1、一周市場回顧： A股有色行業指數一周上漲3.02%

　　本周，曼氏金融控股公司申請破產保護，希臘公投對歐洲控制債務危機的努力帶來了極大的不確定性，市場信心大受打擊，基本金屬繼上周大漲后出現調整。LME三月銅、鋁、鉛、鋅和鎳周跌幅分別達3.73%、4.55%、2.01%、1.76%和4.06%。LME三月錫價本周繼續表現淡定，一周微跌0.23%。本周美元的大幅度上漲無疑壓制了黃金上揚的步伐，黃金收于1757.75美元/盎司，周漲幅0.99%。小金屬方面則繼續表現疲弱：稀土產品繼續下跌，其中輕稀土均價周跌幅3.98%;中重稀土則繼續大跌，其中氧化釤和氧化釓周跌幅分別達7.52%和20.03%。鎢產品中APT和鎢精礦周跌幅分別為0.9%和1.5%。銻錠周跌幅1.2%。本周A股有色行業指數上漲3.02%，跑贏大盤0.13個百分點。分子行業來看，本周基本金屬板塊大漲1.72%，小金屬大漲4.16%，而貴金屬板塊則大漲3.08%。

　　2、基本金屬：全球最新經濟數據偏悲觀，希臘公投攪局之下金屬價格回調

　　1)LMEX金屬價格指數一周下跌3.66%。周初，面對歐債危機，走過220余年的全球期貨巨頭曼氏金融控股公司申請破產保護，這被視為全球債務危機深化的標志，市場避險情緒升溫;加之日本央行再度對匯市進行干預，美元大漲。中國10月制造業PMI環比回落0.8%，歐元區9月失業率高于預期。多重利空之下，基本金屬價格應聲下跌;周二，希臘總理出人意料宣布，該國將就歐盟解決希臘債務危機的新方案舉行全民公決。此舉擾亂了歐洲的步伐，市場信心大受打擊，避險情緒再升，美元大漲之下金屬價格繼續調整。周三，美聯儲會議宣布，超低利率政策仍將持續到2013年中，美元止漲，基本金屬價格止跌;周四，歐洲央行意外宣布下調指標利率25個基點。英國廣播公司報道稱，希臘總理或將遞交辭呈，令市場對歐債危機的擔憂有所減輕，基本金1、一周市場回顧： A股有色行業指數一周上漲3.02%

　　本周，曼氏金融控股公司申請破產保護，希臘公投對歐洲控制債務危機的努力帶來了極大的不確定性，市場信心大受打擊，基本金屬繼上周大漲后出現調整。LME三月銅、鋁、鉛、鋅和鎳周跌幅分別達3.73%、4.55%、2.01%、1.76%和4.06%。LME三月錫價本周繼續表現淡定，一周微跌0.23%。本周美元的大幅度上漲無疑壓制了黃金上揚的步伐，黃金收于1757.75美元/盎司，周漲幅0.99%。小金屬方面則繼續表現疲弱：稀土產品繼續下跌，其中輕稀土均價周跌幅3.98%;中重稀土則繼續大跌，其中氧化釤和氧化釓周跌幅分別達7.52%和20.03%。鎢產品中APT和鎢精礦周跌幅分別為0.9%和1.5%。銻錠周跌幅1.2%。本周A股有色行業指數上漲3.02%，跑贏大盤0.13個百分點。分子行業來看，本周基本金屬板塊大漲1.72%，小金屬大漲4.16%，而貴金屬板塊則大漲3.08%。

　　2、基本金屬：全球最新經濟數據偏悲觀，希臘公投攪局之下金屬價格回調

　　1)LMEX金屬價格指數一周下跌3.66%。周初，面對歐債危機，走過220余年的全球期貨巨頭曼氏金融控股公司申請破產保護，這被視為全球債務危機深化的標志，市場避險情緒升溫;加之日本央行再度對匯市進行干預，美元大漲。中國10月制造業PMI環比回落0.8%，歐元區9月失業率高于預期。多重利空之下，基本金屬價格應聲下跌;周二，希臘總理出人意料宣布，該國將就歐盟解決希臘債務危機的新方案舉行全民公決。此舉擾亂了歐洲的步伐，市場信心大受打擊，避險情緒再升，美元大漲之下金屬價格繼續調整。周三，美聯儲會議宣布，超低利率政策仍將持續到2013年中，美元止漲，基本金屬價格止跌;周四，歐洲央行意外宣布下調指標利率25個基點。英國廣播公司報道稱，希臘總理或將遞交辭呈，令市場對歐債危機的擔憂有所減輕，基本金屬走勢平穩。周五，歐盟統計局公布，歐元區10月份服務業PMI創2009年7月以來最低水平。美國勞工部數據顯示，10月美國非農業部失業率雖由上月的9.1%降至9.0%，但依然顯示美國就業市場不容樂觀。意大利總理貝魯斯柯尼拒絕接受IMF的金援，IMF將監督意大利的經濟改革，因意大利正和其沉重的債務搏斗。消息面偏空之下，基本金屬微跌。

