9月8日，有色金屬板塊集體大漲，江西銅業[34.39 7.10%]放量勁升逾7%，并帶動江銅CWB1[3.85 11.54%]一度飆升13%以上，收盤漲幅達11.54%，創2009年10月9日以來最大單日漲幅。按最新價計算，江銅權證的負溢價率已達10.68%，而其最后交易日為9月21日，高負溢價加上融券交易帶來的巨大無風險套利空間，無時不在挑動著市場的神經。

　　8月之前套利像畫餅

　　其實在7月下旬，江銅權證放量大漲的走勢就引發市場對其無風險套利的持續關注。

　　隨著正股江西銅業在7月6日開始探底回升，江銅權證也跟隨一路大漲，負溢價率也攀升至10%左右。如此高負溢價如果與融券交易相配合，將產生完美的無風險套利——投資者融券賣出江西銅業正股，同時買進江銅CWB1，等權證到期以行權價買入江西銅業正股并歸還給融券供給方。

　　按7月20日江銅股價與行權價差并扣除一定的融券成本和權證持倉成本等，有機構測算無風險套利收益率超過7%。如此美妙的蛋糕，為何就沒人問津?

　　問題就出在融券上。分析人士表示，當時市場上基本無券可融，具備融券資格的券商手里幾乎都沒有江西銅業的股票供投資者融券賣出。統計顯示，在4月20日融資融券業務正式啟動一直到8月3日，江西銅業融券業務各項指標都是零，直到8月4日才有了第一筆9000股融券賣出成交。

　　手里有“票” 烙鐵也可摸

　　終于有票可以融了。而在正股股價節節攀升的刺激下，參與權證的資金快速放大，權證成交價也水漲船高。

　　8月4日首筆成交后又經歷了半個月的零成交，融券賣出江銅正股開始活躍起來。從8月18日至9月6日，共有8個交易日有融券賣出記錄，除8月18日和30日分別賣出200股外，其余日均賣出量都在2000股以上，尤其是9月6日，共計融券賣出24500股，環比成倍增加。顯然，手里有票賣，無風險套利也就自然而然不再是個可看而不可及的“燒紅的烙鐵”了。

　　江銅正股表現也很配合。9月7日在外圍經濟數據好轉、金屬價格大漲等利好提振下，A股有色金屬板塊集體大漲，申萬有色金屬行業指數漲幅高達4.06%，中色股份[19.88 10.02%]、云南鍺業[59.83 10.00%]等封住漲停，江西銅業也飆升了7.10%。

　　受高負溢價的支撐，江銅權證更是一路向上，盤中最高漲幅達13.22%，收盤報3.847元，上漲11.54%，創2009年10月9日以來最大單日漲幅。全天江銅權證共成交了136.85億元，較前一日放大一倍多，換手率則達到驚人的209.36%。

　　在剩下的9個交易日里，行情將如何演繹，又該如何操作?分析人士指出，從此前價內權證到期情況看，一般在行權截止日前仍有一定的價差，行權后正股存在一定的下跌風險，可能使得無風險套利空間縮小不少。因此，在沒有融券賣出正股的前提下，參與權證短線炒作仍具有一定的風險。