“現(xiàn)在銅現(xiàn)貨的成交量大幅下降，我們每天的量起碼少了三分之一，這種情況從8月下旬就開始了，現(xiàn)在是越來越明顯。”上海一家頗具規(guī)模的有色金屬現(xiàn)貨商負(fù)責(zé)人黃林(化名)頗為無奈地向記者表示。

　　如今，銅的消費正被下游需求方越來越嚴(yán)重的資金壓力所抑制。過去兩周(8月29日-9月9日)，上海期貨交易所指定交割倉庫(上海地區(qū))的銅庫存分別增長了5532、5510噸，持續(xù)升高的庫存量顯示出下游用銅企業(yè)對銅的需求量正有所放緩。

　　“接下來的日子恐怕會更難過，因為央行剛剛要求將商業(yè)銀行的保證金存款也納入存款準(zhǔn)備金范疇，這對于已經(jīng)面臨資金緊缺的有色金屬行業(yè)而言，無疑又是一沉重打擊。”黃林抱怨道。

　　8月26日，央行下發(fā)通知，要求商業(yè)銀行從9月5日起將保證金存款也納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，這相當(dāng)于未來6個月內(nèi)上調(diào)兩至三次存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)資金9500億元左右。

　　一位有色金屬期貨分析師向記者表示，像銅這樣的金屬價格原本就是靠資金撐著的，如果流動性進(jìn)一步緊縮，其價格很可能會進(jìn)一步向下調(diào)整。

　　直接“命中”信用交易

　　持續(xù)收緊的信貸政策已使有色金屬現(xiàn)貨交易大幅下滑，而央行的新規(guī)無疑令該行業(yè)“雪上加霜”。

　　“被新納入存款準(zhǔn)備金繳存范疇的保證金存款和我們這個行業(yè)休戚相關(guān)，這次新規(guī)甚至可以說對我們是"直接命中"。”黃林向記者表示道。

　　據(jù)悉，央行要求納入上繳基數(shù)的保證金存款將包含承兌匯票、信用證、保函三部分，而在有色行業(yè)中，銀行承兌匯票與信用證是除現(xiàn)金外常用的兩種支付手段。

　　“在目前的有色金屬現(xiàn)貨交易中，大概有三分之一以上是通過銀行承兌匯票與信用證來完成交易的。”黃林告訴記者，央行的新規(guī)將對那些通過這兩種支付方式進(jìn)行的交易造成致命打擊。

　　以銀行承兌匯票為例，如果有色金屬下游買家手頭資金較緊，則無須直接通過現(xiàn)金交易，只須向某開立存款賬戶的銀行要求開立承兌匯票，同時在銀行存入交易金額30%-50%的保證金，即可憑銀行承兌的商業(yè)匯票向上游賣家支付有色金屬合同，而上游賣家則憑該銀行承兌匯票向銀行貼現(xiàn)，獲得現(xiàn)金。

　　“例如某個下游買家要購買價值100萬元的銅，他一下子拿不出那么多現(xiàn)金，那他可以要求某家銀行給他開銀行承兌匯票，但一定要在銀行里存入30萬-50萬的現(xiàn)金作為保證金，開出銀行承兌匯票后，下游買家就把匯票交給上游的銅賣家，賣家拿到后交貨，并在一定的時間范圍內(nèi)向銀行貼現(xiàn)提取現(xiàn)金，作為實際到賬的資金。”黃林向記者表示。

　　一般情況下，銀行承兌匯票貼現(xiàn)的期限為三到六個月，且賣家向銀行貼現(xiàn)時，需要付出一定的手續(xù)費，費用多少則由貼現(xiàn)率與時間共同決定。

　　“現(xiàn)在銀行承兌匯票貼現(xiàn)率的年化利率在9.5%-10%之間，如果期限是六個月的，我一拿到匯票就去銀行貼現(xiàn)的話，就要扣除這半年的利息，但是這利息都是由下游買家出的，直接在合同中抵扣。”黃林告訴記者，如果一份面值100萬的銀行承兌匯票，貼現(xiàn)后的利息是3萬元，那么有色金屬現(xiàn)貨商賣給下游需求方的銅實際價值則為97萬元，“也就是說，100萬的合同，是由97萬的銅和3萬元的貼現(xiàn)利息所構(gòu)成的”。

