核心提示：2月27日，德國批準第二批援希計劃引發基金買盤，而且美國的經濟數據依然積極，刺激倫鉛繼續上行，且上漲幅度較為可觀。28日，美國公布的經濟數據“喜憂參半”，倫鉛延續走勢繼續上沖，但明顯開始乏力......
一、宏觀經濟
1.財經新聞
(1)希臘債務置換順利后或獲得1300億歐元救助金
希臘周四(3月1日)在歐元區財長會議之后與歐洲金融穩定基金(EFSF)簽署了協議，為希臘完成債務重組并使該國銀行能夠在這一過程中持續運營鋪平了道路，然而1,300億歐元救助計劃下的資金要在歐元區財長們獲得債務置換順利完成的消息之后才會發放。
(2)歐元區1月失業率升至10.7%
北京時間3月1日晚間消息，歐盟統計局周四宣布，歐元區17個國家的失業率在今年1月升至10.7%，去年12月時失業率向上修正為10.6%。這也是1999年歐元開始啟用以來的最高值。歐盟統計局此前發布的12月失業率初值為10.4%。歐盟1月失業人數增長了18.5萬至1692.5萬人。
(3)惠譽：歐洲央行再融資僅拖延部分銀行破產時間
國際評級機構惠譽(Fitch Ratings)周二(2月28日)在一份報告中表示，歐洲央行(ECB)本周再度祭出援助注資，只不過是在拖延一些低評級銀行的破產時間。
(4)標普將希臘信用評級下調至“選擇性違約”
國際評級機構標準普爾公司27日將希臘的主權信用評級下調至“選擇性違約”(SD)級別，意味著希臘債務未來很有可能出現違約的情況。
2.行業新聞
(1)內蒙古鉛精礦產量或將再度釋放
根據中國有色金屬工業協會公布鉛精礦產量數據，傳統鉛精礦主產地之一內蒙古，2011年鉛精礦累計產量67.2萬噸，較2010年的42.6萬噸，同比增加57.7%。隨著白旗鉛鋅礦的正式投產，2012年內蒙古鉛精礦的產量將再度得到釋放。
(2)鉛酸蓄電池行業準入條件征求意見
工信部與環保部共同研究起草的《鉛 蓄電池行業準入條件(征求意見稿)》昨天正式發布，并向社會公開征求意見。這意味著去年以來針對鉛酸蓄電池行業的全國大整頓進入到一個新的階段，未來行業整合力度將進一步加大。
二、倫鉛、滬鉛走勢回顧和預測
1.倫鉛走勢回顧和預測
2月27日至3月2日，倫鉛先漲后跌，轉為箱體震蕩格局基本符合預期，但震蕩幅度和重心都略高于預期，本周倫鉛最高價2285美元，最低價2181美元。
2月27日，德國批準第二批援希計劃引發基金買盤，而且美國的經濟數據依然積極，刺激倫鉛繼續上行，且上漲幅度較為可觀。28日，美國公布的經濟數據 “喜憂參半”，倫鉛延續走勢繼續上沖，但明顯開始乏力。29日，歐洲央行LTRO計劃的樂觀情緒、股市回暖都提振了倫鉛，然而晚間時刻伯南克在國會的講話打擊了美聯儲將進一步采取量化寬松政策的傳言，倫鉛瞬間大幅度下挫。因為29日的恐慌性拋售，1日的倫鉛承受較大壓力，積極的中國2月PMI數據和美國就業數據止住了倫鉛繼續下行的態勢，企穩跡象較明顯。2日，由于國內滬鉛表現的極為堅挺，外盤倫鉛也趁機小幅上行。
倫鉛本周算是沖高回落，且震蕩幅度相對較為強烈，顯示出多空雙方爭奪的激烈。從均線流來看，2150美元集中了5日、20日、40日均線;而倫鉛觸及此價位后立刻止穩也顯示了支撐的有效性。從周線來看，重心有了明顯的上移，且仍處于上升通道中，我們有理由相信倫鉛或將迎來一波向上的行情。
