10月中旬，LME三個月銅最高沖到8490美元，國內銅價也觸及今年上半年的高點64000元附近，此后國內外銅價位于高位振蕩。6月份以來銅價上行的主要動力來自市場對全球再度啟動寬松政策及人民幣加速升值的預期，經過9、10月份的匯率戰后，市場等待11月份美聯儲會議和G20峰會的明朗。從銅市本身來看，基本面轉為短缺也提供支撐。

　　一、G20會議為流動性過剩增添不定性

　　9月底至今，銅市表現強勁，美國可能重啟定量寬松貨幣政策和人民幣將再次升值是此輪行情的主要原因。

　　9月21日美聯儲在公開市場委員會會后聲明中表示，擔心經濟增速放緩和失業率持續位于高位，因此決定一旦需要，將提供額外的寬松政策以支撐經濟，這成為美國將重啟定量寬松貨幣政策的宣言。美元匯率因此大幅下降，10月中旬下試了2008年3月份以來的支撐線76.144，下跌幅度達8.4%，從而引發商品和金融市場大漲。目前，11月3日的下一次美聯儲議息會議成為焦點，市場預測美聯儲主席伯南克會在此次會議上將對定量寬松政策的相關措施做出闡述，預計美聯儲會在此后半年中每個月印刷1000億美元的鈔票。

　　另一系統因素是人民幣升值。自9月1日開始，人民幣匯率再次大幅升值，至10月15日升值幅度達到2.4%。與此同時，三個月遠期人民幣匯率比現貨匯率高出1.7%。人民幣升值的直接影響就是加速熱錢的流動。根據央行最新公布的數據顯示，繼4月份我國外匯占款增量超過2800億元創年內天量后，8月份我國新增外匯占款達到2430億元，9月份外匯占款更是增加2896億。2005年7月開始的全球商品和金融市場暴漲與7月21日人民幣開始匯改有很大關系，目前人民幣再次面臨升值壓力，熱錢的流入無疑使2006年、2007年行情再次上演的可能性增加。目前摩根斯坦利已經預測，人民幣年底將升值至6.6，明年底則升值至6.2(升值6%)。

　　美國重啟定量寬松政策引發美元匯率大幅貶值，這對其它國家造成極大壓力，并且在10月上旬一度引發了各國通過寬松政策競相貶值的情況，“貨幣戰爭”令商品大幅上漲，全球經濟處于危險之中。10月21—23日在韓國舉行的G20財長會議中，市場原以為不會達成共識，但最新的會議結果還是超出了市場預期。G20財長會議上就國際貨幣基金組織份額改革達成一致，對加強大銀行和金融企業監管達成共識，并且在G20公告中表示反對一切形式的貿易保護主義，避免競爭性貨幣貶值。值得關注的是，二十國集團財長會晤承諾不打貨幣戰爭，但未來美國重啟定量寬松政策和人民幣升值發生轉機的可能性很小，因此11月份公布的實際情況成為市場關注的焦點。

　　二、銅市基本面轉為短缺提供支撐

　　2010年，隨著全球經濟的增長，銅市基本面也開始發生轉變，由于銅礦供應難有增長，因此2011年銅市基本面將會出現大幅短缺。

　　國際銅研究小組公布的數據顯示，今年前7個月全球銅供應缺口為35.6萬噸，去年同期為缺口16.4萬噸，去年全球過剩16.7萬噸。由此可見，全球銅基本面正在發生變化。據國際銅研究小組公布的數據，今年前7個月全球銅礦產量增長幅度只有1%，遠低于過去20年平均2.8%的增幅。分國家來看，智利銅產量上漲2.4%，但秘魯、美國、澳大利亞和印尼的總產量同比下降8%;從精銅產量來看，全球精銅產量在今年前7個月同比增長5.6%，其中礦產銅增長2.4%，再生銅增長24%，當然再生銅增幅很大部分原因在于去年同期廢銅供應緊張的基數。全球精銅產量增幅主要來自中國增長16%、日本增長10%、歐洲增長9.5%，這三個國家占全球幾乎一半的產量。而占全球1/4的秘魯和美國兩個國家的產量下降了2.4%。從消費上來看，今年前7個月全球銅表觀消費量同比增長7.3%，其中日本、歐洲和美國的消費分別較疲軟的2009年同期增長32%、12.5%和8.3%，這三個國家占全球銅消費量的32%。由于基數原因，中國的表觀消費增長只有1.5%。從我們跟蹤的情況來看，中國實際消費要遠好于預期，由于高速鐵路和中國房地產開工率仍維持在高位，電力電纜產量增幅下降得到彌補，中國銅消費增長有心望達到14—15%，高于年初預期的10%以下的水平。

　　展望2011年，國際銅研究小組最新公布的2010—2011年銅基本面預測報告中，2011年精銅產量增幅只有1.11%。在全球經濟持續增長的背景下，國際銅研究小組將2011年的基本面數據進行了大幅調整，從4月份預測的過剩24萬噸調整到短缺40萬噸。供應短缺使銅成為流動性過剩狀況下的主要投資品種。

　　當然，9、10月份國內外銅比值嚴重偏低，現貨和三個月進口損失擴大到3000元和1500元左右，比值回落到7.54%和7.55%，遠低于正常比值7.86和7.72，這也反映出今年國內精銅和銅精礦進口不足的情況。今年下半年國內廢銅供應寬松，廢銅對精銅的替代令精銅消費受到影響，但隨著廢銅的不斷消化，我們認為未來中國銅對外信賴性仍會顯示出來。

　　綜上所述，11月3日美聯儲會議將公布重啟定量寬松政策的細則，11月12日的G20會議迫使人民幣升值的情況也將清晰，因此近期銅市仍會表現強勁，等待以上因素明朗。如果以上政策無變化，銅價將繼續向8900、10000美元進軍，當然美元指數也會跌破2008年以來的支撐線76。