一、宏觀經濟
（1）歐債解決或須斷臂求生
近期因希臘組閣失敗致使其后續(xù)援助款獲得更加困難，關于希臘退出歐元區(qū)的傳言也使得歐債惡化再次升華。雖然希臘僅占歐元區(qū)經濟約5%，但因為其是歐元 區(qū)的一份子，所以市場對希臘擔憂逐漸傳導至對整個歐元區(qū)的擔憂。然綜合分析歐元區(qū)經濟，第一季度GDP環(huán)比同比均零增長,未出現(xiàn)明顯下滑，好于市場預期。 其中德國的經濟意外強勁反彈,環(huán)比增長0.5%，因此歐元經濟或許遠未我們想想的差，此外歐洲央行同樣不會對經濟下行風險置之不理，后續(xù)寬松刺激政策仍值 得期待。然而希臘則是"爛泥扶不上墻"，其持續(xù)惡化的債務問題已經致使全球金融市場承壓數(shù)年，目前來看歐元區(qū)或許到了應該拋棄這只殘臂以保全全身的時候。 因此筆者認為希臘離開歐元區(qū)或許并非壞事。
（2）中國經濟低迷繼續(xù)和宏觀政策的對弈
匯豐中國采購經理人指數(shù)繼續(xù)下滑，并且仍然在榮枯線以下，再度體現(xiàn)了目前中國制造業(yè)的困難局面；但是，中國經濟的下滑已經被市場反映的過多，而本周中 國總理溫家寶對于經濟的一些利好調控則成為國內金屬市場關注的焦點；不過，暫時由于尚無跡象顯示管理層已經將重心轉向保增長，因此大的調控格局仍然是金屬 不能對管理層發(fā)出的利好聲音興奮的核心因素；因此，本周的官方的言論和政策對市場的影響在于心理層面，料將還能支撐國內金屬反彈一些，不過這里隱藏著陷 阱，因為市場預期如果后市不能實現(xiàn)的話，失望情緒的釋放也是比較恐怖的。因此，下周關注的焦點，在于官方能否實質性的釋放利好或者持續(xù)性的暗示后期的利好 政策。
（3）4月房屋銷量上升，美國房地產市場向好
圖1：美國房地產市場系列數(shù)據(jù) （成屋為萬套，其余為千套）
資料來源：公開媒體、富寶資訊
最新數(shù)據(jù)顯示，4月美國房屋銷售數(shù)據(jù)均出現(xiàn)增長，4月新屋銷售34.3萬套，環(huán)比3月增長3.3%，同比去年4月增長9.9%；4月成屋銷售462萬 套，年化月率增長3.4%。此前公布的4月份新屋開工數(shù)據(jù)也有較明顯上升，系列數(shù)據(jù)的回暖表明，作為美國復蘇最慢的一個關鍵領域，房地產市場已經有逐步企 穩(wěn)并小幅回升跡象，我們認為該跡象有望在接下來幾個月得到延續(xù)，這在一定程度佐證了我們對美國經濟中期向上的判斷。
（4）未來一周重要數(shù)據(jù)及事件
5月28日日本央行發(fā)表4月27日貨幣政策會議的記錄；美國、法國、德國、香港等金融市場休市。
5月29日美國公布諮商會消費者、達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)系列數(shù)據(jù)。
5月30日歐洲央行行長德拉吉出席歐洲議會會議，并呈遞歐洲系統(tǒng)風險委員會年報。該日歐元區(qū)有系列5月經濟景氣數(shù)據(jù)公布。
5月31日歐元區(qū)5月調和消費者物價指數(shù)初值、德國5月失業(yè)數(shù)據(jù)、法國4月生產者物價數(shù)據(jù)公布；美國公布GDP系列相關數(shù)據(jù)。
6月1日中國、歐元區(qū)、美國公布5月制造業(yè)采購經理人數(shù)據(jù)。
二、期貨市場
1．行情回顧
圖2：倫鋁日線走勢圖
倫鋁本周再次走低，波動幅度主要維持在1999-2074美元/噸之間。周初倫鋁曾延續(xù)前期升勢，最高一度上探至2073.75美元/噸；但隨后受利 空消息打壓，美元指數(shù)企穩(wěn)反彈，而基本金屬價格卻整體弱勢回調；鋁價相應一路走低，周三晚間最低一度考驗2000美元整數(shù)大關；還好倫鋁于此暫獲支撐企 穩(wěn)，不然或有再創(chuàng)近年新低的可能。但從整體走勢來看，目前鋁價依然處于下行趨勢之中，且上方2020-2080美元之間密布重重阻力，若不能有效沖破，則 后市繼續(xù)下行仍是無法避免的事；所以建議投資者短期內仍可繼續(xù)維持觀望，只要鋁價不反彈至2100美元上方，則整體趨勢仍難言轉強，操作上仍可以逢高做空 為主。
