近期，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)均在高位振蕩，期市和股市聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，日間滬銅走勢(shì)受到股市波動(dòng)影響尤為明顯。一方面是由于股市波動(dòng)較明顯地反映了投資者預(yù)期、市場(chǎng)人氣的變化，以及資金流動(dòng)，另一方面也因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策預(yù)期以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等都是近期兩個(gè)市場(chǎng)的主要影響因素。

　　美非農(nóng)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，美股消化利空影響

　　日前，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，如8月2日公布的7月份ISM制造業(yè)指數(shù)意外好于預(yù)期，推動(dòng)美股強(qiáng)勁上漲，但之后公布的個(gè)人收支、工廠訂單以及成屋簽約銷售等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，而8月4日公布的美國(guó)私營(yíng)行業(yè)就業(yè)人數(shù)攀升、服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度超出預(yù)期，8月5日公布的7月份零售銷售增長(zhǎng)不及預(yù)期。忽好忽差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令美股走勢(shì)振蕩，基本金屬價(jià)格也受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美股的影響呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)。

　　7月份的非農(nóng)及失業(yè)率數(shù)據(jù)是前一階段市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，雖然之前市場(chǎng)普遍預(yù)期非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將會(huì)有所回落，但實(shí)際公布的數(shù)據(jù)較預(yù)期還要差。美國(guó)勞工部報(bào)告7月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降了13.1萬(wàn)人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家所平均預(yù)期的減少6萬(wàn)人。7月份私營(yíng)層面就業(yè)僅增加了7.1萬(wàn)人。勞工部還把6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從減少12.5萬(wàn)人下修至減少22.1萬(wàn)人。由于數(shù)據(jù)在美股開(kāi)盤前發(fā)布，遜于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)一度令道指下挫150多點(diǎn)，但收盤時(shí)道指較上一交易日僅下跌了21點(diǎn)，尾盤扳回了大部分跌幅。這情形和8月2日國(guó)內(nèi)股市在環(huán)比回落的7月份PMI數(shù)據(jù)公布后大幅上漲有些類似，國(guó)內(nèi)投資者根據(jù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)下滑推測(cè)政策緊縮力度可能會(huì)放緩，而美國(guó)的投資者對(duì)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下滑有新的看法，期待美聯(lián)儲(chǔ)在8月10日的會(huì)議上出臺(tái)新的刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)措施。非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后COMEX市場(chǎng)美銅價(jià)格出現(xiàn)了跳水，但至收盤時(shí)也扳回了近一半的跌幅。

　　中國(guó)數(shù)據(jù)公布期間，股市期市聯(lián)動(dòng)強(qiáng)化

　　近期，國(guó)內(nèi)股市振蕩加劇，上周五滬綜指下探2600點(diǎn)后尾市反攻向上，成交配合理想，多頭信心受到鼓舞，滬銅上揚(yáng)。本周一，國(guó)內(nèi)股市期市有色品種均小幅上揚(yáng)，不過(guò)在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議及中國(guó)7月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布之間市場(chǎng)心態(tài)已經(jīng)趨于謹(jǐn)慎。周二，海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份我國(guó)進(jìn)出口值2623.1億美元，增長(zhǎng)30.8%。其中，出口1455.2億美元，增長(zhǎng)38.1%;進(jìn)口1167.9億美元，增長(zhǎng)22.7%。盡管進(jìn)出口較6月份環(huán)比增長(zhǎng)3%，但同比增長(zhǎng)放緩仍然讓市場(chǎng)感到壓力。而更為重要的是，當(dāng)日市場(chǎng)普遍擔(dān)心明日公布的CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)，使得略有松動(dòng)的政策面再度收緊。由于洪澇等原因，今年7月份糧食、肉禽、蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了大幅的上揚(yáng)，有分析師甚至預(yù)測(cè)7月份CPI有可能超過(guò)3.5%。當(dāng)日股市期市均出現(xiàn)了價(jià)格調(diào)整，上證指數(shù)跌破2600點(diǎn)，當(dāng)日跌幅達(dá)到2.89%，滬銅主力合約收盤下跌了1.78%，滬鋁和滬鋅也分別下跌了1.31%和1.92%。

　　8月11日上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，7月份CPI同比上漲3.3%，漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn);PPI同比上漲4.8%，增速較上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。7月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，增速比上個(gè)月回落0.3個(gè)百分點(diǎn);社會(huì)消費(fèi)品零售總額1.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.9%，增速比上個(gè)月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。1—7月份全社會(huì)固定資產(chǎn)投資11.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.9%，增速比上半年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。由于CPI3.3%的增幅和市場(chǎng)主流預(yù)期基本相符，數(shù)據(jù)發(fā)布后市場(chǎng)迅速做出了反應(yīng)，股指和金屬價(jià)格均出現(xiàn)快速拉升。不過(guò)，稍后指數(shù)及金屬價(jià)格再度回落并振蕩，市場(chǎng)還需要時(shí)間對(duì)數(shù)據(jù)全面評(píng)估，并觀察政策面的動(dòng)向。

