9月8日，有色金屬板塊集體大漲，江西銅業(yè)[34.39 7.10%]放量勁升逾7%，并帶動江銅CWB1[3.85 11.54%]一度飆升13%以上，收盤漲幅達11.54%，創(chuàng)2009年10月9日以來最大單日漲幅。按最新價計算，江銅權(quán)證的負溢價率已達10.68%，而其最后交易日為9月21日，高負溢價加上融券交易帶來的巨大無風(fēng)險套利空間，無時不在挑動著市場的神經(jīng)。

　　8月之前套利像畫餅

　　其實在7月下旬，江銅權(quán)證放量大漲的走勢就引發(fā)市場對其無風(fēng)險套利的持續(xù)關(guān)注。

　　隨著正股江西銅業(yè)在7月6日開始探底回升，江銅權(quán)證也跟隨一路大漲，負溢價率也攀升至10%左右。如此高負溢價如果與融券交易相配合，將產(chǎn)生完美的無風(fēng)險套利——投資者融券賣出江西銅業(yè)正股，同時買進江銅CWB1，等權(quán)證到期以行權(quán)價買入江西銅業(yè)正股并歸還給融券供給方。

　　按7月20日江銅股價與行權(quán)價差并扣除一定的融券成本和權(quán)證持倉成本等，有機構(gòu)測算無風(fēng)險套利收益率超過7%。如此美妙的蛋糕，為何就沒人問津?

　　問題就出在融券上。分析人士表示，當(dāng)時市場上基本無券可融，具備融券資格的券商手里幾乎都沒有江西銅業(yè)的股票供投資者融券賣出。統(tǒng)計顯示，在4月20日融資融券業(yè)務(wù)正式啟動一直到8月3日，江西銅業(yè)融券業(yè)務(wù)各項指標(biāo)都是零，直到8月4日才有了第一筆9000股融券賣出成交。

　　手里有“票” 烙鐵也可摸

　　終于有票可以融了。而在正股股價節(jié)節(jié)攀升的刺激下，參與權(quán)證的資金快速放大，權(quán)證成交價也水漲船高。

　　8月4日首筆成交后又經(jīng)歷了半個月的零成交，融券賣出江銅正股開始活躍起來。從8月18日至9月6日，共有8個交易日有融券賣出記錄，除8月18日和30日分別賣出200股外，其余日均賣出量都在2000股以上，尤其是9月6日，共計融券賣出24500股，環(huán)比成倍增加。顯然，手里有票賣，無風(fēng)險套利也就自然而然不再是個可看而不可及的“燒紅的烙鐵”了。

　　江銅正股表現(xiàn)也很配合。9月7日在外圍經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、金屬價格大漲等利好提振下，A股有色金屬板塊集體大漲，申萬有色金屬行業(yè)指數(shù)漲幅高達4.06%，中色股份[19.88 10.02%]、云南鍺業(yè)[59.83 10.00%]等封住漲停，江西銅業(yè)也飆升了7.10%。

　　受高負溢價的支撐，江銅權(quán)證更是一路向上，盤中最高漲幅達13.22%，收盤報3.847元，上漲11.54%，創(chuàng)2009年10月9日以來最大單日漲幅。全天江銅權(quán)證共成交了136.85億元，較前一日放大一倍多，換手率則達到驚人的209.36%。

　　在剩下的9個交易日里，行情將如何演繹，又該如何操作?分析人士指出，從此前價內(nèi)權(quán)證到期情況看，一般在行權(quán)截止日前仍有一定的價差，行權(quán)后正股存在一定的下跌風(fēng)險，可能使得無風(fēng)險套利空間縮小不少。因此，在沒有融券賣出正股的前提下，參與權(quán)證短線炒作仍具有一定的風(fēng)險。