7月份，金屬價格企穩回升，并擺脫了原來的區間振蕩走勢，市場呈現出底部抬高、期價突破上行的格局。截至目前，滬銅7月漲幅已近7%，整體持倉量較上月有所增加。從國際銅市來看，國際銅價表現相對強勢，倫銅7月累計漲幅逾8.5%，但持倉量基本與上月持平。回顧銅價走勢，整個7月銅價突破上行的原因主要是：首先，股市的帶動力量不可小覷;其次，歐元區債務危機暫時緩解，美元持續下行帶來支撐;最后為市場對前期大幅下跌進行正常修正。但從股市上漲的持續性以及銅市本身的基本面來看，銅價突破的時間有提前的嫌疑，因此，后期銅價上行將不會一帆風順，市場需要振蕩整理來等待消費旺季的啟動。
經濟良性發展，銅價下行空間有限
目前，不能說經濟復蘇情況很樂觀，但從經濟運行數據可以看出，經濟出現二次衰退的可能性不大。雖然歐元區債務危機一直是投資者較為擔憂的問題，但近期銀行壓力測試結果顯示，91家參與壓力測試的歐洲銀行中有7家未能通過測試，資本金缺口總額為35億歐元，大大好于預期。結果在很大程度上緩和了投資者對歐洲地區銀行體系健康程度的擔憂。當然，此次結果存在著約束條件限制放寬的質疑，而無論如何，在市場投資者對歐元區債務危機較為擔憂的情況下，這個結果還是鼓舞了市場信心。近期，歐元兌美元自低點反彈至1.3023，累計上漲了1000多個基點，這也是導致金屬上行的一個重要原因。
作為全球經濟的引擎，美國的經濟運行狀況受到各國投資者的關注。美國財政部長蓋特納在7月25日表示，美國經濟不會二次探底衰退，預計經濟復蘇會在兩年內逐漸增強。他認為，最可能出現的情況是在兩年內就業開始回升、投資開始擴張、制造業復蘇更為強勁、出口增加。從美國公布的經濟數據來看，仍是好壞參半，美國6月份房屋開工年率為2009年10月以來最低，6月份房屋開工減少5.0%，年率為54.9萬戶，此前預估為58萬戶，但美國6月份建筑許可增加2.1%，年率為58.6萬戶，之前市場預估為57萬戶。當前市場依然需要關注周五將要公布的美國GDP數據。從美國企業財報來看，較佳的業績支撐了道指突破60日均線的壓制，并走出了良好的上漲形態。
目前，國內公布的經濟數據顯示經濟增長有所放緩，如第二季度GDP增長率為10.3%，而第一季度為11.9%。經濟放緩使得政策上有所松動變為可能。上周，中國國家主席胡錦濤表示，政府下半年應當繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，努力促進經濟平穩較快發展。另有消息稱，下半年將實施多項消費刺激措施。現階段A股走勢如火如荼，技術形態似乎不能用簡單的反彈來衡量，作為和股市聯動較大的金屬價格，下跌幅度也因此受到限制。
淡季中需求尚未啟動，壓制金屬上行幅度
從基本面來看，盡管當前處在消費淡季，但之前銅價的大幅下跌，以及上游的惜售一定程度上限制了跌幅，尤其是在面臨精礦資源缺乏的時候，冶煉廠加工費被壓得很低，冶煉幾乎處于虧損狀態，如果銷售低價的精煉銅將加重企業虧損程度，因此，前期有一定的囤貨不出現象，后期依然會因此限制跌幅。
國際銅研究組織(ICSG)公布的數據顯示，1—4月份全球銅礦產出僅增長了1.4%，即相當于增加7萬噸。但同期浸出—萃取—電積生產工藝(SX-EW)的銅冶煉產增速則為2.0%。而動輒出現的品味下滑、工人罷工以及地震等天災也影響了銅礦產出。因此，現貨加工費也一度低到個位數，當然也施壓于正在進行的年中加工費談判。據了解，亞洲一家銅冶煉廠本月末將與礦商達成的年中銅精礦加工費(TC/RC)預計將觸及紀錄低位。加工精煉費預計將被協商定在39美元/噸或3.75美分/磅。今年1月，亞洲礦商與冶煉商商議，將全年銅加工精煉費定在46.50美元/噸或4.65美分/磅。這意味著冶煉廠的利潤將進一步被壓縮。整體來看，銅價將受到上游原材料緊張以及煉廠利潤稀薄的支撐。
至于我們認為銅價上漲走勢仍有反復，主要基于消費淡季中，現貨成交也相對清淡。中國海關公布的精煉銅進口數據直接反映了這一點。據了解，中國6月份精煉銅進口較去年同期下滑44%至211957噸，較5月的279690噸下滑24%。除了比價偏低的因素以外，終端需求減弱、庫存降低也是重要原因。據最近一周對國內20家主要銅桿企業的調研，銅桿線企業的開工率下滑為75.7%，開工率出現下滑的主要原因是當前銅桿的下游企業——電纜和漆包線均進入了淡季。企業對下月訂單多數持平穩的觀點，主要因為傳統生產淡季的臨近以及終端需求的疲軟，7月份銅桿訂單下滑已經有所體現。企業的原料庫存占用銅量比為15.2%，低于6月的16.8%，受訂單下滑影響，企業在原料采購上采取謹慎原則。
從時間上看，一般四季度的旺季需求啟動于9月初，銅價持續上漲或許會帶來企業的提前備庫現象。但銅價如果漲勢太猛也會限制下游企業的這種“提前量”需求，而是等待回調過程中的買入，這必將縮小價格的下跌幅度。
無論是從宏觀面看還是基本面來看，銅價是存在底部支撐的，而上行過程中則存在經濟復蘇的不穩定性以及價格壓制需求的問題，尤其在消費并未真正啟動的時候，漲幅會受到一定限制，銅價呈現振蕩上行的走勢或為接下來銅市運行的常態。從技術上看，滬銅在上周突破了振蕩收斂三角形的上沿，并站穩60日均線，呈現多頭排列，形態看漲，但當前倫銅已經接近7250美/噸一線壓力位，滬銅接近57000元/噸一線的平臺壓力位，因此，投資者可耐心等待銅價回調至54500元/噸一線的買入機會。