我們預計，下周倫鉛將震蕩走高，重心或將進一步上移，但不會有劇烈的行情，核心波動區間2150-2400美元。
圖1：倫鉛K線圖
2.滬鉛走勢回顧和預測
2月27日至3月2日，滬鉛窄幅震蕩，先漲后跌，一周最高價16385，最低16050，周漲幅1.38%。國內滬鉛本周表現強于倫鉛，顯示國內多頭力量的強勁，而且國內的經濟數據如2月PMI較好，需求將支撐國內鉛價堅挺。從技術面來看，滬鉛仍處于反彈通道中，且下跌未破下軌道，上行依舊可期。我們認為上方的壓力主要還是來自基本面高企的庫存，所以上行的空間也不會太大，我們預計下周滬鉛核心波動區間15950-16450。
圖2：滬鉛K線圖
三、庫存分析
1、倫鉛庫存
2月24日至3月1日倫鉛庫存共減2000噸，至369950噸，倫鉛庫存如預期減少，但單日的增加量依然較大，整體呈減少趨勢，因為庫存已到相對高位。從目前倫鉛價格來看，對于庫存的影響不是很明顯，我們可以認為價格現階段主要還是受宏觀經濟影響，實際需求并未產生重要改變，影響不顯著。
圖3：倫鉛收盤價與庫存變化對比
2、滬鉛庫存
2月27日至3月2日上海期貨交易所期貨庫存減少528噸，至37181噸，減少幅度基本和上周相當。正如上周周報中所說，國內供需雙方似乎產生了一些微妙的變化，庫存再次減少似乎印證了我們的這種猜想。從地區來看，上海和廣東兩個主要的地區庫存都有減少，而且這是在本周鉛價表現堅挺的情況下發生的。我們一方面可以理解為隨著生產成本的增加，冶煉企業出廠價的提高;另一方面可能是下游的慢慢恢復，這或許比我們想象中來的更快一點。我們認為，照目前趨勢來看，一季度消耗庫存的過程正在加快，當高企的庫存難短期消化完畢，因此鉛價只能蹣跚前行。
圖4：國內庫存變化情況
四、現貨市場
2月27日至3月2日，上海現貨市場1#鉛成交尚可，較上周有小幅度下降，主要是高鉛價制約了成交。周一滬鉛略有反彈，但高開低走表現并不理想;現貨兌期貨貼水幅度反而擴大至200附近，品牌鉛多報 15950附近，而下游詢價的積極性也較一般，不含稅仍然是14800一線。周二滬鉛期貨繼續走高，然買盤難尋;市場上充斥過多2#鉛，對1#鉛價格形成大幅度沖擊，現貨價格反而有所下跌，這略微刺激了成交。周三現貨價格接近16000，上海周邊的鉛企出貨意愿較強，但總體成交仍難好轉。周四滬鉛受拖累有回調但幅度較小，貼水有所變窄，金沙、沈鉛價差在100附近，市場詢價有大幅度回升，但實際成交卻沒有增加。周五市場人氣低迷，品牌鉛報價小跌，不含稅的鉛再次難尋。
圖5：上海市場現貨成交圖
五、廢舊市場
2月27日至3月2日這五個交易日，外圍市場消息面悲喜交加，倫鉛受影響沖高回落，國內廢舊市場只是略起漣漪。首先是美國第四季度GDP年率修正值好于預期，提振市場還未見效果，美聯儲主席伯南克悲觀預市，倫鉛大幅下挫;即便是中國2月制造業采購經理人指數利好也并未能提振市場，近日歐元區再融資計劃仍未能給市場提供新動能;歐盟峰會掃除希臘救助障礙后倫鉛表現繼續低迷。然而國內廢舊市場由于近兩周連續拉漲后廢電瓶回收商出貨較多，目前手上的存貨比較，本周在價格上依舊保持著強勢的格局。雖然倫鉛出現反復，但大部分地區的廢電瓶繼續持穩只有陜西和福建地區較敏感，試探性下調單價以配合國際市場的走勢。從市場成交方面來看，整體市場本周成交較上周遜色不少，大部分貨主持觀望態度，詢價者較少。下游再生鉛冶煉企業采購微增，想要在這一波的下跌中低價補庫，但是目前廢舊鉛市場還未為能給予機會。
