月度總結：2月份美國經濟數據改善和歐債緩和的基礎仍在，但中國需求因素卻遲遲缺位，這導致了2月倫敦金屬漲勢終止，或震蕩，或回落。全球鎳市場過剩由預期轉變為事實，令倫鎳承壓沉重，走勢弱于其它金屬，震蕩下滑至2萬美元/噸下方。但料3月倫鎳將繼續承壓于供需基本面。

　　一、宏觀經濟熱點

　　希臘第二輪援助方案獲批，歐洲央行推出第二輪LTRO

　　歐元區各國財長原則上批準1300億歐元的第二輪援助計劃，預計將使希臘2020年國家債務占GDP比重降至120.5%，增加了希臘獲得貸款以償還3月到期債務的機會，避免其無序違約。缺乏細節，計劃的實施仍面臨困難諸多困難：1.私人債務減記，對計劃的實施至關重要，難度較大;2.援助計劃最終獲批還要看希臘財政緊縮計劃實施狀況;3.IMF與歐洲央行參與未有確切數據。

　　2011年12月歐洲央行推出4890億歐元的LTRO，緩解了歐元區銀行的流動性，改善了全球金融市場運行環境。2月29日，歐洲央行推出近5300億歐元的第二輪LTRO，旨在進一步緩解市場流動性。需要指出的是1.作為應急方案，LTRO不宜頻繁推出，該次或為最后一次;2.LTRO能緩解的只有流動性危機，無助于改善主權債務國家資產負債表危機。29日當晚，葡萄牙國債收益率大幅飆升，疑為相關銀行缺乏歐洲央行制定的符合抵押標準的資產(此前歐洲央行已下調抵押資產標準)。因此不應認為推出LTRO后，就可無憂。

　　能源價格持續上漲，全球經濟面臨新考驗

　　推高2月能源價格上漲主要原因為：1.伊朗局勢升溫，或封鎖霍爾木茲海峽;2.去年底以來，全球主要央行再度競相寬松，增加市場流動性，資金流入原油市場。若伊朗局勢得不到緩解，全球將至少有5%的石油供給受到沖擊，歷史經驗表明，超過2%的原油供給受到突發事件影響，將對全球能源市場造成較大沖擊。更為悲觀的是，伊朗若將封鎖中東石油門戶霍爾木茲海峽，不排除原油價格沖上150美元/桶的可能。

　　能源價格上漲對全球經濟的沖擊主要體現在兩個方面：1.基礎能源價格上漲，推升龐大產業鏈價格水平，從而推升全球通脹水平;2.油價上漲的傳遞作用，抑制消費者支出，同時還會擠壓企業利潤空間，并拖累就業市場，從而令全球經濟增長受抑。

　　二、LME期鎳走勢分析

　　1.1月份走勢回顧

　　圖1：倫鎳日線走勢圖

　　2月倫鎳開盤價20710美元/噸，最高成交價格22150美元/噸，最低成交價格19150美元/噸，累計下跌1271美元/噸。月初影響市場最主要的因素是希臘債務談判，雖然一波三折，但最終希臘與貸款人簽訂了1300億歐元的救助協議，另外美國的經濟數據良好，共同提振了倫鎳上漲至一月的高點。后希臘第二筆援助貸款推遲發放，引發市場對希臘債務問題再次升級的擔憂，另外中國一月CPI意外上升，進出口雙降也令市場擔憂中國的需求前景，倫鎳大幅下滑至20000美元/噸上方。2月下旬，市場對后市較為迷茫，倫鎳價格在20000美元/噸附近小區間運行。月末倫鎳三連陰收官，跌破20000美元/噸的支撐位，整體表現弱勢。

　　11月份倫鎳庫存變化情況

　　圖2：月度倫鎳庫存變化圖(單位：噸)

　　2月1日LME鎳庫存量為95598噸，2月29日，LME鎳庫存量為98466噸，本月累計增加2868噸，增幅在3%左右。本月倫鎳三月期貨對現貨貼水幅度波動較小，月末時貼水在80美元左右。

　　圖3.倫鎳三月期貨對現貨升貼水

　　三、中國鎳市場

　　1.進出口

　　圖4.中國月度鎳進出口數據

　　中國海關總署21日公布了1月中國未鍛壓鎳的進出口情況，1月中國進口未鍛壓鎳12776噸，較去年同期相比減少23.01%，其中進口前五位的國家與地區分別是俄羅斯聯邦(5461噸)、加拿大(2762噸)、澳大利亞(2498噸)、挪威(736噸)和日本(624噸)。進口排在前三位的分別是俄羅斯、加拿大和澳大利亞。1月中國未鍛壓鎳出口593噸，較去年同期相比減少62.02%。從圖中也可以很直觀的看出和2011年1月相比，無論是進口量還是出口量都減少了不少。

