本周總結：本周希臘問題仍然是影響市場的主要因素，市場情緒被其牽動，時好時壞，但是即使第二份希臘財政援助計劃能夠完整出臺，希臘的債務危機也還遠遠沒有結束。美國初請失業人數及房地產數據均好于預期，顯示出美國經濟保持著復蘇的勢頭，也使得QE3的預期降溫，評級機構本周也頻頻動作，調降了歐美多個金融機構評級，顯示出當前歐美銀行業的現狀與前景不容樂觀。在利空消息云集的本周，倫鎳不斷下行，下周或將反彈后再次承壓。

　　一、宏觀經濟

　　希臘問題反反復復，局勢成迷

　　希臘議會13 日凌晨以三分之二多數，通過了該國與歐盟和國際貨幣基金組織達成的關于第二輪救援貸款的協議，從而為該國獲取新貸款、避免債務違約創造了條件。但由于希臘常常食言，以至于歐盟對該國能否徹底執行緊縮措施存疑，德國等主要歐元區成員依舊疑慮重重，因此，周三的歐元區財長會議延遲。后歐元區官員又表示歐元區財長將在周一批準希臘第二批援助貸款，歐央行的希臘債務互換將在周末完成，同時歐央行將降低貸款利率來幫助希臘遏制債務擴大。德國財長也稱沒有計劃推遲希臘援助至大選之后，希臘與私營部門債權將于周一達成協議，法國也稱建議各國央行削減希臘債務，同時歐洲央行也出手相助，透露會將所持希臘債券在本周末換成新債券，以幫助希臘政府與民間投資人完成債券互換協議。市場預計對于希臘的第二批援助計劃有望在下周出爐，抱有非常樂觀的態度。

　　以上我們可以看出希臘可能會逃脫無序違約的風險，但是總而言之，即使第二份希臘財政援助計劃能夠完整出臺，希臘的債務危機也還遠遠沒有結束。

　　美經濟數據良好，聯儲推QE3預期降溫

　　經季節性因素調整后，美國上周首次申請失業救濟人數減少13,000人，至348,000人，降至近四年最低水平。經季節性因素調整后的美國1月新屋開工數月率上升1.5%，折合成年率為699,000套。美國首次申請失業救濟人數意外下降以及新屋開工數的上升表明，2012年年初美國經濟仍保持了復蘇勢頭，從而減輕了美聯儲(FED)進一步實施刺激性措施的壓力。

　　聯儲的會議紀要顯示，盡管美聯儲傾向于推出更多措施來幫助經濟增長和降低失業率，但目前暫時還沒有必要推出另一輪大規模資產購買計劃。僅有一些美聯儲官員認為QE3是有必要的，這主要是考慮到當前美國經濟運行中所面臨的風險。他們認為，全球金融市場面臨的壓力將持續對美國的經濟構成下行風險。但“其他一些成員表示，只有當經濟失去動能，或通脹似乎可能在中期內維持在2%這一目標水平以下的情況下，才有必要推出這樣的政策行動。” 這表明美聯儲內部對于是否有必要采取新一輪刺激政策仍然存在明顯分歧，而在FOMC內部的主流觀點并不是啟動新一輪資產購買計劃(即QE3)——除非經濟數據進一步惡化。

　　評級機構頻頻示警歐美銀行

　　由于擔心西班牙銀行業融資困難且該國經濟疲軟，標普于北京時間2月14日凌晨下調了西班牙銀行業的整體評級，而惠譽也調降了西班牙四大銀行的評級。穆迪則在2月15日對16個歐洲國家的114家金融機構采取評級行動，以反映歐洲債務危機和該地區政府債信情況惡化的影響。并將法國、英國和奧地利這3個擁有 3A最高主權信用評級的國家評級列入負面觀察名單。至此，國際三大評級機構相繼下調意大利等歐洲多國的信用評級。

　　當前，不僅歐元區銀行，美國、英國各銀行均持有大量的問題國家債券，歐債危機導致銀行資產的質量出現問題。從理想角度來說，評級機構應該起到預警性和先行性，要先于市場，解決市場信息不透明的情況。但現在的種種跡象表明，評級機構往往后知后覺——市場的“偵察兵”反倒成了跟從者。三大評級機構在出現金融危機時都會對以往過分高估的評級進行修正，但往往矯枉過正。危機時期的低估必然對市場信心產生嚴重影響，在反映市場走向的同時，也進一步加劇了資本市場的動蕩。

　　二、倫鎳回顧與分析   

　　1．倫鎳走勢回顧

圖1：倫鎳日勢圖

　　本周倫鎳延續上周走勢受挫下行，一方面延續技術走勢整理回調，另一方面在希臘債務問題起起伏伏，難以給市場一個確切的答案。周一、周二市場連續爆出希臘民眾起義、國內暴動火燒雅典，導致市場大跌，周二單日收跌524美元/噸，而周三、周四兩日先后是曝出歐元區財長推遲希臘第二類援助資金，雖美國近期經濟數據向好QE3降溫，但周四倫鎳仍收跌211美元/噸。本周（2月13日-2月17日）倫鎳運行在21700美元/噸—19764美元/噸之間。截止周四下午五點半，倫鎳最高成交價格為20300美元/噸，最低為19950美元/噸。

