期貨市場中的銅，可以轉化為企業們夢寐以求的貸款。開信用證從國外進口銅，到國內賣掉，等到信用證到期再償還銀行貸款——這一流程能給企業帶來幾個月寶貴的流動資金。這就是所謂的“融資銅”，曾在2008年一度盛行，如今重出江湖。在當今貨幣緊縮的背景下，“融資銅”已成一些企業的“救命稻草”。尤其是身處調控風暴中的房地產企業，采用這種方式彌補“錢荒”的為數不少。

　　“哪怕是進口每噸虧1500元，這樣的生意也依舊有很多人在做，”知情人士告訴記者，用“融資銅”的方式，資金成本大概在7%-8%，遠遠低于當前的民間借貸成本，因此“虧本買賣”也很火爆。不過隨著信用證的嚴格規范，不久以后，這條企業融資的“捷徑”也可能將被切斷。

　　“融資銅”：虧本生意也火爆

　　“從去年到現在，大量的企業都在用融資銅的方式，”業內資深有色金屬專家陸承紅表示，尤其是房地產企業，在嚴酷的資金環境下，“融資銅”確實是一條能找到資金的捷徑。

　　據介紹，融資銅的具體操作方法有幾條，其中最流行的就是通過銀行開出延期付款的美元信用證，并進口點價銅到中國，在國內市場銷售后換回人民幣現金，這就是所謂的“進口模式”。如果企業能開到6個月的信用證，那么經過這樣的操作，現金還能在手里停留5個月左右，到期后可以再通過同樣的操作，接著把這一融資模式繼續下去。

　　說得淺顯一點，這相當于先拿貨后付款，在付款日之間的這段時間內，只要將貨套現，這些套現資金就等于融資。

　　“這些資金基本都被用到企業的日常開支中去了，”業內人士介紹，目前國內無論是股市還是樓市，都沒有較好的投資機會，因此這些錢都用來給資金短缺的企業“解渴”，對于身陷調控泥潭的房地產企業更是“救命稻草”。當然，也有一些企業拿著這些現金再去放貸，其收益也很不錯。

　　陸承紅給記者算了一筆賬，目前國內銅的銷售價是在68000元每噸左右，而進口一噸銅要接近69500元左右，也就是說進口后在國內賣掉是虧本的。但企業們依然樂此不疲，“因為這樣操作，付出的資金成本也就是7-8%，對于一個急需要資金的公司來說，這已經很便宜了。”

　　據了解，隨著央行不斷加息和提高存款準備金，中小企業和房企從銀行獲得貸款的難度非常大，即便是一年期的貸款利率如今也不低。目前民間借貸的利息都在15%-20%左右，一些地區的高利貸甚至更為夸張。相比起來，只要能從銀行開到信用證，用進口銅的辦法來換取資金，其優越性還是很明顯的。這種“貿易融資”的方式，不但銅可以用，玉米等其他進口品種也可以使用。

　　“房地產企業可以通過一些關聯交易，回避大量進口銅的用途質疑，”有專家表示，一些房企可以通過成立子公司，或是通過集團中其他貿易企業的運作來完成“融資銅”的操作。

　　遭遇政策抵制 “融資銅”難以為繼

　　其實，除了進口后直接賣掉換取資金，“融資銅”還演繹出很多其他方式：若內外比失衡也可以出口到倫敦，重新換回美元，或是倒手給境外別的公司，這就是所謂的“轉口模式”;若是覺得銷售價格不合適，也可以抵押給銀行，拿到7成左右的資金。“而且，能用低息的美元換到較為緊俏的人民幣流動資金，光從人民幣升值中企業就能賺到好處。” 東亞期貨分析師賈錚表示。

　　永安期貨分析師朱世偉告訴記者，“由于貨幣流動性收緊和信貸控制，民間小額貸款利息相對偏高，企業通過銀行支付15% 定金拿到信用證，可進口精銅，在國內市場拋售后，持有現金并放貸到民間貨幣市場，在信用證到期之前，獲取民間放貸收益。也可以采用在香港人民幣貸款進口銅，銷售后獲取資金用于國內資金流通需求，這樣實質是獲取了香港低利率和國內高利率的息差收益。”

　　在上海保稅區庫中，年初時傳言有近50萬噸的融資銅囤積。據估計，從去年年中以來，保稅庫銅就開始大幅增加。

　　但隨著“囤銅”的如火如荼，市場紛紛猜測國家將采取措施打壓這種現象。不少貿易商向記者反映，“最近囤銅不好做了，都在想辦法出貨，最近出了五萬噸。”

　　從3月開始，市場就傳言，中國外匯管理局將出臺新規，對外幣貸款的額度有所限制，并將90天以上的信用證嚴格規范;而結匯方面的比例有所收緊，使得融資銅面臨雙重壓力。

　　“貿易融資交易將會受到更加嚴厲的審查，其交易在4月開始已經明顯減少，4月銅進口量有所下降。而另一個需要注意的就是，去年年底前融資的部分銅，如開的是6個月(180天)的信用證，將會在今年5月到期，目前粗略估計將有幾萬噸的銅將要處理。”賈錚表示。也就是說，隨著政策的收緊，“融資銅”這種形式可能也會減少。

　　不過也有專業人士提出，“融資銅”要絕跡其實很難，“除非國家給銅進口設立一個數量限制。”否則，企業大可以各顯神通，只要能從銀行開到信用證就可以操作了。

　　“融資銅”現象帶來的思考

　　“囤銅”其實一直是市場關注的焦點，也并不新鮮，2009年在信貸寬松的大環境下，中國出現了大面積囤積銅現象。從2010年的江銅年報可以看出，其庫存量一度高達20萬噸。從分布范圍來看，浙江、河北、廣東等地區較甚。投機囤積銅的大部分是私營企業和私人投資者，那時基本是以“博取價差”為主。

　　而“融資銅”呢，這種方式在2008年信貸緊縮的時候非常流行，到了2010年下半年又重出江湖，也不算新招了。可以說，只要信貸“饑渴”，不管是通過銅還是別的商品，“貿易融資”這一現象是不可避免的，國內貨幣政策的緊縮就是催生“融資銅”現象的推手。

　　我們看到，進口銅貿易已被江浙一帶企業拓展為融資業務，擴大了進口虧損能承受的空間。用業內人士的話說，“它不違反法律，這是企業在成本衡量之下做出的選擇，是一種本能的利益驅動。”

　　而“融資銅”造成的影響也顯而易見，跨市進口長期倒掛，而中國銅進口卻不受影響。就是因為企業能夠承受1500元每噸的虧損。如果光從銅的進口來判斷中國的國內實體經濟需求，恐怕是很容易出現誤讀。

　　有專家提出，“融資銅”只是在局部緩解了一些企業的融資難問題，但究其實質，只是部分企業通過這種“聰明”的手段，優先獲得一些融資資源，不能對總體的融資環境產生影響。另外，對于一些本該受到調控的行業來說，只要它們采用這樣的融資方式，也使得本應有的調控效果打了折扣。“當然，這些手段跟當前總體的緊縮環境相比，其對企業的效果也是有限的。”