本周總結：希臘債務違約的可能性降低、中國貨幣政策穩中偏松、美國經濟數據回暖，歐央行再融資操作樂觀，本周宏觀經濟環境較為樂觀，但鎳基本面疲弱，鎳價價格逆市下跌，下周倫鎳或再上探20000美元/噸阻力位。

　　一、宏觀經濟

　　國際方面

　　G20國未就IMF增資援歐達成一致：為期三天的二十國集團(G20)財長和央行行長會議26日在墨西哥城閉幕。會議未能就國際貨幣基金組織增資援歐的核心議題達成一致。世界主要經濟體將于4月召開會議，繼續探討如何達成協議。

　　標普下調希臘評級：國際評級機構標準普爾公司27日宣布將希臘長期主權信用評級下調至“選擇性違約”(SD)，這是希臘宣布債券置換計劃后，遭第二家國際評級機構降級。此前，評級公司惠譽公司上周也采取了類似行動。由于希臘的債務置換計劃，惠譽將該國的長期評級下調至僅高出“違約”一檔的水平。

　　歐洲央行第二輪LTRO規模5295億歐元 歐洲央行周三宣布的第二輪三年期長期再融資操作(LTRO)總規模5295億歐元，共800家銀行競標。去年12月的第一輪LTRO為4892億歐元，共523家銀行競標。根據LTRO相關規定，銀行當時可使用抵押品以1%的固定再融資利率獲得歐洲央行的貸款。去年12月的LTRO被認為有助于緩和銀行業的融資憂慮，提升投資者的風險偏好，振興歐元區外圍國家的債務市場。

　　伯南克國會不提第三期量化寬松，現貨黃金暴跌過百美元 伯南克再次讓市場領教了美聯儲對全球金融市場的巨大影響。2月29日，伯南克在美國國會聽證會上指出，美國經濟處于持續復蘇態勢中，從而讓市場感受不到量化寬松第三期(QE3)推出的跡象。一席話引發了美股、外匯和貴金屬市場的大幅波動，其中現貨金價單日最大跌幅更超過100美元。

　　國內方面

　　2月份中國PMI為51%：連續第三個月回升據國家統計局服務業調查中心、中國物流與采購聯合會1日發布的報告，今年2月中國制造業采購經理指數(PMI)為51.0%，比上月小幅提升0.5個百分點，連續三個月位于50%擴張與收縮的臨界點以上。這表明我國制造業經濟總體繼續保持穩定增長。報告認為，PMI回升至51.0%表明春節后“中國企業集中開工，加快生產，采購活動趨于活躍，制造業經濟總體繼續保持穩定增長，但與往年同期相比，增長幅度較為平緩”。

　　二、倫鎳回顧與分析

　　1.倫鎳走勢回顧

　　圖1：倫鎳日勢圖

　　本周(2月27日-3月2日)倫鎳開盤在20175美元/噸，周初20國財長會議上未能就增強IMF火力達成協議。令市場感到失望，以及倫鎳庫存大幅增加基本面疲弱導致倫鎳連續兩天沖高回落，并向下跌破20000美元/噸的支撐位，之后在中美經濟數據向好的推動下，倫鎳收回前兩天的跌幅，但是仍然在20000美元/噸下方盤整，上探該位置但是沒有成功，預計近期倫鎳仍會反復波動，并上探20000美元/噸。

　　倫鎳2月27日2月28日2月29日3月1日3月2日

　　成交量1829278644613307——

　　持倉量107468105999104228104745——

　　持倉變化+2104-1469-1771+517——

　　表1：上周倫鎳成交與持倉變化情況

　　2.行業基本面

　　倫鎳庫存及現貨升貼水

　　倫鎳2月27日2月28日2月29日3月1日3月2日

　　庫存總量9739898442984669903098622

　　庫存變化-138+1044+24+564-408

　　注銷倉單占比4.60%4.36%4.13%4.91%——

　　表2：倫鎳庫存與注銷倉單占比變化

　　本周倫鎳庫大幅增加，周一倫鎳庫存總量為97398噸，周五倫鎳庫存總量為98622噸，整體增加了1224噸。本周宏觀環境整體樂觀的情況下，倫鎳下跌，我們認為其庫存大幅增加基本面較弱是其中一個原因。倫鎳三月期貨對現貨貼水小幅增加，周末時貼水在90美元左右。

