2010年中國二季度GDP增長10.3%，較一季度的11.9%出現了明顯回落。結合國內通貨膨脹壓力的緩解以及外需在二季度的小幅加速來看，內需出現了明顯的放緩。從內需構成來看，二季度消費有所加速，投資的下降較為明顯。經濟增長放緩的趨勢已經確立，在今年下半年甚至2011年，經濟增速可能會維持在較低的水平上，但二季度這樣大幅的回落很難再現。二季度通脹領域所展現出的特征：通脹壓力有所緩解。其中：PPI同比數據5月達到7.13%，6月環比出現明顯降幅，同比增幅6.41%；CPI環比漲幅低于歷史平均，5月同比增速為3.10%，6月為2.90%。PPIRM同比增速在5月達到12.21%，6月向下拐頭至10.80%。
但下半年的中國物價新漲價因素不能忽視，特別是以豬肉為代表的食品價格很可能再度促使已經形成回落趨勢的CPI上揚甚至超出預期，從而給央行的貨幣政策造成壓力，這是一個不確定的因素，盡管其壓力不是特別大。
從國家統計局的宏觀經濟預警指數與先行指數來看，下半年的經濟形勢也不會走差。預警指數自2009年底的116.90高位回落，連續5個月下滑，2010年6月達到了106.70，經濟過熱風險基本解除。6月份先行指數為102.80，也達到了歷史平均水平附近，經濟企穩的跡象凸現。
有鑒于此，政府很可能不會再繼續出臺緊縮性的調控政策，但也不至于推出新的刺激政策。正是這種可能的宏觀及政策環境，使得我們認為是有利于銅價停留在相對合理的價位區間-----即既不過高，也不會過低。
二、歐洲主權債務違約風險解除
歐盟財長5月10日通過總額7500億歐元的歐洲穩定機制。歐元區國家將提供4400億歐元的貸款擔保，為期三年；歐盟委員會將從金融市場上籌集600億歐元；此外，國際貨幣基金組織將提供2500億歐元。
但歐元對美元在經歷了一日反彈之后繼續下跌，筆者認為這主要是因為市場對歐盟救市計劃的微觀操作不明朗所致。
歐元區成員國財政部長6月7日就7500億歐元的歐洲穩定機制的最后細節達成一致，為其他可能像希臘一樣陷入債務危機的歐元區國家啟動這一救助機制掃清了所有障礙。一切才塵埃落定。當微觀細節明了之后，歐元自6月7日開始從兌美元1.1877的低位觸底反彈，趨勢一路向上。
市場對歐洲的主權債務危機對歐洲經濟的長期負面影響早有充分預期，不一致的只是在短期的償還債務風險上。該方案推出之后，根據其資金支持力度及市場的反應來判斷，可以認為歐洲主權債務違約的風險已經完全解除。
三、美國經濟無大礙政策長期偏暖
有種觀點認為美國經濟將進入復蘇停滯格局，以至于引發美元對所有貨幣普跌，從而刺激商品價格走高。但現在的情況是世界其他地區經濟不是很差，美國經濟盡管遲滯，且持續走低。美國公布第二季經濟成長放緩至2.4%，遜于第一季度的3.7%，也不如2009年第四季度的5.6%，但基于其7月份的制造業及服務業PMI指數的表現及ADP就業數等良好的數據分析判斷。我認為從數據趨勢上看不到美國雙谷衰退的風險，倒更像是GDP下降幅度逐季收窄----宏觀經濟軟著陸。
另外，美國的確是想刺激其國內經濟，刺激經濟無外乎兩個途徑：財政與貨幣。財政資金只能源自收稅與舉債，現在的美國明顯不適宜再增稅，且美國高企的財政赤字也不支撐美國政府再度實施激進的財政刺激，這與政府宣揚的未來削減赤字計劃相悖。經過歐洲主權債務危機的慘痛教訓之后，各國政府對其本國政府負債都表現出了小心翼翼的態度，在這種背景下，財政獲得增量資金的空間不會太大。
既然財政政策不會再有太大作為，只能通過貨幣政策穩定國民經濟。美聯儲會繼續保持量化寬松貨幣政策基調不變，甚至在經濟確實有必要的時候重啟量化寬松政策，這很可能導致美元進一步走軟。觀察近期美聯儲的舉措來看，美聯儲不會再犯2008年期間的錯誤，對待其經濟仍是異常呵護。另外，美國經濟的弱復蘇不代表不復蘇，更不代表重新陷入衰退。美聯儲未必會再去購買各類抵押債券，但只要量化寬松貨幣政策依然存在，它就可以起到極強的震懾作用------美元流動性不會匱乏。
四、中國需補庫、美歐有需求
通過觀察上海有色網對國內19家大中型銅板帶箔企業的庫存可以看出：7月企業原料庫存為23.8%相比6月的35.5%下滑了11.7%。部分企業近期庫存呈現“只出不進”的純消耗狀態。20家銅管企業原料庫存占用銅量比例為17.4%，與6月的17.7%相比下滑0.3%，基本處于一個持平的狀態。按照一個月30天來計算，17.4%的庫存比也就意味著有5.22天的庫存，屬于比較低的庫存水平。
通過觀察海關進口數據可以看出：2009年6月之后，中國的未鍛造銅進口數量及同比增速均一路下滑，及至2010年6月進口未鍛造銅24.57萬噸，同比下降38.78%，這一同比增速基本處于近十年來的絕對低水平，從這個意義上講，未來幾個月中國未鍛造銅進口量觸底回升應該是大概率事件。
中國精煉銅的下游消費有新增亮點。預計2010年三季度末開始，中國的銅消費有望保持平穩增速，尤其是農網改造。今年國家將安排120億財政資金用于農網改造，今后3年每年對農網的投入將不低于上年度。預計今年農網改造升級將至少帶動600億元投入，三年投資規模將超過2000億，這將會帶動精煉銅消耗大約175萬噸。同時家電領域的銅消費仍有望繼續增長，可以預計到的是2010年下半年中國的精煉銅消費不會低迷。
國際銅業研究組織(ICSG)的7月月報顯示全球2010年1-4月精煉銅供應缺口6.7萬噸，上年同期為過剩7.4萬噸。總的來看，過剩程度已經大大緩解。今年1-4月全球精煉銅產量為622.1萬噸，消費量總計為628.8萬噸。2010年4月全球精煉銅用量較去年同期增加5.8%，日本、歐盟和美國的用量都在持續復蘇。 供給方面看，智利的銅產量較2009年1-4月時的低點成長了3.7%，但秘魯、美國、澳洲和印尼等其他主要產國的產量則總計減少了7.5%。
從行業的微觀特征看：銅礦產商和冶煉商達成的年中銅精礦加工費(TC/RCS)分別為每噸39美元和每磅3.9美分。盡管銅精礦加工精煉費處于紀錄低位，但冶煉商仍需要更多的銅精礦供應。處于紀錄低位的銅精礦加工精煉費顯示銅精礦供應非常緊俏，同時也從成本上限制了銅價的下跌空間。
正常的工業去庫存活動已結束、相對低位的原材料價格有利于企業再生產、歐洲主權債務危機緩解、中國的政策回歸平穩、美國銀根仍有可能繼續放松。這些都是價格的有利因素。因此，2010年下半年前期的銅價極有可能重新上揚恢復到一季度時的水平，但也應注意到，2010年下半年全球經濟增長速度的放緩已經是大概率事件，在銅價增長至8000美元/噸的水平后，我們暫時還看不到能促成其再度走強的新因素。2010年下半年的銅價更有可能是在7000---8000美元區間的震蕩格局。
