在經(jīng)歷了上周四的劇烈振蕩之后，本周滬銅高位弱勢(shì)整理。從盤(pán)面表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)我國(guó)8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映平淡。雖然8月份我國(guó)CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)上升加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)調(diào)控的預(yù)期，不過(guò)，筆者認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策大幅調(diào)整的可能性不大，后期政策總體而言有利于銅價(jià)維持高位運(yùn)行，歐美市場(chǎng)需求繼續(xù)復(fù)蘇也將給銅價(jià)帶來(lái)支撐，銅價(jià)調(diào)整的空間有限。

　　美國(guó)市場(chǎng)需求恢復(fù)給銅價(jià)帶來(lái)堅(jiān)實(shí)的支撐

　　歐美主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩，令市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次探底的憂慮加深，銅價(jià)上漲的動(dòng)能逐漸減弱。然而，各種數(shù)據(jù)顯示美國(guó)市場(chǎng)銅需求并未受此影響，而是繼續(xù)處于恢復(fù)的過(guò)程之中。

　　最近3個(gè)交易日，美元指數(shù)波動(dòng)加劇，受美聯(lián)儲(chǔ)即將擴(kuò)大量化寬松貨幣政策消息的影響，美元兌主要貨幣出現(xiàn)下滑，但從倫銅的表現(xiàn)來(lái)看，并未因美元走軟而受到強(qiáng)力支撐，其走勢(shì)仍然偏弱，短期內(nèi)美元指數(shù)走向?qū)︺~價(jià)的影響并不顯著。不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)若采取擴(kuò)大量化寬松貨幣政策，則將增加全球市場(chǎng)美元的供應(yīng)量，以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)將從中受益，在上游銅精礦供應(yīng)受限的情況下，銅價(jià)繼續(xù)維持高位運(yùn)行的概率較大，一旦出現(xiàn)短缺，銅價(jià)創(chuàng)出歷史新高也是有可能的。

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩在一定程度上對(duì)銅價(jià)形成壓制，但歐美市場(chǎng)銅的消費(fèi)當(dāng)前并未受到太大影響。美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)上周四公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)銅進(jìn)口量達(dá)到6.60萬(wàn)噸，高于上個(gè)月的6.16萬(wàn)噸，為2009年4月份以來(lái)的最高水準(zhǔn)。美國(guó)銅進(jìn)口量連續(xù)4個(gè)月增長(zhǎng)，反映美國(guó)市場(chǎng)銅需求正在穩(wěn)步恢復(fù)，這種勢(shì)頭沒(méi)有因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速放緩而終止。COMEX銅庫(kù)存在今年2月初達(dá)到10.5萬(wàn)短噸，創(chuàng)下金融危機(jī)以來(lái)的最高，隨后直至7月份一直維持在高位，而近期則呈現(xiàn)加速下降的趨勢(shì)，這也反映出美國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)貨銅的需求呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，并未受到經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響。從歷史上看，在美國(guó)失業(yè)率見(jiàn)頂之后，銅的消費(fèi)通常處于緩慢恢復(fù)狀態(tài)，當(dāng)需求恢復(fù)到一定程度，庫(kù)存快速下降將推動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)上升。目前，美國(guó)政府正在推出道路改造計(jì)劃，將投入500億美元對(duì)美國(guó)的公路、機(jī)場(chǎng)和鐵路進(jìn)行升級(jí)，此舉有望推動(dòng)美國(guó)市場(chǎng)銅消費(fèi)繼續(xù)增加。

　　中國(guó)需求穩(wěn)定有助于銅價(jià)維持在高位

　　在上周六國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后，滬銅表現(xiàn)非常平靜，短期內(nèi)缺乏明確的方向。從國(guó)內(nèi)貨幣政策及供求關(guān)系來(lái)看，銅價(jià)繼續(xù)維持高位運(yùn)行的概率較高。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年8月份，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.5%，漲幅比7月份擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn);1—8月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.8%，比1—7月份擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。CPI連續(xù)兩個(gè)月超過(guò)3%，并且呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，加劇了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的預(yù)期，對(duì)加息的擔(dān)憂令國(guó)內(nèi)股市再次回落，滬深300指數(shù)受阻于3000點(diǎn)的指數(shù)關(guān)口，周三下跌幅度達(dá)到1.76%，滬銅受此影響表現(xiàn)偏弱。

