7月支撐銅價大幅上行的利多因素為：國內股市止跌上漲、美元走勢疲軟、宏觀經濟趨于穩定和銅庫存持續下降。在資金涌入股市和銅市的背景下，潛在利空因素如國內經濟增速放緩、消費淡季市場則似乎視而不見，但筆者認為這些利空因素終將抑制銅市后期上漲幅度。

　　結合技術面來看，倫銅在7340美元一帶將遇到前期密集阻力位，加上已經走出九連陽，技術上短期有調整的需要。后期走勢有兩種可能，一是進行小幅調整后突破7340美元阻力位，然后借勢繼續沖擊7610美元一帶，此種走勢需非常強勁的買盤和強勁的基本面支撐才可成功;二是遇7340美元阻力后大幅回調至60日均線6700美元一帶，蓄勢再挑戰7340美元阻力位。與此相對應，滬銅主力1011合約也將面臨57200前期高點的壓力，如小幅調整后突破則有望漲至59000元一帶;如遇阻力回落則回調至54000一帶，蓄勢再挑戰57200元。

　　進入7月，金屬市場表現出眾，其中以銅表現最為搶眼，呈現波段震蕩上揚行情。滬銅主力1011合約不僅跳空突破54000元強阻力位，更創出近兩個月新高，最高曾至56490元，最終收于56280元，較上月上漲4460元，漲幅為8.61%。

　　倫銅本月表現與滬銅一致，連續突破了6800美元、7000美元兩個阻力位，創出新高7314.5美元，最終收于7300美元，較上月上漲780美元，漲幅為11.96%。倫銅走勢依舊強于內盤，加上人民幣小幅升值，使滬倫銅比值在最后一周回落至7.8左右，進口套利空間完全消失，部分貿易商甚至進行了反向套利行為。

　　7月支撐銅價大幅上行的利多因素為：國內股市止跌上漲、美元走勢疲軟、宏觀經濟趨于穩定和銅庫存持續下降。在資金涌入股市和銅市的背景下，潛在利空因素如國內經濟增速放緩、消費淡季市場則似乎視而不見，但筆者認為這些利空因素終將抑制銅市后期上漲幅度。

　　宏觀形勢分析

　　1、國內經濟增速下滑趨勢延續

　　自3月份以來，國內經濟同比增速已經連續3個月回落(見下圖)。6月份，除工業增加值繼續回落以外，發電量、城鎮固定資產投資、制造業PMI等衡量經濟增長的重要指標均繼續回落，在筆者跟蹤的16個包括工業增加值、消費者信心、新增貸款等重要經濟衡量指標群中，6月份顯示經濟處于環比增長的指標僅有3個，分別為出口金額、社會零售總額和消費者信心指數。

　　上半年的出口情況無疑十分搶眼，但鑒于去年下半年基數較高原因，今年下半年出口同比增速更有可能下降而不是上升。進入9月份后，在中秋節和國慶節消費旺盛的帶動下，社會零售總額有望出現明顯增長，但8月份恐怕與7月份數據差距不大。至于拉動經濟增長的第三輛馬車投資，在新增貸款發放量保持較低水平的情況，恐怕將繼續下滑。按央行計劃，下半年的新增額度將在3萬億左右，月均約5000億，而上半年月均新增貸款額為7700億元。比較之下，下半年信貸給予投資的支持可謂大幅減少。因此，下半年投資增長速度也將低于上半年同比值。三駕馬車中，占比最大的兩駕下半年跑動速度將變慢，如政府無其它刺激經濟的重大措施出臺，國內經濟增速下滑趨勢將延續。

　　2、歐洲經濟表現好于預期

　　雖然經過歐債危機，歐盟各國均實施財政緊縮計劃，但從最新的經濟數據來看，歐洲經濟并沒有市場想象中的那么疲軟。歐盟委員會7月29日的數據顯示，7月份歐元區經濟景氣指數升幅超過預期，高于長期平均水平，主要受德國數據相當樂觀以及工業部門信心狀況改善推動。7月份歐元區經濟景氣指數升至101.3，超過了長期平均水平100;工業信心指數從-6升至-4，超過經濟學家預期的-5;7月份商業景氣指數從0.40升至0.66，創2008年3月份以來最高水平;7月份消費者信心從前月的-17回升至-14，服務業信心指數從-4升至-6。雖然6月歐元區PMI指數仍舊較上月的55.80下滑0.2，但該數據的發布滯后于經濟現狀，預計7月份PMI指數將高于6月的55.60。

　　3、美國經濟復蘇疲軟

　　5、6月份美國經濟表現疲軟。在筆者跟蹤的13個包括失業率、制造業景氣指數、房屋銷售等重要經濟衡量指標中，5月份表現優于4月份的指標為6個，6月份則下降至4個，而3、4月份均有10個指標表現優于上月。從這些指標中可以直觀地看出，美國經濟在二季度處于強勁復蘇后的增長緩慢期。7月30日美國商務部公布的數據顯示，二季度美國經濟同比增長率初值為2.4%，低于一季度的3.7%;二季度消費者支出增長1.6%，低于一季度1.9%。

