去年第四季度以來，外匯占款連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長，可能只是暫時(shí)現(xiàn)象。外匯占款在2012年第一個(gè)月即有望反彈，恢復(fù)正增長。

　　中金公司研報(bào)認(rèn)為，2012年1月中國外匯占款有望恢復(fù)增長，增量達(dá)2000億至2500億元人民幣。

　　外匯占款反彈在即

　　央行數(shù)據(jù)顯示，從2011年10月至12月，外匯占款連降3個(gè)月，金額分別為248億元、279億元、1003億元。與此相對應(yīng)，2011年的后2個(gè)月，結(jié)售匯由順差轉(zhuǎn)為逆差，12月逆差金額153億美元。代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)是監(jiān)測國際資本流動(dòng)的重要指標(biāo)。

　　對于去年第四季度以來出現(xiàn)變化，申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇指出，資本跨境流動(dòng)形勢主要受制于美元因素，由于去年年底人民幣對美元形勢疲弱，造成資本凈流出、外匯占款下降現(xiàn)象出現(xiàn)。

　　對于當(dāng)前的形勢，李慧勇也表示，由于美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議延長低利率政策期限的表態(tài)，以及歐洲央行再融資計(jì)劃的出臺(tái)，將壓制美元、歐元的升值預(yù)期，從而使人民幣升值預(yù)期再次增強(qiáng)，將形成資本向境內(nèi)再次回流的驅(qū)動(dòng)力。

　　“由于歐美近來的寬松政策預(yù)期將一定程度上刺激經(jīng)濟(jì)增長，并且從美國目前的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)來看也有向好的趨勢，外需恢復(fù)將在未來幾個(gè)月在經(jīng)常項(xiàng)目上調(diào)高外匯流入量，形成對外匯占款反彈的支撐。”有業(yè)內(nèi)人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示。

　　拓寬貨幣政策調(diào)控空間

　　統(tǒng)計(jì)顯示，經(jīng)歷了去年第四季度的下降，2011年外匯占款仍然增加了2.8萬億元。但這種外匯占款大規(guī)模增長的可能在2012年難以重演。交通銀行金融研究中心研究員鄂永健預(yù)計(jì)，2012年新增外匯占款規(guī)模將顯著下降到2萬億元左右，月均1600多億元。

　　由于外匯占款不僅直接創(chuàng)造M2，也導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的增長，需要央行或者調(diào)控基礎(chǔ)貨幣或者調(diào)控貨幣乘數(shù)來進(jìn)行對沖。因此，2003年以來，對沖外匯占款的增加成了央行的貨幣政策重要任務(wù)，也由此影響到了貨幣政策工具的選擇。

　　“2003年以來，央行趨勢性上調(diào)法定存準(zhǔn)率主要為了對沖外匯占款增長。”中金公司認(rèn)為，我國外匯占款高速增長的階段可能已經(jīng)過去，未來外匯占款增速放緩是大勢所趨。顯然，外匯占款果真告別高速增長時(shí)代，意味著貨幣投放的渠道發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。這種變化將在很大程度上減輕央行的對沖壓力，從而拓寬貨幣政策的調(diào)控空間。

　　存準(zhǔn)率仍有下調(diào)必要

　　與我國外匯占款快速攀升的10年相對應(yīng)，存款準(zhǔn)備金率也在過去近10年迅速增加：我國的存款準(zhǔn)備金率從2003年的6%上調(diào)到目前的21%，主要是為了對沖外匯占款的快速上升。

　　李慧勇表示，目前來看外匯占款如果結(jié)束下降，將降低存準(zhǔn)率下調(diào)的必要性，但如果外匯占款反彈的速度低于市場對于流動(dòng)性的需求，那么央行仍將通過下調(diào)存準(zhǔn)率來彌補(bǔ)這一缺口。

　　“我國貿(mào)易順差收窄，外匯占款增速面臨長期放緩趨勢，為了反向?qū)_外匯占款增速的趨勢性下降，未來法定存準(zhǔn)率需要趨勢性下調(diào)。”中金公司認(rèn)為，今年外匯占款增量較去年大幅下降幾成定局，央行仍將下調(diào)存準(zhǔn)率來反向?qū)_。(第一財(cái)經(jīng)日報(bào))