事件：

　　江西銅業(yè)8月26日發(fā)布2010年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入375.70億元，同比增長(zhǎng)75.96%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)28.19億元，同比增長(zhǎng)82.89%，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)21.24億元，同比增長(zhǎng)76.74%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.70元/股，同比增長(zhǎng)75%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、銅價(jià)上漲、產(chǎn)量增加是公司上半年收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因。上半年公司完成生產(chǎn)陰極銅45.2萬噸，比去年同期增產(chǎn)22.2%。上半年，倫敦金屬交易所(LME)3個(gè)月期銅月均收盤價(jià)為7160美元/噸，比上年同期上漲75.9%，上海期貨交易所3個(gè)月期銅加權(quán)平均價(jià)為人民幣57707元/噸，比上年同期上漲84.94%。銅的價(jià)格及產(chǎn)量的齊漲共升使得上半年公司陰極銅收入同比增長(zhǎng)91.48%，達(dá)到199.53億元，成為公司上半年收入增長(zhǎng)的主要原因。雖然陰極銅的毛利率較去年同期下滑0.07個(gè)百分點(diǎn)，但是由于銅價(jià)上漲，噸銅的絕對(duì)利潤(rùn)依然上升。上半年公司陰極銅實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)14.14億元，較去年同期增加了10.68億元，占上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)額的82.85%，成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因。

　　2、銅桿線業(yè)務(wù)受益于銅價(jià)上漲。上半年公司的銅桿線產(chǎn)量較去年同期下降7.4%，但是由于銅價(jià)上漲使得銅桿線售價(jià)上漲，從而使得銅桿線業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了71.24%的增長(zhǎng)，達(dá)到106.73億元。從漲價(jià)的絕對(duì)數(shù)額來看，銅桿線的漲價(jià)絕對(duì)額超過了成本的漲價(jià)絕對(duì)額，從而在產(chǎn)量下滑的情況下也實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增加，上半年銅桿線的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)較去年增加了2.86億元，增長(zhǎng)53.42%。

　　3、化工業(yè)務(wù)復(fù)蘇。隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，上半年硫酸價(jià)格較去年同期出現(xiàn)較大幅度上漲;同時(shí)上半年公司的硫酸產(chǎn)量較去年同期增加了10.9%，量?jī)r(jià)齊升使得公司上半年化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了8.46億元的收入，收入增幅高達(dá)196.56%?？鄢杀疽蛩赝猓习肽昊I(yè)務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)了2.43億元，增長(zhǎng)530.56%。

　　4、貴金屬業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降無損整體利潤(rùn)增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)黃金、白銀的產(chǎn)量為10.4噸、237噸，分別較去年同期增長(zhǎng)了4%、0.84%，增幅不大。不過，在黃金、白銀價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，公司貴金屬業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了40.5%的增長(zhǎng)。不過，由于原材料外購成本上升過快，導(dǎo)致上半年公司貴金屬營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較去年同期出現(xiàn)了8507萬元的下降，降幅9.55%。不過，這并沒有改變公司整體業(yè)績(jī)上升的局面。

　　5、期貨投資收益為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)錦上添花。上半年公司不符合套期保值會(huì)計(jì)的商品期貨合約平倉收益1.24億元，而去年同期虧損1.20億元。

　　6、下半年銅價(jià)較大概率維持區(qū)間震蕩格局。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、外圍經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不佳，銅需求增長(zhǎng)速度顯著放緩，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。同時(shí)由于世界流動(dòng)性充裕、采掘成本及燃料成本上升，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成一定支撐，預(yù)計(jì)下半年銅價(jià)將維持高位區(qū)間震蕩。

　　7、公司自產(chǎn)銅精礦產(chǎn)量將逐漸得到增加。公司的永平銅礦露天轉(zhuǎn)地下開采項(xiàng)目、城門山二期擴(kuò)建有望在年內(nèi)建成投產(chǎn);德興銅礦13萬噸擴(kuò)產(chǎn)工程有望在年底基本完成主體工程建設(shè);銀山5000噸/日擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目及東銅礦業(yè)V號(hào)礦體深部開采項(xiàng)目建設(shè)目前正在順利實(shí)施。隨著這些礦山的逐步投產(chǎn)，公司的自產(chǎn)礦將大為增加。一旦公司自產(chǎn)銅精礦產(chǎn)量增加，公司的盈利能力將得到改善。

　　8、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司10、11年公司每股收益1.30元、1.54元。當(dāng)前10/11 PE分別為21.92倍、18.5倍，與行業(yè)估值水平接近，同時(shí)考慮到公司資源儲(chǔ)量豐富，給予“增持”評(píng)級(jí)。