　　同時根據中國海關的數據，中國一月鎳礦石進口總計277萬公噸，同比增49.65%，環比減少36.6%，已經連續兩個月減少。進口前七位的國家和地區分別是印尼(2142875噸)、菲律賓(596024噸)、澳大利亞(19314噸)、俄羅斯聯邦(6207噸)、贊比亞(3375噸)和芬蘭(1754噸)。

　　2.國內電解鎳市場

　　1月，金川集團累計四次調整其出廠價，分別是2月2日下調4000元/噸，2月10號上調2000元/噸，2月14日下調5000元/噸，2月16日下調3000元/噸，凈下調10000元/噸，2月金川鎳板出廠價格變化如圖。

　　圖5：12月金川集團鎳板出廠價變化

　　1月國內現貨鎳運行區間大致在13.83萬-14.85萬元/噸。2月倫鎳先漲至一月高點然后回落至20000美元的整理平臺。國內現貨鎳價隨外盤先漲后跌，然后在140000元/噸附近小幅波動。進入2月之后國內鎳價在下游需求疲弱的拖累之下，從年初的高位回落，市場成交較為清淡，很多貿易商都對后市表示猶豫，進貨較為謹慎，但部分下游買貨者低價買興好轉，整體來看，市場成交情況逐漸好轉，但是市場期待已久的節后春季行情，并未如期而至。

　　圖6：國內金川鎳(綠)與俄羅斯鎳(紅)價格走勢對比

　　3.鎳鐵鎳礦市場

　　2月，國內鎳市仍舊平淡。鎳礦價格基本保持穩定。進入2月以后，鎳鐵廠得生產逐漸的恢復，鎳鐵廠開始詢盤，鎳礦貿易商心態逐漸從節日的氣氛中恢復，心態積極，報盤也比較積極，鎳礦價格得到支撐，成交量也開始好轉。鎳礦價格波動幅度較小，但是仍然隨著倫鎳價格的不斷回落而受到池魚之殃，沒有預期的成交量和成交價格的持續回升，整體行情偏淡。整體來看，本月鎳礦價格較1月底價格下跌趨勢明顯，中品味鎳礦價格跌幅相對教大，約30-40元/濕噸，高品位鎳礦跌幅相對教小，跌幅約10-20元/濕噸。相比中、高品味鎳礦市場，低鎳高鐵鎳礦行情卻繼續走強。

　　圖7：鎳鐵走勢圖(單位：元/鎳)(藍色：Ni 10-15%;紅色：Ni 6-8%;綠色：Ni 4-6%)

　　2月鎳鐵的價格在倫鎳的影響之下，先漲后跌，然后中旬以后基本維持穩定。各大鋼廠月末也開始啟動新一輪的鎳鐵詢盤采購，寶鋼3月份高鎳鐵采購詢價，價格為1380元/鎳較之今年2月份采購價格下調40元/鎳。聯眾3月份高鎳鐵采購詢價為1420元/鎳，較之今年2月份采購價格下調60元/鎳，太鋼3月份高鎳鐵采購詢價為1420元/鎳，與2月份價格持平。就3月各大鋼廠招標價格整體看來，行情走跌已是事實。目前下游鋼廠的需求疲弱，而倫鎳價格維持低位，鎳鐵的需求量有限，因此采購價下滑也屬正常，預計后市鎳鐵價格或會繼續小幅下探。

　　不銹鋼市場

　　300系方面

　　2月份，無錫市場太鋼304/2B卷規格2mm均價20195元/噸，最高20600元/噸，最低19800元/噸;佛山市場太鋼304/2B卷規格2mm均價 19942元/噸，最高20400元/噸，最低19600元/噸。2月份無錫、佛山兩地304冷卷基本呈連續下跌的走勢，在春節倫鎳上漲的帶動下，2月初 304毫無疑問的拉漲至相對高價20500元/噸附近，但此報價并無實際成交意義，市場需求冷清。上旬倫鎳連續上漲達800多美元，突破21000關口，但對不銹鋼提振作用有限，板卷價格不漲反跌。2月不銹鋼下游開工緩慢，市場需求遲遲未有釋放，市場成交寥寥無幾，而不銹鋼廠現貨投放集中，年前未消化庫存，加之年后新抵達資源，使市場頓時資源充斥，供需矛盾凸顯，商家資金、庫存壓力驟增。304冷卷在連續一周的維穩后，2月中旬進入下行通道，無錫、佛山市場下跌幅度均達500元之多，特別是佛山市場因后期偏空預期加強，行情持續下跌，成交區間明顯下拉。雖價格的連續下調但對成交好轉跡象并不明顯，商家多以去庫存化策略規避風險。2月下旬連續的陰雨天氣，使市場更顯陰霾，在走貨為主的心態指引下，市場低價資源頻現，原本持穩觀望的商家也熬不住持續清冷的市場行情，下調報價以規避風險。太鋼3月份協議戶出廠價上調300元，但對市場信心支撐有限。目前由于不銹鋼行情持續低迷，現貨市場價格倒掛嚴重，不少鋼廠受制于成本壓力已經調整了3月份的生產結構，對市場投放也有所限制，若3月需求釋放較好，304冷卷或將小幅挺漲。

