中長期告別低通脹

　　為低通脹、高增長的“黃金十年”埋單,生產要素普漲成共識

通常，經濟發展與物價呈現正相關關系。經濟上揚，物價提升；經濟下行，物價回落。

然而，在經歷本輪調控后，市場卻出現了不一樣的反應——當經濟增速回落到9%、8%之后，CPI仍高于3%的警戒線。

這究竟是一個暫時現象，還是一個長期趨勢？

在海通證券首席經濟學家李迅雷看來，未來經濟會下一個臺階，通脹會上一個臺階，2%、3%的通脹率可能在未來不會再出現。

“通脹中長期上漲的主要原因在于服務業成本的上升，因為這一領域勞動生產率較慢提升，因而上漲是趨勢性的。”李迅雷對記者表示。

某種程度上，這是在為之前的“黃金十年”埋單。從2002年起，在加入世貿組織和房地產投資的雙重刺激下，中國經濟啟動了一輪長達近十年的低通脹、高增長的黃金增長期。但是隨著成本要素價格上升，特別是勞動力成本和資源環境成本的上升，中國開始逐漸結束了長達近十年的黃金增長期，而邁入高通脹時代。
    　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松判斷，從總體情況看，GDP與CPI組合將由“10+2”時代進入“8+4”，就是8%左右的增長加上4%左右的CPI增速，而不是以前的10%的經濟增長。

野村證券更是預測，更長時期內，一些結構性原因會使通脹中樞上移，預計未來五年平均通脹率達5%左右。

在機構分析師看來，股市對于中長期通脹壓力上升的預期相當一致，這反映到資本市場上，由于企業成本壓力上升，高通脹壓縮企業贏利水平，市盈率水平隨之降低，股指也隨之回落。

莊健表示，未來中長期通脹率上升的主要動力來自：一是勞動力成本長期上漲；二是能源資源價格長期上漲；三是農產品價格長期上漲。

就在2011年12月27日，國家發改委宣布在廣東、廣西試點天然氣價格形成機制改革，開啟能源價格改革大幕。按照國家發改委已經提出的2012年“要積極穩妥地推進資源性產品價格改革”的內容，成品油價格改革方案、水資源等收費改革、建立主要污染物排放權交易制度等將陸續推進，這都增加了中長期高通脹的預期。

“從中長期來看，未來通脹往上升的壓力很大，市場規律如此，不是說調控就能壓下去的，這需要我們高度關注，通脹的上升將會改變經濟發展方式和企業經營行為，也會影響調控方式。”莊健說。

　　控通脹涵義生變

　　 4%成普遍調控目標，調控轉向供給管理

經濟增速回落，而通脹高企，兩難現象拷問著2012年宏觀調控。

在中央經濟工作會議后，各地也相繼召開學習貫徹會議精神，在中央出臺2012年物價調控目標之前，相繼出臺2012年的物價控制目標。

CPI控制在4%成為多數省市的選擇。如北京市、河北省提出2012年CPI漲幅要控制在4%左右。河北省發改委副主任、省物價局局長張立霞表示，2012年影響價格上漲的深層次因素仍未根本消除，保持價格總水平基本穩定的任務依然艱巨。

機構預測，2012年全國兩會可能將定出4%左右的物價目標，這與幾年前3%的預期目標相比，反映出決策層對于物價上漲容忍度在提高。

然而，由于穩增長在2011年的宏觀調控目標中被提前，莊建表示，2012年控物價的措施與2011年會有較大不同。

“一是通過供給管理，擴大生產、改革流通體制的方法管理通脹，而不是從收縮需求來壓低通脹，所以貨幣政策不會緊縮，反而會適度松動；二是提高物價上漲容忍度，2012年會繼續推進資源價格改革，推進結構調整。”莊健說。

一個明顯的松動出現在2011年12月初，央行三年來首次下調存款準備金率。市場預期2012年1月份，或迎來第二次下調存款準備金率。

“2011年末，央行通過公開市場操作釋放放松流動性信號。經濟增長動力繼續放緩，要求貨幣政策加大寬松的力度，預計很快會看到存款準備金率再次下調。”匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌說。

“另一個容易被忽視的影響因素是糧食供給。前8年糧食生產連續豐收是糧價穩定的前提，但糧食生產存在不確定性，一旦減產，對整個物價的推動作用也不容小覷。”莊鍵表示。