國慶節之后，市場風險偏好持續恢復，有色金屬市場在一波資金推動之下紛紛沖破上方阻力位置并創下新高。其中，滬鋅主力合約1101在上周一以跳空高開并收于漲停的姿態成功突破原先上漲通道上沿及前高阻力，在創下5個多月以來新高之后并未停止上行步伐，價格最高上摸至19655元/噸，同時主力合約持倉、成交也在逐日減少之中。滬鋅在創下新高后又將何去何從?

　　宏觀經濟方面，全球各主要經濟體紛紛實行寬松量化貨幣政策。一方面，過度量化寬松政策可能將在今后一段時間內刺激全球資產泡沫膨脹;另一方面，美國通過這種主動貶值美元的方式，使得他國貨幣被迫升值，從而滿足自身利益需求。近期全球大宗商品市場價格持續上升，很大程度來源于美國所舉起的又一輪貨幣戰爭大旗。美元指數持續下行是本輪推升商品價格，尤其是金融屬性極強的有色金屬價格的“導火線”。

　　近期世界鉛鋅研究小組發布了最新的2010及2011年鋅市供需數據，報告稱今明兩年鋅市過剩格局將延續，但幅度有所減少，從今年的過剩23.3萬噸降至明年的16.1萬噸水平。消費方面，今年歐洲地區將有強勁復蘇——同比增幅達到23.7%，連帶中國預計10.6%的增幅，全球總體消費將增加13.1%至1230萬噸左右，而明年增速相對放緩——6.3%至1307萬噸;供應方面，隨著中國預計約24%的礦產供應增速貢獻，全球今年料錄得10.7%至1251萬噸的水平，而明年這一水平也將由于基數的原因縮減至6.6%，至于精煉鋅產量，今年預計增速10.9%至1253萬噸，但明年這一數值將縮減至5.6%至1323萬噸。綜合來看，明年供需增速都將小于今年，同時消費增速仍然大于供應增速，因此過剩量有所減少。

　　國內現貨方面，伴隨政府大力淘汰落后產能，多數鋅冶煉企業年內可能復產無望。為確保完成“十一五”節能減排目標，有色金屬行業成為此次政府政策目標的重點“關照”對象，不少不符合產能標準的鋅冶煉企業，有的已經拆除，有的則是停產，不少規模較大的企業下半年也幾乎處于停產狀態，一方面是觀望政策，另一方面下游需求并不是很旺，生產積極性不高。目前對鋅錠有需求的下游企業已轉向華北的生產商和上海貿易商，筆者注意到國家統計局最新的有色金屬出廠價中，電解鋅價格為14806.3元/噸，漲幅2.4%，因此產量的縮減已經對價格形成一定的支撐作用。

　　從技術層面來看，滬鋅主力合約1101上周上漲主要伴隨的是減倉和縮量的行情，可見一方面空頭已經對后市深幅下調不抱希望，另一方面多頭也對價格能夠繼續上漲沒有足夠自信，以周線8.4%的周漲幅來看，價格短期調整風險正在日益累積，多頭可能正在等待這個機會。從KD擺動指標來看，處于高位但并未出現死叉，料能夠繼續運行，但布林軌顯示價格已在上軌上方，短期回落需求較大。上方阻力位在于20000整數關口，下方5日均線提供最近支撐，第二支撐料位于原先通道上沿位置19000元/噸一線。

　　從中期角度來看，四季度宏觀經濟難以擺脫的仍然是通脹問題，且在美國持續性的過度量化寬松貨幣政策之下，全球貨幣體系正在面臨新一輪的“博弈”，通脹及資產價格泡沫問題又將升級到全球范圍。在這種背景之下，鋅價或許將以振蕩偏強的形態走高，直至創下今年1月以來的新高，因此建議投資者逢低做多。