倫敦銅目前高企于8400美元上方，而市場結構和基本面的變化逐步不利于銅價的上漲，風險積聚。我們對于大方向看漲的思路和策略不變，但是不排除大幅度回調的可能，而且這種情況是現貨市場支持的變化。如果回調，國內4000點的幅度將會是很正常的調整，預計LME銅價在8400-8580美元之間徘徊之后可能出現大幅度回調。

　　現貨市場嚴重背離價格。據我們考察了解，近兩個月以來，保稅區銅庫存由20多萬噸飆升到50多萬噸，關鍵問題在于這種情況是在進口窗口關閉的情況下發生。也就是說，中國因為進口虧損已經較長時間沒有進口或者極少進口，進口銅往往并非是貿易，可能融資為目的的較多。在這種情況下，國內現貨按正常來講是要大幅減少的，相反的是，目前的現貨是在成倍增加。現貨商不敢接貨，現貨市場低迷。

　　精銅廢銅價差創紀錄的超7000元帶來巨大壓力。精銅廢銅價差正常來講是2500元，高出2500元就會有廢銅消耗逐步代替精銅的趨勢。過去價差在4000元上方時，企業更多選擇用廢銅，精銅將會沉積下來。而目前價差是7000元，這種價差結構導致的就是大量的精銅消費被廢銅所取代。由于廢銅供應相對充足，且與電銅差價保持5000元/噸以上超過1 個月，廢銅具有絕對的價格優勢。尤其是最近差價超過7000元/噸，廢銅制作的銅桿比電銅本身還便宜。無論消費商或者廢銅貿易商的庫存水平基本維持在中性的程度，總體都不大。電纜企業的原料庫存普遍都偏低，從總量上來看，進口相對于以往比例有所下跌，國內廢銅占比逐步上升。高銅價誘導國內廢銅的產出，主要有家電以舊換新、汽車以舊換新，以及通訊“光進銅退”的影響。

　　通脹預期是否已經在價格上面反映。不管是多大的通脹預期，按照目前現貨狀況，現貨問題如何解決是擺在面前的實際問題。另一方面，通脹尺度目前還沒法定量分析。我們看到基本金屬走勢分化，鋁、鋅和鎳還處于低位，原油同樣處于低位，遠遠偏離過去銅價在8400美元相應的價格。如果高通脹預期完全成立，那么品種之間的差距不應該如此巨大。

　　黃金價格開始滯漲。黃金價格是代表通脹的一個先行指標，我們關注到近期黃金的滯漲，尤其是周二在美元繼續回落的情況下，黃金開始明顯出現上檔壓力，這個信號要警覺。