雖然國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控和加息預期會對銅市產(chǎn)生利空影響，但在全球實體經(jīng)濟持續(xù)復蘇、流動性過剩，尤其是在美元指數(shù)進一步走低的背景下，倫銅、滬銅今后一段時間有望維持振蕩走高的行情。

　　近一段時間以來，銅市明顯呈現(xiàn)倫強滬弱的特征，導致滬銅上漲受阻的原因主要有二：

　　第一是國家有關部委對房地產(chǎn)價格進行新一輪調(diào)控。繼4月17日“國十條”之后，國家有關部委在9月29日又出臺了新的調(diào)控措施，國內(nèi)稱之為“新國十條”。和國十條相比，新的國十條主要增加了以下五個方面的內(nèi)容：一是嚴格實行問責制，對政策落實不到位、工作不得力的，要進行約談，直至追究責任;二是各商業(yè)銀行暫停發(fā)放居民家庭購買第三套及以上住房貸款;首套商品住房，首付款比例調(diào)整到30%及以上;對貸款購買第二套住房的家庭，嚴格執(zhí)行首付款比例不低于50%、貸款利率不低于基準利率1.1倍的規(guī)定;三是加快推進房產(chǎn)稅改革試點工作，并逐步擴大到全國;四是切實增加住房有效供給;五是依法查處經(jīng)紀機構炒買炒賣、哄抬房價、慫恿客戶簽訂“陰陽合同”等行為。對比前后兩次的調(diào)控政策，可以發(fā)現(xiàn)，此次政策旨在進一步完善前期出臺的調(diào)控政策，鞏固原有調(diào)控政策的效果。同時，由于市場對房地產(chǎn)價格調(diào)控措施出臺早有心理準備，因此，調(diào)控措施出臺后，市場反映也比較平淡。

　　第二，市場的金融緊縮預期。繼2010年7月份CPI環(huán)比增速達到3.3%后，8月份達到3.5%，多位經(jīng)濟學家預計，9月CPI同比漲幅可能超過3.5%。由于CPI環(huán)比增速可能連續(xù)三個月高于3%的警戒線和一年期定期存款利率，市場預期央行近期可能出臺金融緊縮措施。

　　筆者認為，盡管國內(nèi)CPI已經(jīng)連續(xù)三個月高于一年期定期存款利率，但近期國內(nèi)央行加息的可能性依然不大。首先，9月份CPI上漲存在食品價格翹尾及節(jié)假日因素，節(jié)假日過后，隨著食品價格下跌，CPI也有望出現(xiàn)一定程度回落。其次，全球各主要中央銀行至今仍維持極低的銀行利率，國內(nèi)銀行加息一定會吸引更多的游資進入國內(nèi)，在當前的外匯管理體制下，熱錢的大量進入必將增加外匯性占款，進一步增加國內(nèi)通脹壓力。最后，全球經(jīng)濟在復蘇過程中還面臨諸多不確定因素，如果此時貿(mào)然提高存款利率，其對實體經(jīng)濟的影響程度尚難確定。因此，我們有理由認為在實體經(jīng)濟真正恢復之前，近期內(nèi)央行加息幾率依然不大。

　　盡管國內(nèi)市場存在著一些不確定因素，但國際市場多頭氣氛非常濃重。

　　首先，全球大宗商品期貨價格上漲具有良好的外部環(huán)境。如9月份密歇根大學消費者信心指數(shù)終值為68.2，優(yōu)于預期;歐元區(qū) 10月Sentix投資者信心指數(shù)為8.8，高于上月的7.6;日本7月所有產(chǎn)業(yè)活動指數(shù)月率上升1.0%，實體經(jīng)濟逐步復蘇對投資者信心起到鼓舞作用。同時，全球各主要國家中央銀行普遍實行寬松的貨幣政策，如歐美繼續(xù)實施定量寬松的貨幣政策，日本央行10月5日宣布將指標利率目標由原來的0.1%調(diào)整至0—0.1%的區(qū)間，充足的流動性對全球商品期貨價格起到支撐作用。

　　其次，隨著全球實體經(jīng)濟復蘇，銅消費數(shù)量逐步增加，全球三大交易所銅庫存數(shù)量呈現(xiàn)單邊減少勢頭。截至9月30日，滬銅庫存降低至87447噸，較前一周減少6918噸，截至10月5日，LME銅庫存總量降低至374100噸，COMEX銅庫存降低至83887短噸。其中9月30日當周，倫銅注銷倉單占庫存比為5.81%。隨著銅庫存數(shù)量的減少，現(xiàn)貨價格也呈現(xiàn)振蕩走高的行情。

　　再次，美元指數(shù)連創(chuàng)新低進一步加大倫銅上行力量。從6月中旬至今，美元指數(shù)振蕩走低，從今后一段時間看，該趨勢依然難以改變。其原因，一是美國經(jīng)濟面臨增速放緩和高失業(yè)率的困擾，實體經(jīng)濟需要寬松的財政政策和金融政策的刺激;二是美國財政赤字高居不下，如2009年度美國財政赤字創(chuàng)造1.41萬億美元的新紀錄，財政赤字約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，繼續(xù)實施寬松的財政政策難度較大。在此背景下，繼續(xù)實施寬松的貨幣政策就是最佳選擇，鑒于上述背景，美聯(lián)儲9月21日宣布繼續(xù)維持0.25%的極低利率不變。只要這種寬松的貨幣政策不變，全球市場美元供過于求的格局就難以改變。從技術角度看，美元指數(shù)下一個目標位應在75左右。美元指數(shù)持續(xù)走低對倫銅、滬銅繼續(xù)產(chǎn)生利多作用。

　　最后，中國實體經(jīng)濟保持穩(wěn)定增速不僅穩(wěn)定了投資者信心，還進一步擴大了銅消費數(shù)量。

　　中國物流與采購聯(lián)合會10月3日發(fā)布的9月份中國非制造業(yè)商務活動指數(shù)為61.7%，環(huán)比上升1.6個百分點。中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.8%，環(huán)比上升2.1個百分點。

　　實體經(jīng)濟復蘇直接增加了國內(nèi)銅消費數(shù)量。在經(jīng)歷了6月份進口數(shù)量短暫回調(diào)后，中國對全球精銅的采購步伐重新加快。8月份中國未鍛造的銅和銅材進口量達到37.9萬噸，環(huán)比增長11%，同比增長17%;8月精煉銅進口267153噸，高于7月的224723噸，較6月增加18.9%，為連續(xù)第二個月上升。據(jù)不完全調(diào)查，8月份銅管企業(yè)的開工率依然維持在70%的高位，呈現(xiàn)淡季不淡的特征。

　　綜上分析，筆者認為，盡管近期國內(nèi)市場面臨房地產(chǎn)調(diào)控和央行加息預期利空的抑制，但投資者對此早有預期，市場反應比較平淡。而隨著全球實體經(jīng)濟逐步的復蘇，投資者信心得到進一步鼓舞，全球流動性充足、通脹預期對全球銅價產(chǎn)生支撐，加上美元指數(shù)走低，預計滬銅在未來一段時間內(nèi)將繼續(xù)延期振蕩走高行情，建議場外資金耐心尋找回調(diào)低點，以逢低買進為主。