公司擴大鋁合金產能在我們預期之內、并將提升公司的盈利能力。公司此前7 萬噸鋁合金產品運轉很成熟、并且具有很強的盈利能力,公司此次擴大鋁合金產能有利于提升公司整體盈利能力以及有利于公司整體更平衡、健康發展。
公司鎂合金業務進入上游資源擴張、下游產能擴張以及產業鏈完善重要時期。公司安徽省巢湖市青苔山白云石進一步增強公司上有資源控制能力,滿足巢湖10 萬噸鎂合金項目原料的穩定供應。同時公司下游鎂合金產能也在持續擴張,公司五臺項目逐步走向成熟,預計10 年可以達產;巢湖10 萬噸鎂合金項目預計2010 年底形成5 萬噸產能,2011年底形成10 萬噸產能,屆時,公司鎂合金產能達到23.5 萬噸,其中15 萬噸為具有從白云石-鎂合金一體化產業鏈的產能,公司產能擴張的同時優化產業鏈,大大提升盈利能力。
我們依然認為,朝陽的鎂合金行業隨著環保節能的大力推廣、鎂加工技術的突破以及沒有明顯資源約束瓶頸為鎂合金下游應用及替代其他金屬打開巨大的空間。公司主要產品鎂合金主要應用于汽車、3C 產品,新型節能環保汽車的應用首先要求降低車身重量,這也是鎂合金近年在汽車上的用量逐步增加的最主要的原因,我們認為,隨著節能環保的要求更趨苛刻,汽車鎂合金用量未來5 年有望保持20%以上的增速。
鎂價有望繼續回升。鎂價目前剛剛脫離成本水平,隨著下游傳統需求的恢復和新的應用空間的打開,我們認為,鎂價繼續回升的可能性很大。
維持推薦的投資評級。假設2010 年完成增發,發行量3000 萬股,價格12.90 元/股。由于鋁合金產能擴產及產量增加在我們預期之內,我們維持10-12 年全面攤薄EPS0.57 元、1.17 元和1.81 元,維持推薦的投資評級,未來6-12 個月目標價15.00-18.00 元。