　　圖2.倫鎳庫存變化情況(單位：噸)

　　3.最新行業動態

　　江西攀森新材料有限公司于2010年3月落戶湖口縣金砂灣工業園區，總占地面積1825畝。項目總投資50億元，主要生產多元金屬鎳粒、金屬鎳鈷顆粒等產品，年生產規模達25萬噸。

　　世界最大鎳生產商俄羅斯諾里爾斯克鎳業可能競購俄羅斯中部的兩處鎳銅礦藏并投資高達17億美元用于它們的開發。根據俄羅斯政府的數據，這兩處礦藏形成了俄羅斯最后一個最大的未開發鎳資源省份，擁有鎳儲量約為44.7萬公噸。

　　2011年，菲律賓鎳精礦產量增加16%至創紀錄的38798濕公噸，而直運鎳礦石猛增46%至同樣創紀錄的2010萬濕公噸。

　　三、國內市場

　　1.現貨市場

　　本周(2月27日-3月2日)倫鎳筑底失敗，向下跌破20000美元/噸，金川鎳板出廠價仍然維持在139000元/噸的價格。國內現貨鎳價隨外盤下跌，本周金川鎳價累計跌1500元/噸，俄鎳累計跌1000元/噸。國內電解鎳價格仍舊橫盤小幅波動，貿易商盈利困難，影響貿易商信心，謹慎心態加劇，交投較為清淡，而下游廠家因為鎳價下跌采購量較前期有所增加，但囤貨的興趣不大，仍以按需采購為主， 整體看，本周國內鎳市的成交仍然波瀾不驚。另外本周俄鎳貨源較緊，報價堅挺，與金川鎳之間的價差縮小，金川鎳成交量增加。

　　圖3：國內現貨鎳價走勢(單位：元/噸)(紅：進口鎳綠：金川鎳)

　　2.無錫電子盤電解合約

　　圖4：無錫電子盤1205約日勢圖

　　上圖是本周無錫電子盤主力合約1205電解鎳日勢圖，本周1205合約震蕩下行。本周最高成交價格在145.80元/公斤，最低成交價格在141.60元/公斤，最終收報在141.70元/公斤，較上周下跌3.20元/公斤。

　　3.不銹鋼市場

　　300系不銹鋼

　　本周(2011.2.27-3.2)，無錫太鋼304/2B卷2mm周均價19860元/噸，周最高價20000元/噸，周最低19800元/噸，累計下跌200元/噸，佛山太鋼304/2B卷2mm周均價19620元/噸，周最高價19700元/噸，周最低19600元/噸，累計下跌100元/噸，如圖4所示。本周倫鎳基本在1.9-2萬區間弱勢盤整，無錫、佛山兩地304冷軋價格均變動不大，較上周僅一二百元跌幅，雖主流報價變化不大，但實際成交價已暗跌。不銹鋼下游需求回暖跡象不明顯，而鋼廠產量仍保持高位，市場供需失衡，對現貨價格造成打壓，無錫市場太鋼304冷卷已有19600元/噸低價。近期無錫市場整體成交仍較為疲弱，連續的陰雨天氣使成交更顯清淡，在資金、需求的壓力下，商家多采取去庫存化策略以規避風險，實際成交中對終端客戶傾斜，優惠較多。相對而言，熱軋除西南資源外，其他鋼廠資源均不多，商家挺價心理嚴重，價格變動甚微。隨著鋼廠調整3月份生產結構，并限制現貨投放，熱軋堅挺狀態將持續。鋼廠3月份盤價基本保持平穩或是小幅上漲的狀態，現貨價格倒掛嚴重，商家受成本和成交制約，利潤空間微小。近期倫鎳持續承壓，加之國內市場成交清淡，不銹剛板卷現貨成交遠低于往年正常水平，預計短期價格將繼續承壓。

　　圖5：304冷卷本周市場行情走勢圖(單位：元/噸)

　　本周(2012.2.27-3.2)倫鎳在1.9-2萬區間窄幅盤整，無錫、佛山兩地板卷市場均較為平穩，304冷卷僅一二百元跌幅，然成交無明顯回暖，鋼廠產量保持高位，供需矛盾突出，對現貨價格造成打壓，實際成交價暗跌;熱軋本周變動甚微，鋼廠資源投放有限，后期價格持續堅挺。201小幅下調，受制于成本支撐，后期價格難以大幅下探。400系成交滯脹，各品種漲跌略顯不一。整體而言，需求釋放緩慢，短期板卷價格仍將繼續承壓。

