甘示弱發(fā)力追趕。其中，中國(guó)股市是推波助瀾的主攻手，中國(guó)股市反映的是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策的動(dòng)向，因預(yù)期貨幣緊縮和房產(chǎn)調(diào)控基本告一段落，市場(chǎng)呈現(xiàn)積極的層面，在上周連續(xù)數(shù)日飄紅，外圍投資者得到鼓勵(lì)，金屬價(jià)格屢屢被推高，同時(shí)股市也成為國(guó)內(nèi)金屬市場(chǎng)走高的導(dǎo)火索，滬銅隨即低開(kāi)高走。另外，歐洲、美國(guó)、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻頻傳出佳音，表明經(jīng)濟(jì)大環(huán)境向好。歐洲銀行壓力測(cè)試結(jié)符合預(yù)期及美國(guó)企業(yè)第二財(cái)季業(yè)績(jī)總體向好均改善了市場(chǎng)人氣，緩解了經(jīng)濟(jì)二次探底的憂慮，歐美股市再度上升。中國(guó)方面，溫家寶對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需等消費(fèi)方面發(fā)表講話都利好市場(chǎng)，暗示著政策都要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的前提下進(jìn)行。

　　可惜，現(xiàn)銅市場(chǎng)上的表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上期市。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，上周倫銅累計(jì)升幅超過(guò)500美元，但國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的升幅僅僅是1000元左右，嚴(yán)重滯漲。據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，現(xiàn)貨價(jià)格之所以嚴(yán)重跟升不足，主要是因?yàn)楦矣谧犯呷胧械膹S家與炒家較少，前段時(shí)間的屢追高屢失利導(dǎo)致他們目前高位接貨意愿低迷。相對(duì)而言，市場(chǎng)的連續(xù)走好大大有利于持貨者持貨待漲信心的恢復(fù)。那些持貨商透露，盡管市場(chǎng)上愿意追貨的人不多，但他們也不急于出售。一方面是交割后國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨大多數(shù)時(shí)間維持升水，表明需求出現(xiàn)改善的跡象;另一方面，隨著倫銅迅速上升，國(guó)內(nèi)銅價(jià)滯漲，使得外強(qiáng)內(nèi)弱的格局再次出現(xiàn)，訂貨商開(kāi)始削減訂貨量，后期的貨源減少再配合上消費(fèi)淡季將要過(guò)去，他們更相信打后將會(huì)有一波急速的補(bǔ)漲行情，這樣之下愿意持貨搏市。面對(duì)當(dāng)前形勢(shì)，不少業(yè)內(nèi)人士表示，后市伴隨著股市的上漲以及金屬消費(fèi)旺季的即將來(lái)臨，未來(lái)一段時(shí)間銅市將呈易漲難跌之勢(shì)，還有機(jī)會(huì)再挑戰(zhàn)高位。

　　路透上海7月26日電---滬銅周一持穩(wěn),上周歐元區(qū)銀行業(yè)壓力測(cè)試結(jié)果并未出乎市場(chǎng)意料,且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心回升.上周公布結(jié)果顯示,歐洲91家大型銀行業(yè)者中,僅有七家未能通過(guò)壓力測(cè)試,當(dāng)局要求籌措的資金總額僅35億歐元,遠(yuǎn)低于預(yù)期,令人擔(dān)心壓力測(cè)試不夠嚴(yán)格.但測(cè)試結(jié)果符合預(yù)期,預(yù)料將消除市場(chǎng)上的部分不確定性,且引發(fā)相當(dāng)中性的市場(chǎng)反應(yīng)."這事件已經(jīng)反映在價(jià)格上,當(dāng)結(jié)果不出意料時(shí),就不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大沖擊."一名駐上海

　　交易商表示.

　　"若價(jià)格未突破7,100美元的關(guān)鍵組力,國(guó)內(nèi)買氣仍將意興闌珊."分析師多表示,歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)主席(FED)聲稱若經(jīng)濟(jì)情勢(shì)惡化將采取進(jìn)一步行動(dòng),加上中國(guó)政策前景轉(zhuǎn)佳,預(yù)料將維系市場(chǎng)上的熱絡(luò)氣氛."去年底今年初有關(guān)中國(guó)將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性崩潰的揣測(cè)已經(jīng)成為無(wú)稽之談,如今焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至未來(lái)數(shù)月中國(guó)貨幣及財(cái)政策正可能趨于顯著寬松."麥格理在一份研究報(bào)告中指出."所有人都知道中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未來(lái)數(shù)月將轉(zhuǎn)差,但風(fēng)險(xiǎn)在于年底前及明年初將大幅轉(zhuǎn)佳."上海期交所三個(gè)月期銅SCFc3上漲0.3%,收?qǐng)?bào)每噸55,570元人民幣,延續(xù)上周周線大漲4.3%的漲勢(shì).0704GMT,倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期銅CMCU3上漲50.25美元,至7,080.25美元,上周連續(xù)五個(gè)交易日走升."整體趨勢(shì)向上,但未來(lái)數(shù)日可能在當(dāng)前水準(zhǔn)整固."中國(guó)國(guó)際期貨公司的Liu Xu表示.