　　2．行業基本面

　　行業數據

　　國際鎳業研究組織(INSG)周四在最新的月度報告中稱，2011年全球鎳市場供應過剩17,000噸。

　　INSG在報告中稱,2011年全球原生鎳消費量為1,572,400噸，而同期原生鎳產量為1,589,400噸，礦山鎳產量為1,898,500噸。

　　在2011年10月初，INSG曾表示預計全球鎳市在2011年料供應過剩30,000噸，而2010年為供應短缺30,000噸。預計2012年全球鎳市供應過剩70,000噸。

　　該組織還在報告中稱，截至2011年年底，全球鎳庫存為90,500噸。

　　倫鎳庫存及現貨升貼水

圖2.倫鎳庫存變化情況（單位：噸）

　　本周倫鎳庫存先大幅增加后小幅減少，周一倫鎳庫存總量為94380噸，周五倫鎳庫存總量為97218噸，整體增加了2730噸。

　　3．最新行業動態

　　去年12月美國鎳進口量環比下降17.9%，同比去年增長12.4%；去年12月鎳出口量環比上升20%，但是同比去年下降21.3%。

　　俄羅斯諾里爾斯克鎳業營銷主管安頓•柏林日前預計因為本季度投資需求反彈，鎳價會隨之上漲。 柏林在莫斯科的一次受訪中表示，公司已鎖定了未來幾周的銷售事宜，當2007年鎳價登上頂峰之時，公司的訂單跨度長達半年，而在2008年金融危機時，公司訂單跨度則短到僅僅一周時間。現在的情況介于上述兩種極端狀況之間。

　　淡水河谷周二表示正逐步恢復加拿大薩德貝利地下鎳礦的生產，該鎳礦重啟程序預計本月末完成

　　經過長時間的辯論、與礦主的費時談判后，印尼能源和礦產資源部部長JeroWacik已簽署一項部長級監管法令，確定從2014年起開始禁止包括鎳礦在內的金屬礦石出口，規定所有原材料金屬礦都必須按照2009年該國礦產和煤炭法的規定進行加工處理。不遵守該條例規定，或未在當地對自己原料加工處理的處罰將包括：書面警告、暫時終止其活動和吊銷許可證。

　　三、國內市場

　　1．現貨市場

　　本周（2月13日-2月17日）金川廠家兩次調降出廠價，分別是在2月14日下調出廠價5000元/噸至142000元/噸及2月16日下調出廠價 3000元/噸至139000元/噸。本周金川鎳價格累計下跌7000元/噸，俄鎳價格累計下跌6500元/噸。本周倫鎳震蕩下行，并跌破20000美元 /噸的支撐位，國內現貨鎳價隨外盤下跌，導致市場參與者對后市的信心不足，觀望情緒濃厚。一方面下游廠家采購量較少，一方面持貨商低價出貨興趣不大，整體來說本周鎳市成交不佳。

圖3：國內現貨鎳價走勢（單位：元/噸）（紅：進口鎳綠：金川鎳）

　　2．無錫電子盤電解合約

圖4：無錫電子盤1204約日勢圖

　　下圖是本周無錫電子盤主力合約1204電解鎳日勢圖，本周1204合約跟隨外盤震蕩下行，本周最高成交價格在148.70元/公斤，最低成交價格在141.80元/公斤，最終收報在142.40元/公斤，較上周下跌6.7元/公斤。

　　3．鎳鐵鎳礦市場

圖5.鎳鐵走勢圖（單位：元/鎳）（藍色：Ni 10-15%；紅色：Ni 6-8%；綠色：Ni 4-6%）

　　含量在10%以上的高鎳鐵本周均價為1385元/鎳，較上周下跌15元/鎳，至周末主流報價在1360-1410元/鎳。中鎳鐵含量在4%-6%周均價均在1390元/鎳，較上周下跌5元/鎳，6%-8%鎳鐵周末主流報價在1350-1490元/鎳，周均價1370元/鎳。低品位鎳鐵就愛個下跌，周末主流報在3650-3700元/噸。

　　本周鎳鐵市場受國內鎳價的影響，中、高價格小幅下跌。市場成交情況整體一般，廠商表示出貨還好，但部分貿易商表示下游觀望情緒較濃。可以說，2月鎳鐵市場并未達到市場所愿。1月全國鎳鐵折合鎳金屬量約為2.3萬噸，高鎳鐵其中占比72%，中鎳為17%，而2011 年12月鎳鐵折合鎳金屬量為約2萬噸，其中高鎳鐵占比61%，中鎳鐵占比25%。本周地鎳鐵價格小幅下跌，市場部分原中鎳高爐鎳鐵廠有愿進入低鎳鐵市場，認為低鎳鐵市場價格需求較為穩定。

