近期銅價波動劇烈，11月17日，倫銅一度下探至7920美元/噸，而之后觸底反彈至8500美元/噸。國內(nèi)銅市場更是出現(xiàn)跌停之后連續(xù)反彈超過4%。那么銅價反彈之后，是否會再次下探?

　　中國央行月內(nèi)兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率

　　今年以來，通貨膨脹一直是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，國務(wù)院出臺相關(guān)措施控制物價之后，投資者對于再度收緊流動性的預(yù)期明顯上升。11月19日，央行本月第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，央行如此密切的操作顯示了政府控制通貨膨脹的決心，同時也顯示出當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)依然存在一定的不確定性，加息這樣的操作并不適合當(dāng)前的環(huán)境。另外，這也透露出中國宏觀經(jīng)濟(jì)的增長并不如市場預(yù)期的那么強(qiáng)勁。在市場確認(rèn)通貨膨脹已經(jīng)不可避免的情況下，筆者認(rèn)為年內(nèi)依然存在加息的可能性，工業(yè)品將面臨調(diào)整壓力，盡管銅市場屬于國際定價，但今年的兩次大幅調(diào)整均與中國政策改變有關(guān)，在一定程度上說明了當(dāng)前中國宏觀政策對銅市的影響力。

　　美歐消費(fèi)改善現(xiàn)貨供應(yīng)緊張

　　進(jìn)入十月之后，國內(nèi)銅消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)淡，這從各加工材行業(yè)不斷下降的開工率可以看出。根據(jù)上海有色網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，11月份國內(nèi)銅桿行業(yè)開工率較9月份下滑7個百分點(diǎn)，而依然處于消費(fèi)旺季的銅管行業(yè)開工率也出現(xiàn)了微幅下調(diào)，預(yù)示著國內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)弱的趨勢仍在繼續(xù)。與中國消費(fèi)逐步弱化不同，美國和歐洲消費(fèi)強(qiáng)勁程度超過市場預(yù)期，這主要是受到美國和歐洲工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的帶動，有色金屬訂單的增長很好地說明了這一點(diǎn)。自2009年4月份觸底反彈之后，歐洲和美國的有色金屬訂單保持增長的態(tài)勢，這種情況在近期并未發(fā)生改變。因此，美國和歐洲銅消費(fèi)依然保持在高位，這與當(dāng)前倫敦有色金屬交易所中歐洲和美國地區(qū)銅庫存的持續(xù)流出相吻合。其中11月之后美國地區(qū)庫存下降的幅度接近5000噸。在庫存下降的同時，當(dāng)前倫敦金屬交易所銅現(xiàn)貨升水已經(jīng)上升至25美元/噸附近，表明庫存的流出并不能滿足當(dāng)?shù)叵M(fèi)的需求。作為傳統(tǒng)的銅消費(fèi)大國，美國和歐洲消費(fèi)的增長在一定程度上對沖了中國消費(fèi)下滑給市場帶來的沖擊。從而給銅價帶來一定支撐。

　　歐洲債務(wù)危機(jī)引導(dǎo)美元出現(xiàn)反彈

　　今年以來，美元在大部分時間內(nèi)處于貶值趨勢，這也是今年銅價強(qiáng)勁上揚(yáng)的動力之一。而隨著愛爾蘭銀行業(yè)融資難度的逐步加大，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。11月18日，歐盟及國際貨幣基金組織官員與愛爾蘭一起研究如何解決該國銀行債務(wù)問題，市場認(rèn)為愛爾蘭事實(shí)上已經(jīng)展開了與歐盟、國際貨幣基金組織在該國債務(wù)問題上的合作，投資者對愛爾蘭債務(wù)問題的擔(dān)憂降低，愛爾蘭10年期國債收益率降至7.9%，為本周以來首次低于8%。然而筆者認(rèn)為，現(xiàn)在斷言此輪沖擊已經(jīng)結(jié)束尚為時過早。一方面，最終確定的援救規(guī)模能否解決愛爾蘭銀行業(yè)500億歐元的債務(wù)問題仍未知。國際貨幣基金組織只負(fù)責(zé)承擔(dān)救助計劃的一半資金，而另一半需要?dú)W盟和英國解決。而歐盟的議事機(jī)制使得其當(dāng)前能夠動用的資金只有幾百萬歐元，并不一定能夠滿足愛爾蘭的需求。另一方面，債務(wù)危機(jī)的憂慮仍在延續(xù)。在西班牙政府拍賣的36.54億歐元國債中，10年期國債平均收益率為4.615%，高于9月份的4.144%，這意味著市場對歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂已經(jīng)蔓延至西班牙、葡萄牙等其他債務(wù)問題比較嚴(yán)重的國家。因此，市場對于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂仍將存在，進(jìn)而推動美元反彈。而從美元走勢來看，指數(shù)突破78.255意味著之前的單邊下跌行情宣告結(jié)束。11月19日，美元在前期高點(diǎn)處將獲得明顯支撐，后期美元或仍將反彈，這給銅價帶來一定壓力。

　　結(jié)論

　　綜合來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)和美元的壓力下，短期國內(nèi)外銅價依然面臨下行壓力。但經(jīng)歷了前期的快速下滑以及反彈之后，市場運(yùn)行的特征或?qū)l(fā)生改變，價格下行的速度將放緩，主要表現(xiàn)為振蕩下行。倫銅將再度向下測試8260、8000美元/噸一線支撐，滬銅1103合約的支撐位在62500、60000元/噸。