　　但美國最新公布的數據顯示7月份美國整體經濟狀況有可能優于6月。首先，7月申請失業金人數四周均值由6月底的46.65萬人下降至7月底45.25萬人;續請失業金人數也從6月底的468.1萬人下降至456.5萬人。其次，7月30日美國供應管理協會公布的芝加哥采購經理人指數為62.3，上月該數值為59.1。但總的來看，如果美國政府不采取更為強勁的經濟刺激政策，第三季度經濟仍將保持疲軟，難以再現一季度的亮麗景象。

　　供需基本面分析

　　1、全球精煉銅少量過剩，銅精礦供應不足

　　全球精煉銅呈現少量過剩局面。國際銅業研究組織最新月報中稱，2010年1-4月，全球精煉銅供需缺口為67,000噸，但經季節性因素調整后供應過剩約30,000噸;2009年同期全球銅市則供應過剩74,000噸。全球金屬統計局7月21日表示，2010年前5個月，全球銅市供應過剩73,000噸;2009年同期全球銅市為短缺56,200噸。

　　另一方面，銅冶煉產能增長速度高于銅精礦增長速度，銅精礦供不應求，銅冶煉加工費從去年以來呈現直接下滑趨勢，去年TC/RC為每噸63.5美元/每磅6.35美分，今年1月份的談判價格為每噸46美元/每磅46美分,而日本冶煉廠最近與礦山達成的加工費預計為40美元/噸及4美分/磅，或者39美元/噸及3.9美分/磅，為至少2001年以來的最低位。

　　7月22日，必和必拓生產報告顯示,因澳洲Olympic Dam銅礦主提升井故障維修以及秘魯Antamina銅礦等礦石品質滑落的影響，該公司銅產量年減11%成為107.52萬噸。必和必拓是世界前三大銅生產商，其減產可能會使今年銅過剩的局面改變為供求基本平穩甚至短缺。

　　2、七八月消費淡季，下游開工率下滑

　　夏季為銅消費的傳統淡季。最近一周的不完全調查顯示，銅桿線企業的開工率下滑為75.7%，主要原因是銅桿的下游企業電纜和漆包線均進入了淡季;企業的原料庫存占用銅量比為15.2%，低于6月的16.8%，受訂單下滑影響，企業在原料采購上持謹慎態度;企業對下月訂單多數持平穩的觀點。銅管企業的開工率相比上月及去年同期均下滑，僅為74.2%。

　　9、10月為汽車銷售旺季，如果汽車企業對汽車銷售信心十足則有可能在8月底進行原材料的大量備貨，對銅價形成利好。但6月底汽車庫存已高至128.69萬輛，幾乎等于一個月的汽車銷量，周轉周期則由原先的41天增加到6月份的55天。因此銅很有可能再現旺季不旺的情形，特別是在經濟增長速度繼續放慢的背景下。

　　3、現貨大幅升水轉為小幅貼水，交投情況一般

　　隨著期市銅價上漲至56000元以上，銅現貨價格也隨著水漲船高。7月30日，長江現貨市場1#銅均價為56250元，較主力收盤價56280元貼水30元/噸。7月初，國內銅現貨對期貨價格升水1000元以上，因現貨趨緊。期貨銅漲至55000元后，下游消費商對消費淡季下的高價并不看好，追漲者較少，導致廠商及貿易商只能以平水價或者貼水價出售。貿易商出貨意愿較高，但下游缺乏熱情使現貨成交一般。

　　4、上交所及倫銅庫存繼續下降，關注后期是否轉變

　　7月份上交所銅庫存繼續下降，7月初庫存量為124558噸，7月底降為104507噸，減少20051噸;期間曾有近9000噸流入，但除此之外庫存日益下降。倫敦交易所7月底庫存為413500噸，較月初下降35925噸，降幅為8%;庫存量下降最多的是亞洲倉庫，歐洲及美國倉庫均少量下降。值得注意的是，7月30日，上交所庫存增加50噸;倫敦交易所庫存則連續兩天增加，7月29日增加100噸，30日增加1975噸。銅庫存已經持續下降了近半年，淡季之下是否能繼續保持流出狀態值得重點關注。

　　結論

　　結合技術面來看，倫銅在7340美元一帶將遇到前期密集阻力位，加上已經走出九連陽，技術上短期有調整的需要。后期走勢有兩種可能，一是進行小幅調整后突破7340美元阻力位，然后借勢繼續沖擊7610美元一帶，此種走勢需非常強勁的買盤和強勁的基本面支撐才可成功;二是遇7340美元阻力后大幅回調至60日均線6700美元一帶，蓄勢再挑戰7340美元阻力位。

　　與此相對應，滬銅主力1011合約也將面臨57200前期高點的壓力，如小幅調整后突破則有望漲至59000元一帶;如遇阻力回落則回調至54000一帶，蓄勢再挑戰57200元。