　　2)金屬商品屬性偏悲觀。銅方面，SMM調研結果顯示，9月國內銅板帶箔企業的平均開工率為59.2%，環比下降2個百分點。開工率持續低位運行主要有以下兩點原因，首先9月銅價暴跌，部分訂單需求暫緩等待銅價趨穩。其次，國內銅板帶箔的終端需求中一部分為出口訂單，而電子產品以及燈具等產品出口形勢欠佳直接傳導至銅板帶箔的消費需求。9月銅板帶箔企業的原料庫存比為18.7%，較8月24.6%下滑了5.9%。在需求持續低迷的情況下，按訂單需求備庫是目前企業主流操作手法。另外，近期銅價的大幅度波動使原料庫存的風險加大。需求不振加上銅價持續動蕩走勢，使企業盡量保持低庫存運轉，等待市場明朗。

　　電解鋁方面，本周鋁現貨總庫存較上周增加1.1萬噸。SMM調研結果顯示，目前很少有企業能將庫存有效控制在當月產量1/3以內。資金困難是目前大部分企業加快去庫存化的主要原因。但對多數庫存積壓嚴重的企業來說，他們面對的終端都是以中低檔民用鋁材為主的國內外客戶，出口的下降和內需的低迷嚴重影響了鋁板帶企業的出貨量。建筑、家電行業的低迷，使不少鋁板帶企業對后市偏悲觀，去庫存化還需很長一段時間才能完成。總的來看，因金屬商品屬性目前仍乏善可陳，特定的宏觀事件仍是導致金屬價格波動的主因。

　　3、以稀土為首的小金屬品種價格繼續調整

　　中國商務部本周公布了2012年農產品[14.86 1.02% 股吧 研報]和工業品出口配額量，鎢、銻、鉬等工業品出口配額量均較今年略減。其中，2012年鎢及鎢制品出口配額量為1.54萬噸，今年為1.57萬噸;2012年銻及銻制品的出口配額量為5.94萬噸，今年為6.03萬噸;2012年鉬出口配額量為2.5萬噸，今年為2.55萬噸。這顯示了國家繼續對我國優勢小金屬品種實施供應從緊政策。但鎢、銻等品種價格近期出現持續調整，這主要受現階段全球經濟發展態勢不明朗，下游消費信心下降，需求低迷影響。

　　稀土價格也繼續大幅度調整。本周有報道稱，‚中國稀土[1.74 1.75%]學會秘書長林東魯日前透露，商務部將出臺稀土專用發票制度，專用發票一旦推出，稀土私挖亂采者將失去銷售資格。這一說法加劇了市場恐慌，目前一些超量囤積的‘不帶票’稀土在市場上開始被大量拋售，令本來已經脆弱的市場更加雪上加霜?。我們的觀點是，國務院辦公廳5月19日發布《國務院關于促進稀土行業持續健康發展的若干意見》中就已明確規定了‚建立稀土開采、冶煉分離和產品流通臺賬和專用發票管理制度?。正因為如此，稀土非法貿易商從7月上旬開始就在大量拋售囤積的稀土，這也是導致自7月上旬以來稀土價格連續調整了近4個月(其中輕稀土均價較從今年最高位下跌幅度近31%)的最主要原因。所以，‚商務部近期將出臺稀土專用發票制度?是在意料之中的，也將導致稀土供給端對稀土價格的最后一擊，未來則要看行業制度執行是否真正到位，這是未來稀土行業能否穩健發展的關鍵。而目前，稀土下游采購熱情劇減則是導致稀土價格持續下跌的又一重要因素，‚買漲不買跌?的心態繼續彌漫。但即便如此，目前稀土價格仍遠高于年初價格，稀土行業仍然是暴利行業，這也導致了各利益體之間的博弈加劇，行業整頓難度加大，行業面臨的不確定因素也因此加大。

　　4、‚三因素?運行態勢跟蹤及總結

　　1)中國因素：10月中國制造業采購經理指數降至2009年3月以來的新低

　　2)歐元區因素：希臘公投攪局歐債危機，歐洲央行降息保增長

　　3)美國因素：10月非農業部失業率9.0%，美聯儲維持超低利率政策

　　5、投資建議：市場短期風險偏好不減，板塊反彈有望繼續

　　本周歐盟雖有希臘公投事件攪局歐債危機解決進程，但有歐洲央行降息保增長;中國雖有10月中國制造業采購經理指數降至2009年3月以來的新低，但有市場對第四季度貨幣政策一定程度上的寬松預期增強;美國雖有10月非農業部失業率9.0%，但有美聯儲維持超低利率政策;——‚三因素?好壞參半，金屬價格表現欠佳，但本周A股有色行業指數仍錄得3.02%的上漲，且跑贏大盤0.13個百分點，可見市場短期風險偏好不減。自大盤10月21日見底反彈以來，今年調整幅度最多的板塊之一有色板塊已跟隨大盤出現10%左右的反彈，就個股而言，今年以來調整幅度最多的銅陵有色[21.70 -0.69% 股吧 研報]以超過18%的反彈幅度位居板塊榜首。可見在定義為超跌反彈的行情中，市場的投資邏輯簡單明了。板塊2011年度動態PE目前處于相對合理估值區間，市場短期風險偏好不減之下，板塊反彈有望繼續。但全球經濟發展態勢仍不明朗下板塊來年業績的可持續增長性始終是我們潛在的擔憂。下周關注中國公布10月CPI數據帶來的市場效應。(國信證券研究所)