在過去的一段時間，二輪量化寬松貨幣政策成為全球金融市場上最耀眼的字眼。伴隨著全球股市的上漲，市場對通脹預期以及由貨幣政策催生的全球經濟復蘇信心空前高漲。對于基本面逐漸好轉的銅市，期價更是屢創年度新高，且對歷史高點躍躍欲試。基于目前的全球宏觀經濟形勢，筆者認為銅價整體處于上行通道中，且長期趨緊的供求關系將給未來相當長時間內可能的下跌帶來支撐。
一、長期趨緊的供求關系為價格提供支撐
目前的全球銅精礦市場處于短期的充裕狀態。印度Sterlite工廠年產量達40萬噸的Tuticorin 冶煉廠將于12月中旬被迫關閉。這使得原本由該冶煉廠消化的銅精礦不得不轉向其它冶煉廠。冶煉產能在短期的收縮令銅精礦市場被動地處于寬裕狀態。據悉，亞洲的現貨銅精煉加工費已經漲至每噸約80美元或每磅8美分，而更有傳言稱部分現貨市場經銷商已經把該費用定在每噸100美元或每磅10美分上方。盡管如此，短期的供給寬裕并不能改變長期由于銅礦開采受限所導致的供給緊張。作為精煉銅源頭的銅礦供給長期趨緊將為銅價帶來長期支撐。
在精煉銅供給方面則是展現了當前全球銅市場供給緊張的真實一面。現階段，由智利發往歐洲的精煉銅現貨升水為80美元/噸。發往亞洲的精銅現貨升水為100美元/噸。很多精銅供給商由于手上沒有更多的貨物而并不急于向市場出售。升水的攀升一定程度上反映了供給的緊張。對于2011年，市場消息人士指出，歐洲精銅進口長單升水為98美元/噸，亞洲精銅進口的長單升水為110美元/噸。精煉銅供給的長期趨緊令供給方進一步抬升升水報價。
二、中國的積極采購鑄就外強內弱格局
從進出口數據來看，中國對銅的消費并沒有放緩。2010年前九個月，中國市場銅表觀消費量是增加的。在中國市場出現85萬噸過剩的情況下，全球銅市場已經過渡至供給短缺的狀態。據世界金屬統計局(WBMS)的數據，全球1—7月銅市供應短缺7萬噸。因此，近期銅市外強內弱格局除人民幣升值這一因素之外，更有國內外不同的供求關系影響。
從國內銅市的現貨情況，我們也可以得出類似的結論。自8月以來，上海銅現貨已經出現了持續兩個多月的貼水或平水狀態。顯示了國內銅下游加工企業在備貨上的謹慎以及供給的相對寬裕。具體到銅下游產業方面，據不完全統計，9月銅桿線企業平均開工率僅為68.5%，為今年前九個月中的最低水平。銅價步入高位以及江浙的拉閘限電成為影響其開工率下滑的最主要原因。在這樣的背景下，銅市外強內弱的格局將在未來一段時間內繼續存在。
三、8000美元/噸上方銅價幾乎由金融屬性左右
盡管現階段全球銅市的供求關系明顯偏緊，但筆者依然認為8000美元/噸上方的銅價幾乎由銅市的金融屬性左右。美聯儲主席伯南克的最新講話中指出“疲弱的美國經濟基本面、高企的失業率和過低的通脹水平為其采取進一步措施提供了理由。”言論暗示當前美國經濟的情況已經讓美聯儲獲得了充分的證據采取二輪量化寬松貨幣政策。但他同時指出“很難決定資產購買的速度和規模，美聯儲仍在衡量進一步行動的成本和收益。”這意味著美聯儲在二輪量化寬松貨幣政策的規模和時間上依然存在一些疑慮。目前市場普遍預期美聯儲最早將于11月初的議息會議中公布這一決議且資產購買計劃為一萬億美元。但能否如期公布計劃以及規模是否如市場所愿將對11月初的銅價帶來巨大波動。當然，美聯儲這一舉措也有可能推遲至12月月初。但不管怎么樣，11月初以前的銅市將在通脹預期的支撐下繼續呈現強勢。
四、行情展望
整體來看，當前銅價的上漲發生在供求關系有所好轉的大背景下。美聯儲向市場發出的二輪量化寬松貨幣政策信號助推銅價越過8000美元/噸的整數關口。筆者認為，在此上方的銅價幾乎由金融屬性左右。在美聯儲正式宣布是否采取量化寬松政策及規模前，銅價仍將受到通脹預期支撐而走強。未來需要密切關注11月初、12月初美聯儲的動向以及2011年1月初中國央行在貨幣政策上的舉措。
