保稅區銅轉口貿易活躍
近期，上海保稅區的銅重新轉口貿易確實增加不少。走訪過外高橋保稅區的記者朋友告訴我們，在保稅物流園區內，倉儲企業庫外好多重卡等待出貨；倉儲企業相關負責人也表示，“近期倉庫周轉有所加快，以前只進不出，最近有幾千噸庫存出庫。”
為此，5月16日富寶銅研究小組也特意前往洋山保稅區中儲臨港倉庫進行了采訪調研。剛進中儲公司的大門，我們就發現院內停著十幾輛裝著滿滿貨物的重卡；這與去年6月份我們到這里看到的情況截然不同，那時候院內也堆了不在少數的電解銅板，但當時整個院內顯得冷冷清清，更別提有裝貨車輛出入了。
圖1：洋山保稅區某公司大量銅轉口
中儲臨港的張經理告訴我們，中儲臨港現在的銅庫存將近5萬噸，其實倉儲的最大容量也只有6萬多噸，因此，目前銅庫存仍處高位，整個洋山保稅區的銅庫存大約有20萬噸左右，上海保稅區的所有銅庫存大約仍不低于60萬噸。張經理說，保稅區的銅還是以轉口貿易為主，大多是轉向韓國、新加坡以及臺灣；流入到市場消費的少之又少。并且張經理指著滿院的卡車說，“最近轉口貿易的特別多，這些都是等待出口的，今天就有2000噸，等拿到報關單馬上就要運走了。”這可從近期韓國LME交割倉庫庫存量大幅增加得到佐證。
國外比價優勢促出口活躍
國內消費疲軟，價格上行動能不足；而國外價格高，因此我們認為目前國內外銅價比值小是促使出口活躍的重要因素；。富寶統計數據顯示，4月中下旬開始很長一段時間內，國內外滬倫比值維持在7以下的不正常水平波動；國外價格高，而國內價格最多要低出4000元/噸。雖然近期有所回升，但仍遠遠小于7.4的比價均衡水平。
圖2：滬倫比值變化情況（數據來源：富寶資訊）
并且，在上文的消息中我們也可以了解到，國內四大冶煉廠根據免關稅方案出口，這在一定程度上又大大減少了他們的壓力；而保稅區的銅是“原進原出”，更不用支付關稅。
嘉能可“逼倉”失敗 銅價承壓
另外，銅的大量出口或與LME交割有關，似乎印證了前期市場上炒得沸沸揚揚的嘉能可“軟逼倉”國內銅企事件。中國保稅區銅大量轉口，有助于緩解全球其他地區銅供應緊張問題，平衡全球銅貿易狀況，并有助于在未來一段時間內繼續收窄LME現貨升水幅度。截至5月17日，LME銅現貨對三月期貨升水已經從130美元/噸以上回落至30美元/噸附近。加上全球宏觀層面悲觀因素較多，銅價下行風險明顯增加，這意味著嘉能可逼倉事件可能失敗。
部分貿易商卻表示，銅出口增多必然會導致國內貨源日益緊張，4月中國銅進口環比3月已經減少了18%，按目前價格行情情況看，5月進口還會出現一個較大幅度的減少，因此，國內現銅升水將有所提升，利于銅價。但我們認為這只是短期作用，貿易商的挺價并不能維持很久，LME大量庫存的增加必將打壓價格，并且歐債危機及歐美經濟數據萎靡將給銅價帶來長時間的利空影響。（