　　4.不銹鋼市場

　　300系不銹鋼

　　本周（2011.2.13-2.17），無錫太鋼304/2B卷2mm周均價20080元/噸，周最高價20200元/噸，周最低20000元/噸，累計下跌500元/噸，佛山太鋼304/2B卷2mm周均價19840元/噸，周最高價20000元/噸，周最低19700元/噸，累計下跌500元/噸，如圖4所示。本周鎳價持續的下跌陰影籠罩市場，加之國家對下游地產行業調控和出口的下滑導致需求萎縮，而鋼廠產能過剩，供需矛盾的持續和鎳價的走低令市場交易持續清淡，商家手中資源不少，銷售壓力較大。304冷卷價在上周持續的維穩后本周進入下跌通道，無錫、佛山市場下跌幅度均達500元之多，特別是佛山市場因后期偏空預期加強，行情持續下跌，成交區間明顯下拉，304/2B太鋼報在19700元/噸，雖價位的下調對成交起到一定支撐作用，但向好跡象并不明顯。熱軋方面各鋼廠資源均不算太多，挺價心態比較嚴重，太鋼寬幅資源報在19800元/噸，酒鋼19200元/噸，后期太鋼資源因為鋼廠檢修，市場供應會有所趨近，價格繼續下滑的可能性不大。本周太鋼3月份盤價開出，304冷卷上漲300元/噸。雖現貨市場持續低迷，但年后鋼廠原材料成本高企，為避免更多虧損，鋼廠定價將不完全依照下游市場需求。若如倫鎳持續現在的疲軟運行態勢，短期內商家壓力會激增，拿貨、出貨的積極性都將會明顯減弱，不銹鋼市場難言復蘇。

圖6：304冷卷本周市場行情走勢圖（單位：元/噸）

　　四、調研

　　1．行業調研

　　2011元宵節后市場人士多預測不銹鋼廠3月份盤價或將出現不同程度的上漲，并將給持續弱勢的不銹鋼市場帶來些許刺激效應。而希臘問題懸而未決，中國經濟遇冷等消息令新年初始的不銹鋼市場難以樂觀，2月10日倫鎳深幅下挫達900美元，使市場投資者對后市行情走勢更為擔憂，也使得鋼廠挺價的信心減弱。

　　但國內鋼鐵巨頭寶鋼率先拉漲3月盤價，除寬厚板與2月持平外，其余各品種全線上調，幅度在150-350元/噸不等。其中熱卷上調150元/噸，熱鍍鋅、電鍍鋅、鍍鋁鋅上調100元/噸，彩涂上調150元/噸。一定程度上穩定了市場對于不銹鋼廠盤價上漲的信心。除了成本壓力增大的原因外，對于3-4月傳統旺季預期也是其提價主要因素。

　　目前鋼廠調價的狀態是下跌不易，上漲亦難。

　　首先鋼廠成本、銷售壓力大，盤價下跌不易。年后原材料價格的上揚對鋼廠成本形成了一定的壓力，雖然目前倫鎳有下滑趨勢，但整體仍處于相對高位，對不銹鋼廠的成本影響較小，有些鋼廠正處于虧損的臨界點，成本上漲確實給予鋼廠一個拉漲的理由。從近期鋼廠出售的現貨資源反應來看，貿易投資者擔憂后市行情風險，參與積極性并不高。鋼廠有意穩定市場價格，部分鋼廠業已號召市場商戶挺價，如上周后期東方特鋼就首當其沖進行了19200元/噸的限價舉措。鋼廠提價對于長期低迷的不銹市場能夠起到提振信心的作用。而且下游行業季節性需求也有望釋放，故鋼廠不會考慮調降3月盤價。

　　其次，出廠價倒掛，資源囤積，盤價拉漲難。元宵節后終端需求沒有明顯回暖，不銹鋼市場再次陷入疲弱態勢，再加上近期公布的CPI數據并不樂觀等原因，市場悲觀預期也再度增加。由于有效需求真正放量還需要一定時間，短期市場難擺脫低位震蕩格局。目前現貨價格較其出廠價仍然倒掛很多，現貨價始終僅艱難維持在 20000元/噸上方，倘若市場信心較足，繼續高開或會對前期相對低價的資源鋪平獲利的道路，但眼下行情上漲明顯乏力，整體市場庫存壓力較大，同時貿易投資者受節后市場相對清淡的銷售氣氛，庫存資金壓力可能還沒有完全緩解，鋼廠方面繼續加價可能會降低購買力，而鋼廠2012年并無減產計劃，囤貨資源無法有效釋放。故即便鋼廠有心拉漲，也必須考慮自身經營狀況。

　　五、總結及預測

　　歐元區財長會議在希臘問題上出現分歧，因預計希臘無法完成債務削減目標。這或將導致解決希臘問題分為"兩步走"：先啟動債券互換，再注入救援資金。希臘問題仍舊未完待續。希臘的第二批援助計劃下周出爐，將會短暫的利好金屬。預計倫鎳在下周將會反彈至20550美元/噸附近，然后承壓下行，下方支撐 19300美元/噸，突破后或會跌至18700美元/噸。

　　下周預計現貨鎳價的運行區間在130000元/噸-140000元/噸。市場心態偏空，下游需求釋放緩慢，現貨交投繼續受壓，繼續謹慎觀望。