市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸上升
反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的VIX指數(shù)自1月以來(lái)持續(xù)回落，基本穩(wěn)定在20以下，大約處于去年8月初歐債危機(jī)惡化之前的水平。去年為2006年以來(lái)商品市場(chǎng)資金凈流入最少的一年，而今年宏觀環(huán)境逐步趨穩(wěn)，資金逐漸回流商品市場(chǎng)，盡管資金凈流入無(wú)法達(dá)到2009—2010年的高度，但仍將對(duì)金融屬性較強(qiáng)的品種推波助瀾。
金融屬性提升銅投資價(jià)值
全球新一輪貨幣寬松政策箭在弦上。在2月29日歐央行第二次LTRO之后，市場(chǎng)已經(jīng)大量注入了流動(dòng)性。同時(shí)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)QE3的推出受到諸多阻礙，甚至可能最終無(wú)法實(shí)現(xiàn)，但其貨幣政策年內(nèi)仍不會(huì)收緊，新的“扭轉(zhuǎn)操作”已經(jīng)在討論中。此外，全球主要央行近期的議息會(huì)議大多保持低利率不變，巴西甚至降息超出市場(chǎng)預(yù)期。由此可見(jiàn)，金融市場(chǎng)并不真正缺乏流動(dòng)性。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體轉(zhuǎn)好之后，流動(dòng)性充裕將令銅獲得更多的買(mǎi)盤(pán)。
旺季前景提升需求預(yù)期
投資者對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)逐步消退，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)回基本面，中國(guó)需求再度被寄予厚望。誠(chéng)然，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩引發(fā)需求擔(dān)憂(yōu)，前期處在淡季的現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)未來(lái)前景并不樂(lè)觀。過(guò)去數(shù)月的天量進(jìn)口，無(wú)論出于融資需求還是套利需求，已經(jīng)給國(guó)內(nèi)庫(kù)存造成相當(dāng)大的壓力。內(nèi)盤(pán)仍然比外盤(pán)謹(jǐn)慎，套利窗口關(guān)閉將導(dǎo)致進(jìn)口量出現(xiàn)明顯下降，并且有反向套利的可能性。
雖然今年旺季啟動(dòng)較遲，但經(jīng)過(guò)去年一年去庫(kù)存，下游在銅價(jià)走勢(shì)不確定時(shí)按需采購(gòu)。導(dǎo)致原料庫(kù)存偏低，且春節(jié)前后并未出現(xiàn)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)行為，這就為旺季消費(fèi)留出較大的增長(zhǎng)空間。同時(shí)，今年需求增速雖然不及去年，但硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)基本被市場(chǎng)排除。政府不執(zhí)著于較高的經(jīng)濟(jì)增速是為了更穩(wěn)健地發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)調(diào)控也有“前緊后松”的預(yù)期。
綜上所述，正如國(guó)外資金離場(chǎng)觀望一樣，國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)商也在等待銅價(jià)漲勢(shì)確立以便備庫(kù)。市場(chǎng)悲觀情緒已開(kāi)始逐漸緩解，等待消費(fèi)旺季啟動(dòng)。目前銅價(jià)仍缺乏動(dòng)力突破振蕩區(qū)間，但前期銅價(jià)上漲過(guò)程中，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交逐漸活躍，貼水不到交割日就開(kāi)始縮窄，需求啟動(dòng)跡象初露。但銅價(jià)在連續(xù)上漲后有調(diào)整的需要，這為中線(xiàn)投資者提供了買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。