圖3：滬鋁日線走勢圖
滬鋁主力合約本周小幅震蕩，波動幅度主要維持在15935-16165元/噸之間。周初滬鋁一度跳空高開、并呈大幅上攻態(tài)勢，盤中鋁價最高上探至 16165元/噸；但很快受周邊金屬整體回落打壓，鋁價也難以一枝獨秀、并呈現(xiàn)連續(xù)回調態(tài)勢，周三盤中更是再次跌回了1.6萬下方。此后隨著成交逐漸放出 天量，滬鋁多空主力雙方于1.6萬下方位置開始展開了激烈交鋒；截至周末收盤時，局勢仍暫未明朗。從技術上看，若后市鋁價能有效上穿均線系統(tǒng)，則表明多方 取得勝利，料滬鋁將從此終結弱勢格局、并有望走出一輪中長期牛市行情。反之，則表明空方繼續(xù)占優(yōu)，此次放量僅是為更大的下跌震蕩洗盤，那么后市鋁價跌破前 期低點15650也并非不可能之事；所以建議投資者近期仍可維持觀望，短線操作上以逢高偏空思路為主；而中長線可待后市鋁價走出明確方向時、再入場也不 遲。
2．基本面分析
（1）庫存變化
本周LME鋁庫存小幅回落，總庫存已降至4956325噸。正如我們此前所預料的那般，眼下對LME鋁庫存來說，下降依然是它的趨勢；即便鋁價后市能有所發(fā)彈，但生產商削減產能的舉措，已使鋁庫存在短期內能夠大幅攀升的可能性變得微乎其微。
圖4：LME鋁庫存
（2）中國產鋁大省河南已閑置70萬噸鋁產能
中國產鋁大省河南省近幾個月已閑置約70萬噸鋁產能，減產總幅年底可能上升至120萬噸，超過該省總產能的四分之一。
富寶解讀：河南位于中國中東部，年產能在460萬噸。由于內地省份的高電價該地區(qū)的鋁冶煉廠成為中國成本最高的鋁冶煉廠。此次河南關閉鋁冶煉廠的舉動 說明國內外需求減弱、產能過剩及價格下滑等挑戰(zhàn)正迫使鋁冶煉廠向成本壓力低頭。如果國內鋁價長期下降至15000元/噸其他省份的鋁冶煉廠也有可能加入減 產。目前，即將投產的新冶煉廠將補償河南的減產，包括偏遠西北部新疆地區(qū)的60萬噸新產能。然而，隨著越來越多鋁冶煉廠產能閑置或推遲新的生產線，持續(xù)低 價可能會有助于平衡中國的供應。
（3）4月我國鋁材出口同比下降
中國海關總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，4月我國鋁材出口24萬噸，同比下降7.7%，環(huán)比持平。
富寶解讀：自今年3月以來，國際鋁價連續(xù)大幅下挫，走勢要遠弱于國內鋁價；這導致我國鋁材出口的利潤空間明顯縮小，企業(yè)的出口的意愿也有所降低。而且預計在未來一段時間內，這種態(tài)勢或仍將延續(xù)。
3．企業(yè)動態(tài)
（1）那坡縣100萬噸鋁土礦采選項目開工建設
21日，由廣西那坡百益礦業(yè)開發(fā)投資有限公司投資的那坡年產100萬噸鋁土礦采選項目排泥庫工程開工建設。那坡縣龍合100萬噸/年鋁土礦采選項目是 廣西區(qū)的重點項目、百色千億鋁產業(yè)項目之一，項目總投資為4.6億元，由洗選廠、排泥庫、排泥系統(tǒng)、供水系統(tǒng)、供電系統(tǒng)等組成。
（2）通用電纜收購加鋁電纜
通用電纜同意以1.85億美元收購力拓礦業(yè)集團旗下的公司加鋁電纜。此次通用電纜邁出重要的一步，是為了擴大其產品覆蓋范圍。通用電纜是銅纜，鋁纜和光纖電纜的制造商，經營范圍還覆蓋能源，建筑以及通信領域。通用公司希望此次收購行動能在今年下半年完成。
（3）河南有色匯源氧化鋁技改完成
近日，隨著5套16萬噸小溶出系統(tǒng)停產，新建第二套20萬噸溶出系統(tǒng)正式上線投運，標志著河南有色匯源氧化鋁一線技改工程已全部完成，生產能力突破 80萬噸，翻開了該企業(yè)發(fā)展史上新的一頁。該項目技術工藝先進，生產能耗大幅降低，特別是赤泥尾礦庫采用先進的干法堆存技術，既安全，又環(huán)保，同時也達到 了節(jié)水、節(jié)能的目的。
