由于經濟復蘇前景不明朗，美、歐等再度醞釀實施量化寬松貨幣政策，美元加速貶值，導致全球貨幣流動性加強，并配合基本面令商品市場出現了井噴行情。從銅市來看，上漲格局仍在延續，并在10月19日創下26個月來新高，但近期受中國加息和國際大宗商品大幅下跌影響，滬銅短期出現了調整，這也是銅價連續上漲后的技術性修正。筆者認為，在商品市場整體仍呈現強勢格局的背景下，加上消費旺季市場需求量穩中有增的保證，以及貨幣政策的穩定仍將使得銅市的多頭格局繼續保持。

　　流動性寬松預期不改

　　目前，美聯儲量化寬松政策預期不改。美聯儲9月會議記錄加強了市場對寬松貨幣政策實施的預期，美元疲軟，美元指數失守77點關口。隨后LME年會召開，會議透露出對未來銅價的樂觀態度以及ETF將設立，進一步推升了金屬的漲勢。10月15日，美聯儲主席伯南克表示，由于失業情況依然嚴峻，通脹有過低風險，美聯儲已準備好在必要時采取進一步寬松貨幣政策，推動經濟復蘇和創造就業，使通脹率回到適當水平。由于美聯儲可能實施量化寬松貨幣政策以刺激經濟，中短期內美元將持續性貶值，美元兌其他主要貨幣將加速走疲。這提振了投資者對以美元計價的大宗商品的風險接納能力。受此影響，期銅價格10月13日升至27個月新高。

　　近期，中國央行時隔 34 個月后首度加息，但對收縮流動性作用有限。雖然加息有助于吸引國內資金回流至銀行體系，吸收國內多余流動性，而在當前人民幣升值預期增強的背景下，加息將吸引外資加速流入。綜合來看，此次加息對收縮流動性作用有限。10月20日，中國央行上調金融機構人民幣存貸款基準利率消息公布之后，致使全球市場受此影響大幅下跌，其中金屬市場出現了近一個月內首次的大幅下跌行情。配合近期連續上漲后的回調需要，這次加息事件的影響或將促使金屬出現短期盤整行情。

　　供應偏緊支撐價格

　　巴克萊資本預計，今年銅市供應缺口為30萬噸，而由于對產出的增長持謹慎看法，明年缺口將進一步增加到60萬噸。根據CRU公布的數據，三季度全球精銅供應455萬噸，同比減少5.5%，驗證了銅精礦供應緊張的事實。因缺電、礦難等影響，全球銅精礦產量難以增加。重要銅生產國哈薩克斯坦發布的數據顯示，該國9月份銅產量為2.22萬噸，環比減少21.5%。自由港和必和必拓在內的主要生產商預期下半年產量仍將下降。總部位于英國的ETF證券計劃推出新的以實物擔保的交易所交易產品的計劃可能造成銅供應不足的進一步擴大。隨著TC/RC的大幅下降，預計下半年國內銅精礦進口和精煉銅產量將繼續下降，進口精煉銅增加，中國的需求增加將為銅價進一步上漲提供動力。

　　期銅受益于市場供給緊張，社會庫存經歷消耗，LME銅庫存自2月中旬以來已大幅減少逾30%，而2月底曾觸及55.5萬噸上方的7年來高位。因全球刺激政策逐步退出以及北美、歐洲夏休淡季影響，三季度全球銅供應增速遠小于需求增速。7—9月份全球季度消費量達462萬噸，同比增長7.3%，同時中國精銅的表觀消費量同比增速為2%，遠低于中國銅材生產18%的同比增長。據SMM統計，銅桿線企業10月份的平均開工率在77.8%，比8月底的72.1%明顯增長。值得注意的是，隨著現貨價格的上漲，下游對高價位銅的消費興趣也將會逐漸降低，如果價格不經過調整而不斷上漲，那么基本面消費的支撐作用將會逐漸減淡，而將會繼續考驗流動性對銅價的推力。

　　基金凈多維持高位

　　從代表資金流向的CFTC銅期貨持倉來看，截至10月12日的持倉報告顯示，銅價再創新高，基金凈多延續增加態勢，其中非商業多頭增加至52794手，非商業空頭增加至28726手。盡管非商業凈多增量相對上周減緩，但總的非商業頭寸在多頭的推動下繼續增加，且非商業多頭連續大幅增加，顯示機構投資者對銅價未來走勢繼續看好。

　　綜上所述，在預期美聯儲量化寬松貨幣政策的市場環境下，美元持續走軟以及偏緊的供應推動，銅價仍將延續振蕩偏強格局，投資者可關注盤面在前期倫銅歷史高點的表現，銅價近期或將繼續上行并再創新高。需要注意的是，在銅的金融屬性強化之后，市場關注焦點將會是宏觀經濟因素，供求關系將會被淡化，對于后期的趨勢能否持續，要繼續關注貨幣政策和資金流動性。