　　銅進(jìn)口回升，銅及銅材產(chǎn)量下降

　　8月10日海關(guān)發(fā)布的進(jìn)出口初步數(shù)據(jù)顯示，7月份銅及銅材進(jìn)口34.29萬(wàn)噸，比6月份增加了1.47萬(wàn)噸;廢銅進(jìn)口38萬(wàn)噸，比6月份增加2.65萬(wàn)噸。盡管7月下旬以來(lái)銅進(jìn)口虧損擴(kuò)大，但由于6月份的銅及銅材進(jìn)口數(shù)據(jù)處于年內(nèi)較低水平，并且市場(chǎng)氛圍有所改善，7月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)有所回升也基本符合預(yù)期，而精銅價(jià)格回升也促進(jìn)了廢銅進(jìn)口增長(zhǎng)。

　　8月11日公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)則顯示，7月份精銅、銅精礦及銅材產(chǎn)量環(huán)比均出現(xiàn)回落。7月份精銅產(chǎn)量39.8萬(wàn)噸，比6月份減少2.4萬(wàn)噸;銅材產(chǎn)量92.4萬(wàn)噸，比6月份減少8.5萬(wàn)噸;銅精礦產(chǎn)量10.4萬(wàn)噸，比6月份減少0.7萬(wàn)噸。另?yè)?jù)了解，由于傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季的臨近以及終端需求的疲軟，7月份銅桿線企業(yè)的開(kāi)工率僅有75.7%，相比5月底6月初下滑了4.3%，7月份銅材產(chǎn)量出現(xiàn)下滑并不意外，實(shí)際上92.4萬(wàn)噸的產(chǎn)量仍然遠(yuǎn)高于上半年月均86.85萬(wàn)噸的產(chǎn)量水平。初步估算7月份銅的表觀消費(fèi)量為65.44萬(wàn)噸，比6月份略減1.14萬(wàn)噸，如果考慮到廢銅進(jìn)口增長(zhǎng)，則基本持平，貿(mào)易及產(chǎn)量數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)影響屬中性略偏空。

　　上周盡管COMEX銅庫(kù)存減少了687噸，下降幅度還是3月中旬以來(lái)較大的一次，但倫銅庫(kù)存增加了450噸，結(jié)束了自2月下旬以來(lái)每周庫(kù)存均下降的狀況，而滬銅庫(kù)存最近一周也增加了1861噸，使得滬銅庫(kù)存總量增加了1554噸，這也是4月下旬以來(lái)首次出現(xiàn)的情況，不過(guò)本周前兩個(gè)交易日倫銅庫(kù)存又恢復(fù)了下降趨勢(shì)，庫(kù)存的變化仍然需要關(guān)注。

　　美聯(lián)儲(chǔ)決議作用積極，美元走勢(shì)值得關(guān)注

　　8月11日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了利率政策聲明，將聯(lián)邦基金利率維持0到0.25%的目標(biāo)區(qū)間不變，此次聲明中美聯(lián)儲(chǔ)用“近期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐很可能比此前預(yù)期更有節(jié)制”表達(dá)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的謹(jǐn)慎看法，并且宣布將把來(lái)自于機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款債券的本金付款再投資于較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，在所持美國(guó)國(guó)債到期時(shí)，將繼續(xù)為其續(xù)期。顯然出于為了能確保美經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的考慮，美聯(lián)儲(chǔ)決定采取進(jìn)一步的寬松措施。雖然美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)購(gòu)買債券會(huì)增加市場(chǎng)的美元供應(yīng)，但其確保經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的決心仍然促進(jìn)了美元反彈。

　　本周四午盤金屬價(jià)格出現(xiàn)跳水，滬銅盤中下跌了800多點(diǎn)，和股指的振蕩走勢(shì)出現(xiàn)一定背離，主要是受到美元強(qiáng)勁反彈、倫銅下跌的影響。在數(shù)據(jù)不確定性消除后，外圍市場(chǎng)影響暫時(shí)占了主導(dǎo)。當(dāng)前來(lái)看，價(jià)格下跌仍然屬于修正性的正常回調(diào)，不過(guò)美元中期走勢(shì)值得關(guān)注。

　　中期來(lái)看，銅價(jià)振蕩上行的格局尚未發(fā)生變化。雖然經(jīng)濟(jì)基本面較為疲軟，但各國(guó)政府及央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)均高度重視，美、日、歐的貨幣政策，以及國(guó)內(nèi)的調(diào)結(jié)構(gòu)政策都是以確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不滑坡為前提，國(guó)內(nèi)即便有一定的通脹壓力，但預(yù)期貨幣政策方面并不一定會(huì)很快出現(xiàn)變化，應(yīng)當(dāng)會(huì)有一段時(shí)間的觀察確認(rèn)期。而相對(duì)寬松的政策環(huán)境，能夠促進(jìn)需求回升、市場(chǎng)回暖，短期需要關(guān)注美元反彈對(duì)市場(chǎng)的影響。估計(jì)短期內(nèi)倫銅可能調(diào)整至7050—7150美元/噸區(qū)域，而滬銅在55500元/噸附近具有一定支撐。