　　根據(jù)黃林的介紹，信用證的使用方法與銀行承兌匯票較為類似，只是信用證的賬面價值往往要比承兌匯票大，且風(fēng)險也要更高。“一份銀行承兌匯票也就幾百萬到一千萬的規(guī)模，但信用證經(jīng)常一開就是兩三千萬的，雖然銀行開立信用證也具有保證付款的承諾，但往往會帶有一定的附加條件，因此它的風(fēng)險要比銀行承兌匯票高。”

　　上海斯貝休總經(jīng)理錢月春告訴記者，信用證交易往往要求銀行把貨款打到供應(yīng)商的賬上后，賣家才會發(fā)貨，“但如果信用證的金額實在太大，一些現(xiàn)貨商可能還不收，畢竟存在一定的風(fēng)險，而且貼現(xiàn)會比較麻煩。”

　　目前，銀行承兌匯票和信用證的交易模式在有色行業(yè)已非常普遍，“尤其是現(xiàn)金頭寸緊缺下，買家普遍采取這兩種方法購買有色金屬，我認(rèn)為至少有三分之一的交易是由這兩種方式完成的。”黃林向記者表示道。

　　行業(yè)冬天

　　然而，央行要求將包括銀行承兌匯票、信用證等保證金存款納入存款準(zhǔn)備金范疇后，上述兩種現(xiàn)貨交易模式立刻受到了沖擊。

　　“現(xiàn)在銀行已經(jīng)基本不接受銀行承兌匯票的貼現(xiàn)了，信用證也同樣如此，我們現(xiàn)在因此一律要求下游買家支付現(xiàn)金。”黃林告訴記者。

　　據(jù)她透露，幾家國有銀行上海分行已從8月底將銀行承兌與信用證業(yè)務(wù)全面停掉，只有一些外資銀行仍開辦承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。“內(nèi)資的基本上都停掉了，原因自然和央行新近的舉措有關(guān)。”她抱怨道。

　　這兩項業(yè)務(wù)的暫停，意味著下游買家購買像銅這樣的有色金屬會比以往更為困難，“畢竟手頭有充裕現(xiàn)金的客戶少之又少。”一位現(xiàn)貨商表示。“國內(nèi)有色金屬的現(xiàn)貨交易量已經(jīng)明顯地下滑。”

　　事實上，當(dāng)央行剛出臺上述“變相提準(zhǔn)”的舉措時，就有國外業(yè)內(nèi)人士戲言：“中國央行"踢掉"了一個支撐銅價的主要因素。”

　　這一觀點的理由是，推動中國購買銅、大豆、鋼鐵和其他大宗商品的需求不僅僅來自于基本面，更多的是來自于投資目的。而隨著2010年底以來國內(nèi)實行信貸收縮之后，中國國內(nèi)的大宗商品交易商一直利用進(jìn)口作為一種獲得銀行信貸支持的途徑。

　　“中國的現(xiàn)貨商利用手里的一點資金作為保證金，從銀行獲得信用證，藉此為他們進(jìn)口銅提供資金。通過這種途徑獲得的銅之后被出售或被用作抵押以獲得人民幣貸款，直到幾個月后信用證對應(yīng)的貨款需要償還之前，交易商可以一直享用資金。”該觀點認(rèn)為。

　　而銀行新規(guī)顯然使得這種辦法變得成本更為昂貴。“這會限制國內(nèi)買家進(jìn)口銅，遠(yuǎn)期銅進(jìn)口肯定會受影響，因此這對國際銅價肯定不是利好。”一位有色金屬期貨分析師認(rèn)為，“但是，進(jìn)口下降等于減少了中國境內(nèi)銅的供給，雖然國內(nèi)需求不旺，但影響較國際市場會更小，因此央行的新舉措可能會導(dǎo)致未來銅價呈現(xiàn)內(nèi)強外弱的局面。”

　　一些現(xiàn)貨商也認(rèn)為，雖然交易量的下滑影響了銅價的上漲，但大跌的可能性也很小。“高位震蕩，應(yīng)該是更合理的走勢。”錢月春向記者表示道。