　　四、富寶調研

　　1.行業調研

　　富寶調研：本周富寶鎳調研小組針對國內主要港口鎳礦庫存量進行了調研：連云港220萬噸(場內)，天津港440萬噸，日照港170萬噸、續)防城港65萬噸，嵐山港195萬噸，全國主要港口鎳礦庫總量約為1360萬噸，較2月20日庫存總量上漲約5%。僅供參考。

　　2.不銹鋼調研

　　冷軋明穩暗跌 熱軋堅挺依舊

　　無錫市場的304/2B太鋼四尺資源表面報價堅挺，但實則市場盡顯不一致之狀，切邊價19600元/噸的資源雖然有限，但卻真實存在，有此可知，連日來鎳價的下跌還是多少影響了貿易商的心態：壓力不小;張浦、寶新近月來一直都有一定量的資源補給市場，報價平穩的背后多呈現松動的跡象，目前平板方面，無論是0.8左右的還是0.85以上的偏小公差都很是齊全，頻見松動的價格，以及齊全的資源令近期的成交略有回暖，貿易商要想庫存加速消化，近期還需表現出平穩可議的狀態。

　　而佛山市場數月來，鋼廠方面為日益縮減的盈利點煞費苦心，部分紛紛將重心偏移至薄板的生產上，弱化了1.0以上的厚料，自年后這一個多月以來，投入市場的資源多以薄板為主，經過這段時間的轉換，資源格局明顯露出了傾斜的端倪。據佛山稱多數貿易商庫中囤積了大量1.0以下的薄料，而2.0以上的規格，個別產地已出現短缺，故而定價出現參差。兩種基價價差200元/噸左右，而像0.5-0.7這樣的薄料如若采購量較大的話，還可有一定商議空間，酒鋼、聯眾走勢基本與太鋼大同小異。筆者以為近日佛山市場還處于平穩小跌的格局之中，可適當入場采購。

　　304/NO.1市場，無錫太鋼1500mm略有補充，其中6.0以上的厚板在實際成交中略有回落，但資源有限，1800mm庫存略高于1500mm，目前已完全放低身段迎合市場，報價持平于1500mm資源，部分有出貨意向的商戶則可再行議價;東方特鋼繼續限價，使得現貨價倒也持穩于19200元/噸左右，不過這也多得益于日漸稀少的資源，鋼廠的限價，令部分代理商的訂單量明顯減少，流通規格中以4.0，6.0的緊缺尤其嚴重;酒鋼、聯眾資源庫存都見少，故熱軋短期內整體走勢還是會以穩為主。

　　佛山市場304熱軋緊缺已久的太鋼1500mm寬資源有了一定流通，貿易商也多開始有成交價浮現市場，不過規格雖說相對齊全，但補充資源量有限，并未出現價格回落的現象，由此預見成交情況不會太樂觀;太鋼的些許補充令寶鋼資源凸顯出緊缺，貿易商較長時間以來一直都保持低庫存狀態，總量一直都不大，消耗后，目前基本處于斷貨狀態;酒鋼熱軋也有所補充，4.0、5.0補充較多，受到其他資源充裕產地的打壓，成交價出現一定下滑。

　　五、總結及預測

　　全球鎳市場過剩由預期轉變為事實，令倫鎳承壓沉重，走勢弱于其它金屬，震蕩下滑至2萬美元/噸下方。進入3月，歐債緩和與美國經濟增長的基礎仍在，預計市場將把重點放在中國需求，以及不斷高企的能源價格上。宏觀因素改善或周邊市場的走高，或令倫鎳被動跟漲，供需基本面令倫鎳價格承壓，價格有反復波動的可能性。下周，倫鎳價格或將繼續上探20000美元附近的阻力位，若成功突破20000美元附近的阻力，則價格有望進一步上探至20500美元/噸，下方阻力19000美元/噸。

　　國內市場方面

　　終端需求不好，不銹鋼成品價格低迷，不銹鋼廠鎳生鐵采購普遍持謹慎態度，部分鋼廠下調3月高鎳生鐵價格。終端采購少，行情不好，上海市場電解鎳貿易交投漸趨清淡，國內現貨鎳價下周價格或在13萬-14萬之前交投。