滬銅上周走勢膠著，延續(xù)前兩周的震蕩調(diào)整格局。期貨價格交易重心下移，而現(xiàn)貨相對堅挺，升水幅度較大，并一直持穩(wěn)于600-650元/噸水平。令銅價持續(xù)走低的主要原因依然是歐元區(qū)不確定的風險隨時降臨，而銅價并沒有出現(xiàn)快速下跌的關(guān)鍵原因是國內(nèi)現(xiàn)貨相對堅挺，貿(mào)易商的護盤舉動不僅抑制了銅價的下跌速度，也令更多的分析師以及投資者相信國內(nèi)在今年年底的需求表現(xiàn)不俗。目前銅價將向下逼近50000整數(shù)關(guān)口，跌破50000的概率到底有多大?跌幅有多深?是不少投資者關(guān)心的問題，本周筆者將就以上問題，展開探討。
繼WBMS公布了全球銅市供需數(shù)據(jù)之后，ICSG也公布了這一數(shù)據(jù)。盡管兩個機構(gòu)對于供需的定調(diào)不同，但是我們發(fā)現(xiàn)從最新的數(shù)據(jù)顯示，兩個機構(gòu)均認為三季度末期，在中國需求提振的作用下，消費相對供應(yīng)上漲加速，因此無論是WBMS的供應(yīng)過剩略有減少，還是ICSG的需求缺口擴大，兩者論調(diào)一致。從這一點證明了銅價的下降，中國進口盈利窗口打開，成為了提振國內(nèi)需求的主要原因。而國內(nèi)的進口是否已經(jīng)飽和?難以定論，至少從現(xiàn)貨商護盤的意愿來看，還未飽和。
為何現(xiàn)貨商在50000-55000區(qū)間護盤意愿強烈?這一問題是解決短期之內(nèi)價格是否跌破50000的重要突破口。從長期消費來看，2012年中國的電力用銅將與2011年持穩(wěn)，這一領(lǐng)域的消費起到了中流砥柱的作用，它不受國際主權(quán)債務(wù)危機的影響，而受國內(nèi)貨幣政策調(diào)整的影響較大，若中國繼續(xù)維持穩(wěn)健的貨幣政策，則資金的限制或?qū)⒁种齐娏τ勉~，但是我們看到從2011年四季度開始，貨幣政策微調(diào)已經(jīng)使得國內(nèi)的信貸環(huán)境有所緩解，而據(jù)11月25日，國家信息中心首席經(jīng)濟師兼經(jīng)濟預(yù)測部主任范劍平在“山東省首屆黃金投資高峰論壇”上表示，明年上半年存在逐步降低存款準備金率和降息的可能性，意味著中期來看國內(nèi)的貨幣政策將持續(xù)回暖，為中國穩(wěn)定用銅提供了堅實保障。
中國用銅的另一領(lǐng)域--制冷行業(yè)在2012年會發(fā)生轉(zhuǎn)折，但這一領(lǐng)域用銅量遠不及電力用銅，因此影響力有限。在2012年我國空調(diào)企業(yè)內(nèi)外銷均受阻，國內(nèi)受政策逐步退市的影響，國際受歐美主權(quán)債務(wù)危機的影響，雙重壓制將使得企業(yè)大幅減產(chǎn)，有新聞報道，格力、美的、海爾三個一線空調(diào)品牌11月的產(chǎn)量比去年同期減少30%~40%，志高、格蘭仕等二線品牌11月同比減產(chǎn)40%~50%，美的旗下子品牌華凌在廣州的空調(diào)工廠11月份的生產(chǎn)計劃也同比調(diào)低了50%。
那么短期之內(nèi)現(xiàn)貨商護盤的信心從何而來?筆者認為與2012年的加工費上調(diào)不無關(guān)系。早在11月中上旬，智利最大的精銅供應(yīng)商Codelco即確定了2012年對華的合同升水，報價為較LME銅現(xiàn)貨價每噸升水110-115美元，這與2011年相比下降了4.3%，與此同時中國到目前為止現(xiàn)貨升水一直持穩(wěn)于120-160美元/噸的水平。緊隨其后的則是江銅與自由港達成協(xié)議，2012年加工精煉費上調(diào)12.4%，而國內(nèi)其他加工企業(yè)認為TC/RC上調(diào)的空間仍存。TC/RC的上調(diào)意味著企業(yè)的盈利空間上升，從這一角度來看，提高了下游加工企業(yè)的采購原材料的積極性，配合著中國進口盈利窗口打開，以及明年中國消費依然不俗的預(yù)期，現(xiàn)貨商護盤的心態(tài)非常合理。
從最新的數(shù)據(jù)顯示，上周全球交易所銅庫存繼續(xù)下降，數(shù)值達1.2萬噸左右，降幅維持近期的高速水平，同時國內(nèi)現(xiàn)貨有持續(xù)升水的跡象，從以上兩個指標我們初步判定，下游加工企業(yè)將繼續(xù)吸納國際市場的銅庫存，即國內(nèi)還未到飽和狀態(tài)。從時間節(jié)點來考慮，明年春節(jié)過后將進入傳統(tǒng)的生產(chǎn)旺季，提前備貨情有可原。因此在加工費上調(diào)的刺激下，現(xiàn)貨商在銅價下跌的過程中，保持越跌越買的操作心態(tài)，間接形成護盤的表象，這一表象還將延續(xù)。而短線上看，滬銅期貨空頭持倉增加，技術(shù)看跌，MACD形成死叉，等等跡象表明短線調(diào)整并未結(jié)束。我們認為跌破50000的概率為50%，但這不重要，重要的是價格跌幅有限。操作策略：短空為主，小有盈利即可獲利，關(guān)注50000支撐力度。
日內(nèi)操作：滬銅1202在53000-54500區(qū)間高拋低吸。