三、現(xiàn)貨市場
1．現(xiàn)貨鋁市場
表1：國內各地現(xiàn)貨市場電解鋁報價
圖5：長江現(xiàn)貨鋁走勢
華東地區(qū)：本周華東地區(qū)現(xiàn)貨市場鋁錠價格小幅震蕩，波動幅度主要維持在15960-16090元/噸之間。周初現(xiàn)貨鋁價延續(xù)前期升勢，最高一度反彈至 1.61萬附近，但貿易商出貨意愿依然不高，而下游也鮮有采購，所以市場整體成交十分清淡。周三盤中，受期鋁大幅下挫影響、現(xiàn)貨鋁價也尾隨回調，大概是因 商家對后市信心普遍不足所致，鋁價輕易就跌回了1.6萬下方；此時貿易商更加不愿出貨，而下游雖詢價人數(shù)有所增多，但采購依然稀少，整體成交仍顯清淡。周 四早盤，鋁價延續(xù)跌勢，并跌至本周最低點15950元/噸附近，市場交投兩淡，市場中僅少量廠家按需拿貨。截至周末收盤時，鋁價再次反彈至1.6萬附近； 因臨近月末，部分貿易商被迫少量出貨，但下游補庫意愿依然不強，整體市況維持平淡。我們預計隨著目前市場逐漸步入消費淡季，現(xiàn)貨鋁價再獨立走出大幅反彈行 情的可能性可說微乎其微，所以后市現(xiàn)鋁走勢或將弱于期鋁、并尾隨其運行，建議持貨商仍可維持正常出貨，而采購商可暫觀望為宜。
圖6：佛山現(xiàn)貨鋁走勢
華南地區(qū)：本周華南現(xiàn)貨市場鋁錠價格延續(xù)小幅震蕩走勢，波動幅度主要維持在16220-16400元/噸之間。周初現(xiàn)貨鋁價尾隨期鋁小幅沖高，盤中最 高一度上探至1.64萬一線；貿易商出貨略顯積極，但無奈下游買盤始終不佳，市場交投依然維持低迷態(tài)勢。隨后周邊金屬整體走弱，期鋁也再次大幅回調，周三 早盤，現(xiàn)貨鋁價一度大幅跳水，完全回吐了此前升幅；周四盤中鋁價仍延續(xù)跌勢，并跌至本周最低點1.62萬附近，此時市場中悲觀情緒明顯升溫，上下游交易熱 情都不高，市場成交更趨清淡；截至周末收盤時，現(xiàn)貨鋁價成交主體仍徘徊于1.63萬下方，雖因周末補庫及月底資金壓力，導致市場交投略有增多、但仍遠低于 正常水平。而從當前的整體趨勢來看，隨著下游加工企業(yè)開工率日漸降低，我們預計后市若期鋁不出現(xiàn)大幅反彈，則現(xiàn)鋁或仍將延續(xù)震蕩偏弱走勢。所以建議持貨商 仍可維持逢高積極出貨，而采購商可按需采購或暫時觀望。
2．氧化鋁
表2：各地氧化鋁報價
本周國內各地區(qū)氧化鋁價格仍維持平穩(wěn)走勢，市場整體成交情況相對良好，非中鋁廠家各地區(qū)價格差異變化不大。河南地區(qū)市場成交情況稍顯一般，大型廠家報 價相對平穩(wěn)，普遍維持在2750元/噸左右，而中小型廠家的報價略有下降，但主體依然集中在2700-2730之間；而山西地區(qū)的市場成交情況與前期相 比、相對良好，雖主流報價依然維持在2680-2720之間，但市場實際成交較多、中小型廠家?guī)齑嫫毡橛兴陆担毁F州地區(qū)成交依然清淡，大型廠家繼續(xù)以維 持長單供應為主，市場主流報價徘徊在2650-2750元/噸之間。近期國內電解鋁價格呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，但氧化鋁價格走勢卻相對平穩(wěn)；這主要是受上游鋁 土礦價格走高，下游電解鋁企業(yè)怕氧化鋁也隨之漲價、提前積極備貨所致。但我們預計，因為已步入消費淡季，所以后市電解鋁企業(yè)再加大采購的可能性已十分微 小；因此未來氧化鋁價格料也將表現(xiàn)出相對滯漲的態(tài)勢，建議持貨商仍逢高積極出貨，而采購商可暫時觀望。
四、廢舊市場
1．廢鋁行情分析
圖7：各地廢鋁價格對比
經過近一周的調整，鋁價近兩日稍有回暖，目前鋁價已經低于成本價，吸引部分用家入市適量補倉，但由于經濟前景不容樂觀，不少業(yè)內對后市鋁價心存疑慮，購貨顯得十分謹慎。且漸入消費淡季，鋁市需求正逐漸下滑，短期鋁價尚不會出現(xiàn)大行情，廢鋁仍將維持平穩(wěn)趨勢。