　　滬銅指數(shù)與我國(guó)廣義貨幣(M2)變化

　　今年8月份，食品價(jià)格上漲7.5%，非食品價(jià)格上漲1.5%，CPI上漲主要受食品價(jià)格上漲影響。食品價(jià)格上漲與今年夏糧減產(chǎn)不無(wú)關(guān)系，而今年夏糧減產(chǎn)主要因上半年雨水過(guò)多作物日照時(shí)間受限所致，早秈稻等作物收獲期延長(zhǎng)還導(dǎo)致后續(xù)作物的種植推遲，也將對(duì)秋糧的產(chǎn)量產(chǎn)生影響。今年糧食價(jià)格上漲主要是供需基本面發(fā)生變化所致，不是簡(jiǎn)單調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量所能解決的，在下半年保增長(zhǎng)的任務(wù)并不輕松的情況下，通過(guò)貨幣政策的改變來(lái)控制CPI上升的可行性不高，貨幣政策變化對(duì)銅價(jià)的利空影響有限。

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，銅價(jià)走勢(shì)與貨幣供應(yīng)量表現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性，在金融危機(jī)之后的各國(guó)政府“救市”過(guò)程中表現(xiàn)得尤為明顯。中國(guó)人民銀行發(fā)布的8月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，今年8月末，我國(guó)廣義貨幣(M2)余額為68.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了19.2%，增幅比上月高出1.6個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低9.3個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額為24.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.9%，增幅比上月和去年同期分別低1.0和5.8個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣(M0)余額為3.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.0%。當(dāng)月現(xiàn)金凈投放達(dá)到380億元，同比多投放了213億元。從貨幣供應(yīng)量的變化情況來(lái)看，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)增速在去年年底見(jiàn)頂之后穩(wěn)步回落，在今年7月份回落至17.6%，基本接近正常水平，8月份廣義貨幣供應(yīng)增速高于7月份意味著流動(dòng)性調(diào)控基本已經(jīng)到位，今年余下的時(shí)間內(nèi)貨幣政策將以穩(wěn)定為主，這有利于大宗商品市場(chǎng)止跌回升，滬銅繼續(xù)維持高位運(yùn)行的概率較大。

　　不僅國(guó)內(nèi)貨幣政策對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐，國(guó)內(nèi)消費(fèi)維持穩(wěn)定也有利于銅價(jià)維持在高位。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份我國(guó)精煉銅產(chǎn)量為39.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了9.1%，1—8月份累計(jì)產(chǎn)量為312萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了17.5%。雖然國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量維持在較高水平，但由于上游銅精礦及廢銅供應(yīng)受限，國(guó)內(nèi)銅市供應(yīng)偏緊。8月份未鍛造銅及銅材的進(jìn)口量大幅增加，達(dá)到37.95萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了16.7%，環(huán)比增長(zhǎng)了10.7%。從滬銅庫(kù)存的變化來(lái)看，已經(jīng)進(jìn)入了加速下降周期，當(dāng)前已經(jīng)降至10萬(wàn)噸以下。進(jìn)入秋季消費(fèi)高峰之后，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁，銅價(jià)回落空間有限。

　　綜合以上分析，全球流動(dòng)性保持充裕有助于銅價(jià)維持在高位，主要消費(fèi)國(guó)消費(fèi)強(qiáng)勁對(duì)銅價(jià)構(gòu)成堅(jiān)實(shí)的支撐，全球三大期貨交易所銅庫(kù)存已經(jīng)降至57萬(wàn)噸左右，供求平衡偏緊導(dǎo)致倫銅升貼水呈上升趨勢(shì)，未來(lái)銅價(jià)繼續(xù)高位運(yùn)行的概率較大，不排除區(qū)域性、階段性供應(yīng)緊張導(dǎo)致銅價(jià)短期大幅拉升的可能，建議投資者在假期來(lái)臨前做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作。