銅之家網訊：中投牽手中鋁購蒙古國煤礦。4月5日，中國鋁業（601600）股份有限公司（601600.SH，02600.HK，下稱中鋁）發布公告稱，將出資不超過10 億美元（合約63億元人民幣），要約收購南戈壁資源有限公司（SouthGobi Energy Resources Limitd，下稱“南戈壁”，1817。HK/ TSE：SGQ）截至要約開始日期不超過60％、但不低于56％已發行及流通在外普通股。交易結束后，中鋁將獲得南戈壁的控股權。

　　南戈壁是一家大型煤炭生產和開發企業，在蒙古國境內最接近中國邊境的位置擁有煤炭資源，其中包括蒙古國南戈壁區的焦煤煤田和熱能煤煤田。南戈壁在蒙古國擁有四座煤炭項目，已投產的敖包特陶勒蓋（Ovoot Tolgoi）煤礦和蘇木貝爾（Soumber）煤田、Zag Suuj 煤田和敖包特陶勒蓋地下煤田等三座開發項目。截至2011年，南戈壁產出原煤4.57 百萬噸。

　　南戈壁大股東為加拿大艾芬豪礦業公司（Ivanhoe Mines，下稱艾芬豪），而力拓（Rio Tinto）間接持有艾芬豪51％股權；另外，中投目前持有南戈壁約13％股權。

　　一位接近交易的美國基金公司知情人士稱，中鋁此次收購計劃的牽線人為中投，早在兩年前，中鋁就在醞釀收購南戈壁。

　　中鋁拓展煤炭

　　中鋁總公司總經理熊維平曾多次對本報記者表示，中鋁今后將“跨越式發展煤炭和鐵礦石”。

　　在此之前，中鋁在國內西部地區進行了數起煤礦收購，中鋁國貿公司還在2011年與蒙古國國有獨資公司珍寶公司簽約蒙古Tavan Tolgoi煤礦東區長期貿易合同。

　　一旦收購南戈壁成功，中鋁擁有的煤炭資源儲量將實現跨越式增長。敖包特陶勒蓋是南戈壁最具代表性的煤礦之一，擁有1.141億噸的探明煤炭儲量，多年來一直在向中國輸出煤炭，該煤礦位于蒙古國南部，距離蒙中邊境線約40 公里。

　　中鋁表示，如此次交易成功，中鋁有意營運敖包特陶勒蓋，并提升煤礦的鐵路運輸能力，以滿足南戈壁長期的物流需求。

　　中鋁還承諾，一旦成為南戈壁股東，將為南戈壁提供特定支持服務，包括中鋁以市場價購買南戈壁煤炭產量100％的煤炭、協助為南戈壁的運營提供電力支持等。

　　南戈壁財務狀況一直不佳。自2010年1月在香港上市至今，南戈壁累計虧損約1.4億美元。蒙古當地券商Frontier CEO Masa Igata對本報記者表示，蒙古的煤炭質量不錯，并且資源豐富，但交易最大的風險是政府政策，有時候政府會讓經濟利益向其他利益屈服。

　　加大負債壓力

　　收購南戈壁將給中鋁帶來進一步債務壓力。中鋁表示，公司擬通過內部自有資金，或通過銀行借款實現外部融資，或兩種方式結合來籌集收購所需資金。中鋁2011年報顯示，截至2011年底，中鋁負債總額近990億元，資產負債率達62.99％。

　　摩根大通發表研究報告表示，中鋁在鋁材業務及資產負債表狀況轉差的情況下，仍然維持擴大及分散投資的策略，雖然收購南戈壁股權有助提升其目前每股盈利，但將令資產負債表的狀況進一步轉差，公司短期有機會需要股本融資。

　　不過，中鋁的融資計劃并不順利。由于股價大幅下挫，對非公開發行造成重大不利影響，3月20日，中鋁擬發行不超過10億股、募集不超過90億元的方案已失效。對此，中鋁重新推出融資計劃，募集資金規模降至80億元，用于興縣氧化鋁項目、中州分公司選礦拜耳法系統擴建項目以及補充流動資金。

　　巴克萊銀行認為，收購短期內未必將給中鋁帶來盈利，但從長遠看，可以扭轉中鋁產業結構單一的風險。市場還擔心中鋁缺乏運營煤礦的專業經驗及人才儲備。

　　中投為牽線人

　　中投已先于中鋁與南戈壁建立了資本聯系。2009年10月，中投向南戈壁投資購買5億美元的可轉換債券。2010年3月，中投行使持有2.5億美元的南戈壁可轉換債券兌換為普通股，持有南戈壁普通股約13％。

　　中鋁最先盯上的蒙古國資源，是艾芬豪旗下的Oyu Tolgoi銅金礦項目。2012年年初，熊維平對本報記者表示，中鋁繼續維持對Oyu Tolgoi銅金礦項目的投資興趣。但中鋁有關人士也坦承，中鋁加入Oyu Tolgoi銅金礦項目的投資行業難度非常大。

　　中鋁希望借助與力拓的盟友關系開發Oyu Tolgoi銅金礦項目，力拓目前間接持有艾芬豪約51％股權，并且不排除今后對艾芬豪發起收購的可能性。

　　知情人士表示，在Oyu Tolgoi銅金礦項目錯綜復雜的爭奪戰中，中鋁唯一可靠的伙伴就是中投，2010年下半年，中鋁計劃將煤炭資源作為重點發展對象，中投投資的南戈壁正好對上了中鋁的胃口。

　　2011年底，艾芬豪創始人羅伯特·弗里德蘭（Robert Friedland）與力拓就合作開采Oyu Tolgoi銅金礦項目達成協議，該項目正需籌集資金，于是，羅伯特·弗里德蘭計劃出售手中南戈壁近六成股權。