佛山地區(qū)： 本周佛山廢鋁方面仍乏善可陳，價格依然變化不大，破碎生鋁市場主流報價在13250-13450元/噸，鋁合金門窗料市場主流報價在 13300-13600元/噸，市場貨源充足，但成交差強人意，因對行情的擔憂，采購商都不敢大量備貨，以按需采購的操作策略，維持低庫存，以規(guī)避風險。 漸入消費淡季，市場需求難免再度下滑。
河北地區(qū)：缺乏利好消息支撐，本周河北廢鋁報價仍維持平穩(wěn)，干凈機生鋁市場主流成交價在12700-12900元/噸，鋁合金門窗料市場主流報價在 13500-13600元/噸，市場廢料貨源充足，但下游訂單不多，且大部分業(yè)內對短期行情仍存擔憂，因此在購貨方面十分謹慎，以按需采購為主，整體成交 一般。
浙江地區(qū)：本周浙江廢鋁報價平穩(wěn)，成交清淡，目前廢鋁報價相對其他廢金屬報價堅挺，但由于整體行情的偏弱，大部分商家對后市鋁價不存樂觀心態(tài)，維持按 需采購策略，截至周五，環(huán)保ADC12鋁合金市場主流報價在 17600-17800元/噸，鋁合金門窗料市場主流報價在 13400-13600元/噸，鋁線市場主流報價13700-14200元/噸。成交一般。
重慶地區(qū)：漸入消費淡季，市場交易越發(fā)冷清，本周重慶廢鋁同其他地區(qū)一樣持穩(wěn)，普通機生鋁市場主流成交價在12000元/噸，廢鋁合金市場主流成交價在13000元/噸，行情不穩(wěn)定，廠家對廢鋁采購意欲不高，出價低，令回收商難以接受，交易僵持。
2．鋁錠與廢鋁價差
圖8：現(xiàn)貨鋁錠與廢鋁的價差對比
隨著期貨鋁價的窄幅波動，本周鋁價變化不大，截至周五，佛山鋁錠不帶票市場主流報價在15230-15330元/噸，環(huán)比上周下跌30元/噸；破碎生 鋁市場主流報價在13250-13450元/噸，環(huán)比上周持穩(wěn)，因價格整體變化不大，本周現(xiàn)貨鋁與廢鋁的價差仍維持在1900元/噸附近，目前鋁價已低于 成本價，但由于進入消費淡季，鋁市需求逐步下滑，加之經濟前景不容樂觀，用鋁廠家購貨仍顯謹慎，按需采購為主，購貨數(shù)量十分有限，對鋁市支撐有限。
五、浙江鋁材加工企業(yè)的4月開工情況
富寶調研：本周富寶鋁研發(fā)小組電話調研60家浙江鋁加工企業(yè)的4月開工情況，調研結果顯示，同其他地區(qū)一樣，雖90%的鋁加工企業(yè)均反映4月開工正 常，但整體訂單卻同比去年下降至20%-30%左右，且部分企業(yè)訂單甚至同比去年下降50%左右。企業(yè)"訂單不旺"已是業(yè)內共識，加之行情一直處于弱勢狀 態(tài)，成本的提高，使得當?shù)丶s有10%左右的鋁材加工企業(yè)或已停工，整體開工率僅達80%左右。漸入消費淡季，鋁市需求明顯下滑，不少貿易商均反映近期銷售 轉淡，預計5月份企業(yè)訂單或維持平穩(wěn)或小幅減少的趨勢，以上調研，僅供參考。
六、總結及預測
倫鋁本周再次走低，波動幅度主要維持在1999-2074美元/噸之間。周初鋁價沖高回落，隨后一路延續(xù)跌勢，周三晚間最低一度考驗2000美元一線 支撐；雖目前略顯企穩(wěn)態(tài)勢，但后市整體運行方向依然不明，建議投資者可暫時觀望。滬鋁主力本周移倉至1209合約，因成交放出天量，表明多空雙方正在進行 激烈交鋒，后市或將走出明確方向；若鋁價后市能有效上穿均線系統(tǒng)，則整體走勢料轉強，可趁勢積極做多；反之，則鋁價必將再創(chuàng)新低，投資者前期空單可繼續(xù)持 有。現(xiàn)貨市場，本周現(xiàn)貨鋁價呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，市場整體成交情況依然不佳。因已逐漸步入消費淡季，所以后市現(xiàn)貨鋁價能夠獨立走出大幅反彈行情的概率可說微 乎其微；只要期鋁不大幅沖高，則現(xiàn)貨料仍將延續(xù)震蕩偏弱走勢；因此建議持貨商仍可逢高積極出貨，而采購商可暫觀望為宜。