　　圖8：佛山太鋼304/2B卷和無錫太鋼304/2B卷走勢圖(單位：元/噸)

　　總結及預測

　　在庫存高企和需求不暢的壓力下，板卷304冷軋2月份持續下跌，熱軋受益于資源緊缺支撐，稍稍挺價。現貨市場行情持續低迷，加之原料成本上升，鋼廠已經調整了3月份的生產結構，對市場投放也有所限制，現貨市場資源壓力將有所改善。傳統3、4月份需求旺季將來臨，304冷卷或將走出一波反彈行情，但具體上漲高度，還要看需求的釋放程度。

　　四、行業數據與動態

　　2011 年的澳大利亞研究得出積極性結果后，諾里爾斯克鎳業公司便計劃進一步推進旗下年產量為4 萬噸的霍尼蒙韋爾鎳項目。在礦區及選礦廠的修復工作結束后，公司于去年第三季度重啟了約翰斯頓湖礦區。今年，該礦區的鎳精礦產量預計將僅略高于8000 噸。

　　加拿大鎳開采公司宣布，自2月初起，茨科湖礦區已恢復滿負荷生產。為提高生產率、降低生產成本，該公司于2012年1 月試行了深孔空場采礦法。該采礦法提高了從深孔礦場采得的礦石質量，有利于加工廠提高回收率。

　　淡水河谷公司在報告中指出，2011 年，其成品鎳總產量達24.2 萬噸。第四季度的鎳產量為6.95 萬噸。在銅崖冶煉廠2 號熔爐的問題得以解決之后，薩德伯里廠的產量不斷增加，大大促進了第四季度的增產。該公司的報告顯示，翁卡普馬廠的1 號生產線持續增產，第四季度的產量達3,300 噸。此外，新廠中2 號生產線已結束試運行，并于1 月產出首批冰銅。

　　印度尼西亞方面，政府在報道中指出，給予礦業公司三個月的時間，提交國內金屬礦石處理方案，并為出口許可證可能被撤銷而做好準備。政府當局于2 月6 日發布條例，并同時計劃在該新條例發布3個月后停止礦石出口。政府當局曾計劃自2014 年起禁止礦石出口。印度尼西亞2011 年的鎳礦出口量約為3,300 萬噸，較之于2010 年僅增加了1,700 萬噸。但多數市場人士認為我們依然認為，短期內印度尼西亞將繼續出口鎳礦石，并有可能征收一定的出口稅。

　　五、調研

　　調研：本月針對資深市場人士包括下游廠商及貿易商對3月份鎳價走勢的觀點進行了調研。在調研的46位市場人士中70%認為倫鎳價格在3月完成筑底之后恢復上升的勢頭;15%的市場人士認為倫鎳仍然會維持目前震蕩的走勢，另外15%的人士認為倫鎳會在跌破2萬美元之后繼續下跌。

　　六、總結與后市展望

　　倫鎳后市預測

　　去年年底以來，美國經濟數據持續好轉與歐債危機緩和推升了今年年初的大宗商品價格。綜合考慮目前市場因素，商品特別是工業金屬上漲的缺乏中國消費的需求基礎。2月份美國經濟數據改善和歐債緩和的基礎仍在，但中國需求因素卻遲遲缺位，這導致了2月倫敦金屬漲勢終止，或震蕩，或回落。全球鎳市場過剩由預期轉變為事實，令倫鎳承壓沉重，走勢弱于其它金屬，震蕩下滑至2萬美元/噸下方。

　　進入3月，歐債緩和與美國經濟增長的基礎仍在，預計市場將把重點放在中國需求，以及不斷高企的能源價格上。宏觀因素改善或周邊市場的走高，或令倫鎳被動跟漲，但料3月倫鎳將繼續承壓于供需基本面，預計將在18000美元/噸-20700美元/噸。

　　國內市場方面

　　跡象表明，招工難、終端需求不好等因素制約工業企業的開工投產情況，目前多數工業企業的生產狀況差于往年，預計3月份國內不銹鋼廠帶來的原料需求增量難大幅增加。終端需求不好，不銹鋼成品價格低迷，不銹鋼廠鎳生鐵采購普遍持謹慎態度，部分鋼廠下調3月高鎳生鐵價格。終端采購少，行情不好，上海市場電解鎳貿易交投漸趨清淡。