國慶長假期間，外盤銅價出現強勁上揚，周三最高觸及8326 美元/噸，較9 月30 日

　　收盤價8032 美元/噸上漲294 美元/噸。

　　長假期間，市場好壞消息不一，但整體維持著對商品市場利多的一面。國際貨幣基金

　　組織 (IMF) 最新上調2010 年全球GDP 增長率預估至4.8%，此前預估為4.6%，削減2011

　　年預估至成長4.2%，此前預估為4.3%。發達經濟體2010 年GDP 增長率預估從2.6%上修至

　　2.7%,2011 年的GDP 增長率預估自2.4%下調至2.2%。新興經濟體2010 年經濟增長率預估

　　由6.8%上調至7.1%,維持2011 年增長率預估在6.4%。

　　具體來看，利空方面的消息主要集中在：惠譽調降愛爾蘭債信評級,消費者信心受挫,

　　因其銀行業清理成本很高,且由于愛爾蘭房地產市場仍不明朗,金融監管機構警告會有更

　　多壞消息爆出。而美國方面，據民間就業服務機構ADP Employer Services 發布的報告顯

　　示,美國9 月民間就業人口意外減少3.9 萬人,8 月修正后為增加1 萬人.8 月初值為減少1

　　萬人。利多方面消息集中在：德國經濟部公布,該國8 月工業訂單較前月上升3.4%，預估

　　為增長0.8%。經濟部表示,大額訂單對數據產生了一定的影響,但整體趨勢仍向上。加拿大

　　方面，采購經理人協會公布的數據顯示，該國9 月購買活動較8 月有所擴張。9 月Ivey

　　采購經理人指數(PMI)為70.3，8 月為65.9 的水平。

　　中國作為全球最大的銅消費市場盡管在國慶期間并未開市，但其供求情況依然是市場關

　　注的焦點。海關數據顯示，中國8月未鍛造的銅和銅材進口量環比增長11%。好轉的8月PMI

　　數據、增長的8月銅進口量以及表現出眾的金九銀十使得市場有理由相信中國的實體經濟在

　　經過了一段時間的調整后重歸強勢。據安泰科數據，2010年1-7月中國精銅市場供過于求77

　　萬噸，而2009年中國精銅市場為供過于求162萬噸。海關數據2010年1-8月中國未鍛造的銅和

　　銅材進口量295萬噸，與去年同期基本持平。中國市場對全球銅采購并未放緩的背景下，供

　　求關系的好轉表明了中國市場銅的消費力仍在加強。這是銅價易漲難跌的中國因素。

　　但是對于超過60000元/噸的銅價，下游加工企業在采購上變得更為謹慎。在邊際利潤越

　　來越低的銅加工行業，通過對低位銅價多備庫方式來賺取額外利潤已是行業不爭的事實。高

　　位銅價所對應的自然是低位的企業庫存?，F階段，銅下游加工企業更多的是采取訂單采購模

　　式。企業備庫的謹慎使得國內精銅市場供給處于相對寬裕的狀態中。資料顯示，上海銅現貨

　　市場已經較長時間處在貼水或偶爾平水的狀態中。具體到上游的銅精礦冶煉TC/RC費用也一

　　定程度上說明了銅礦供給的寬幅?，F階段的TC/RC費用集中在25-35美元/噸2.50-3.50美分/

　　磅之間，較之前有明顯增長。另一個值得注意的現象是廢銅的供給有所增加。曾一度為6、7

　　月份銅價帶來強支撐的廢銅因素隨著銅價步入高位大量廢銅貿易商解套拋售而削弱，且一定

　　程度上變成拖累銅價上行的不利因素。對于失去現貨基礎的高位銅價若要進一步走強恐怕要

　　依賴金融屬性的進一步加強或者大量空頭保值盤的離場。

　　整體看來，附著于銅市場上的金融屬性在美聯儲采取進一步量化寬松貨幣政策的提振

　　下進一步加強。由此所引發的通脹預期推動銅價走強。根據高盛最新的一份報告，其將未

　　來12 個月的銅價預估進行上調，用以反應市場“極其”緊張的供應前景。高盛將未來3、

　　6 及12 個月的銅價預估分別上調至每噸8,500 美元，8,800 美元和11,000 美元。我們認

　　為，銅價依然處在震蕩偏強的態勢中。如站穩8000 美元的整數關口，有可能進一步挑戰

　　歷史新高。