外盤雖有所回調，但是國內廢舊市場營銷很小。技術上倫鉛2100左右支撐較強;國際消息面也顯得相對平穩，預計下周或會先小幅下探后回漲;而廢舊市場穩中求強，價格方便變動不會太明顯，市場成交或會有所增加。
圖6：廢舊電瓶一周回顧
六、周邊市場
1.倫銅行情回顧和預測
2月27日至3月2日這五個交易日，倫銅震蕩小幅上漲，周漲130點左右。僵持近20天的倫銅開始逐步回升;國際消息面多空參半，倫銅短期小幅震蕩上行，配合消息面吩咐有致。技術上受前期高點的壓制，膠著蓄力，上有8800的高點吸引，稀有均線支撐，預計倫銅近期行情或有突破箱體向上之勢。料下周繼續震蕩向上。
圖7：倫銅K線圖
2.美原油行情回顧和預測
2月27日至3月2日美油中度震蕩，振幅在5美元左右。上周伊朗實施石油反制裁后，國際油價一路飆升，美油電子盤強勢上漲。經過一輪大幅拉漲過后，本周美油暫作休整，高位出現反復。技術上還未回調至前期箱體上沿就出現回抽并創出近期新高，證明下方支撐非常強勁。國際原油的價格居高不下，說明主要原油輸出國伊朗有心報復歐元區對其實施的石油制裁。然目前原油在短期之內下跌的可能性很小，料下周美油可能會創出新高。
圖8：美原油K線圖
3.美元指數回顧和預測
2月27日至3月2日這五個交易日，美元指數短暫回暖。美聯儲主席伯南克表示不看好經濟前景，美元短期凸顯避險性質，盤面上漲明顯;技術上受120天均線的壓制而有所反復，如果美元繼續上漲，美國的經濟復蘇節奏將會就此夭折，美聯儲不會允許這樣的局面出現。但是短期之內美元在120天均線附近反復的概率較大。預計下周美元會繼續小幅上漲后恢復下行趨勢。
圖9：美元指數K線圖
七、調研
本周調研湖南鉛冶煉企業運行情況。通過我們對湖南地區多家鉛冶煉企業的調研確定，該地區總體鉛冶煉企業運營狀況較去年相比要差，30%的冶煉企業表示產量跟去年相比明顯要低，而訂單方面卻沒有多大的變化，產品方面因為價格比較低而存貨偏多。50%的冶煉企業稱產量方面跟去年相比基本沒有變化，訂單也跟去年相差不大，存貨較往年相比要多一些。還有20%的廠家說目前行情不好加之國家整頓，暫時沒有做。我們調研的企業中還有大約30%的冶煉廠家提到說原料采購成問題。
八、總結及預測
1.電解鉛
我們預計，下周倫鉛將震蕩走高，重心或將進一步上移，但不會有劇烈的行情，核心波動區間2150-2400美元。國內現貨1#鉛價格波動較期貨弱，但表現應該更為堅挺，核心波動區間15850-16150，我們認為部分下游鉛酸蓄電池企業可在15800一線增加采購量，鉛冶煉企業庫存少則可在 16000上方出貨。
2.還原鉛和廢舊電瓶
倫鉛受國際消息面主導，本周回調較明顯，滬鉛表現稍強;國內廢舊市場觀望情緒較濃，主要是回收商不愿下調單價，冶煉企業卻有意壓價采購，導致成交偏少。市場價格較上周基本持穩，個別地區有所微幅下調。料下周略有改善。
