銅之家網訊：大宗商品或6月企穩，中國穩增長對弈歐債危機 。5月希臘大選重燃歐債危機擔憂，疊加中國經濟增速下滑超預期等因素，大宗商品深度下跌，直至月底尚未企穩。展望6月，歐債危機仍將持續令市場承壓，中國“穩增長”政策或助推市場企穩，包括中、美、歐在內的寬松預期再起或提振商品。同時，國內期貨行業的品種、業務、制度創新將加快，市場流動性有望改善。

　　5月初，國內外公布的宏觀數據不佳，特別是中國、歐洲、美國等主要經濟體增長乏力，開啟本次市場回調序幕，隨后法國、希臘的選舉重燃市場對歐債危機的擔憂，原油、黃金等風險資產被拋售，大宗商品集體暴跌，大部分品種回吐了今年的漲幅，連前期較為抗跌的油脂油料也開始了回調，創下了罕見的月度跌幅，跟蹤一攬子國際大宗商品走勢的CRB指數，下跌近10%。

　　從更長的時間范圍考察發現，早在2011年4月底，大宗商品就開始了回調之路。除了原油、黃金等受西亞北非等地緣政治影響，與有色金屬、農產品等走勢不一致外，整個大宗商品市場近一年來呈現出震蕩下滑的走勢，而本次大宗商品系統性下跌，只是延續了前期的跌勢。

　　回顧金融危機以來影響商品走勢的因素發現，隨著各國應對金融危機的刺激措施逐漸退出或結束，特別是隨著美國的兩次量化寬松的貨幣政策和中國的大規模的投資刺激計劃的結束，全球大宗商品就進入了債務危機主導的頹勢，僅從2011年4月以來幾次的系統性下跌來看，美債上限談判陷僵局、歐洲銀行的流動性危機、希臘等國的違約風險都是觸發因素，特別是歐債危機其反復性、影響力遠超市場此前預期。

　　前期全球寬松的流動性并未刺激實體經濟實質性的復蘇，當市場對全球再次寬松政策預期遲遲不能兌現時，從流動性和商品需求兩個方面令商品步入熊途。從領先指標全球PMI的走勢來看，生產活動處于下行周期的態勢短期內也很難改變，將繼續制約大宗商品的表現。

　　5月的最后一周，在中國“穩增長”的政策預期下，本輪商品的恐慌性下跌有企穩的跡象，但希臘退出歐元區擔憂尚未消除之際，西班牙銀行業問題愈演愈烈，讓本周商品的小幅反彈化為烏有。特別是，國際原油在失去了伊朗核危機的支撐后，全球需求不振令其雪上加霜，截至5月30日，紐約原油下跌至每桶87.82美元，觸及7個月來低點。

　　展望6月，希臘的選舉，西班牙銀行業以及其他歐元區國家的債務狀況或將繼續影響大宗商品的走勢，希臘退出歐元區的概率非常大，歐債危機影響恐加深。同時，中國經濟增速下滑超預期，政府已經開始把“穩增長”放在更加重要的位置，陸續啟動了相關措施，如基建新項目加快審批、家電節能補貼和汽車下鄉、以舊換新等。

　　雖然有報道稱“不會再次出臺2008年底4萬億那樣力度的投資政策”，“不可能松動房地產調控政策，預期只是微調”，但從出口、消費、投資來看，短期內投資仍最有潛力。目前，投資者對相關政策的推出空前關注，6月份，或將看到各部委、各地方政府的相關穩增長措施的出臺。在此過程中，有色金屬、鋼鐵、水泥、能源化工等工業品或將獲得支撐，緩解部分品種的產能過剩和需求不足的困境。但歐債危機將是商品市場揮之不去的陰影，其反復性或將加大大宗商品波動性。

　　農產品方面，預計受國內增加投資影響較小，但調準、降息或可短期提振其走勢。國內的夏糧豐收基本成定局，小麥、早秈稻或將弱勢運行，菜籽種植面積下降，產量或將減少，菜子油期貨或可反彈至萬元高位。進入6月，天氣因素將逐漸成為玉米、大豆等作物的炒作因素，特別是美豆的生長情況，對國內豆類期貨影響較大。

　　值得注意的是，國內農產品除了大豆價格與國際較為接近之外，目前，棉花、食糖、菜籽等眾多農產品出現了國內外價格倒掛的現象。一方面，國際市場供應充足導致相關品種價格持續走弱，另一方面，國內各品種有收儲價托底，下跌空間被壓縮。預計這種價格倒掛的現象仍將持續，進口相關品種將對國內價格形成壓制，但有配額限制，預計后續影響有限。

　　綜合來看，6月的市場將更加復雜，在需求短期難以改善的背景下，大宗商品的走勢將主要由歐債危機、美國貨幣政策、中國“穩增長”政策等主導。而歐債危機、中國“穩增長”政策之間的博弈或決定6月市場是否能夠企穩。

　　從國內期貨行業本身來看，創新將繼續加速推進，6月份或迎來玻璃、焦煤等多個新品種的上市消息，資產管理業務辦法或將公布，境外期貨業務和原油期貨將也會取得新進展。

　　同時，降低交易手續費將于6月1日正式實施，由于不少公司傭金收取采用的是交易所手續費倍數的方法，交易所手續費的下調讓不少期貨公司擔心收入下降，但手續費下調有利于提高市場流動性，或將增加期貨公司的手續費總收入。

　　此外，各交易所在套保、套利、保證金及限倉等監管制度改革方面或將陸續推進，與手續費下調一樣，多舉措提升市場效率。