一、宏觀新聞
1.美聯(lián)儲延長扭轉(zhuǎn)操作，仍不急推QE3
美聯(lián)儲宣布將扭轉(zhuǎn)操作延長至年底，操作規(guī)模將擴(kuò)大2670億美元。伯南克發(fā)表講話反復(fù)強(qiáng)調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)大幅走弱或面臨重大下行風(fēng)險，美聯(lián)儲可以做更多，“伯南克期權(quán)”繼續(xù)存在。
美聯(lián)儲延長扭轉(zhuǎn)操作意在不擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表的前提下，壓低長期國債收益率。但美國國債收益率已經(jīng)大幅走低，我們認(rèn)為其主要原因是歐洲帶來的全球系統(tǒng)風(fēng)險令避險資金流入美元資產(chǎn)，而不是去年美聯(lián)儲推出的扭轉(zhuǎn)操作，雖然后者也起到一定作用。
延長扭轉(zhuǎn)操作，將規(guī)模擴(kuò)大2670美元，可從以下四點(diǎn)理解：1.延長扭轉(zhuǎn)操作，會繼續(xù)令長期國債（特別是30年期國債）收益率承壓，雖然有些長期國債收益率下行空間已經(jīng)有限，但停止扭轉(zhuǎn)操作，會加大其上行風(fēng)險；2.雖然扭轉(zhuǎn)操作的作用無法精確評估，但2670億美元的規(guī)模，相對前次少很多，其影響將明顯減弱；3.延長扭轉(zhuǎn)操作，為美聯(lián)儲應(yīng)對更惡劣情況預(yù)留了操作空間；4.扭轉(zhuǎn)操作對大宗商品市場的提振有限，市場更樂于看到的是美聯(lián)儲直接印鈔，擴(kuò)大資產(chǎn)購買（QE3）。
2.中國經(jīng)濟(jì)在初步筑底
本周中國經(jīng)濟(jì)的看點(diǎn)主要在數(shù)據(jù)層面和政策落實(shí)層面；首先是匯豐制造業(yè)指數(shù)環(huán)保小幅下行，但下行幅度十分小，這可以看作是中國制造業(yè)初步探底的指標(biāo)；此外，聯(lián)想到上周的進(jìn)口出數(shù)據(jù)，也多說明了這點(diǎn)。本周進(jìn)出口數(shù)據(jù)多是分項(xiàng)數(shù)據(jù)，銅、鉛進(jìn)口量同比增加的厲害，說明國內(nèi)減產(chǎn)的數(shù)量還是比較大的。此外，銀監(jiān)會今日對國內(nèi)銀行業(yè)的督導(dǎo)力度加大，這也是為了落實(shí)政府關(guān)于保增長的政策轉(zhuǎn)向；中國經(jīng)濟(jì)的政策底部確定無意，目前需要現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)來向市場證明這一點(diǎn)。下周不會有什么重要的數(shù)據(jù)發(fā)布，估計(jì)中國環(huán)境可能會促使金屬以震蕩為主。
3.希臘退歐警報解除，意西危機(jī)再起
本周一隨著希臘新民主黨大選中獲勝暫時打消了市場對希臘退歐的擔(dān)憂，且在希臘聯(lián)合政府組建后，國際援助方將針對希臘援助協(xié)議部分條款與該國重新談判，貸款期限也將得以延長。但利好對市場刺激有限，因目前希臘問題不再是市場炒作的中心。投資者將更多關(guān)心轉(zhuǎn)向西班牙及意大利。最新數(shù)據(jù)顯示，4月份西班牙銀行壞賬率上升至8.72%，創(chuàng)下18年以來新高水平，表明銀行業(yè)狀況繼續(xù)惡化。其十年期國債收益率一度攀升至7.29%的危險水平，顯示該國政府的融資成本進(jìn)一步上升。而意大利十年期國債收益率也突破6%，債務(wù)問題遲遲得不到解決致使意大利官員越來越多質(zhì)疑歐元。整體來看，歐債問題短線仍找不到有效解決途徑，后期對金屬價格抑制或仍將持續(xù)。
4.未來一周重要數(shù)據(jù)及事件
6月22日德國、法國、西班牙及意大利各國領(lǐng)袖將在羅馬舉行會議，討論歐債危機(jī)。
6月25日美國公布5月新屋銷售總數(shù)年化、6月達(dá)拉斯聯(lián)儲制造業(yè)產(chǎn)出等系列數(shù)據(jù)。
6月27日德國公布6月消費(fèi)者物價指數(shù)等系列數(shù)據(jù)；美國公布5月季調(diào)后成屋銷售系列數(shù)據(jù)。
6月28-29日布魯塞爾召開歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會，將對希臘、西班牙相關(guān)問題進(jìn)行討論。
6月29日日本公布5月消費(fèi)者物價系列數(shù)據(jù)；美國公布5月個人消費(fèi)支出物價指數(shù)。
6月30日希臘批準(zhǔn)115億歐元政府開支削減計(jì)劃，以換取援助方案。
二、期貨市場
1.行情分析
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圖1：倫銅日K線走勢
本周倫銅沖高回落，總體表現(xiàn)依舊較弱。從行情走勢來看，倫銅陷入“不上不下”的格局，料后期依舊延續(xù)震蕩。宏觀面上，希臘大選支持緊縮措施以留在歐元區(qū)的新民黨獲勝，且成功組建政府，此令退歐風(fēng)險大幅緩解；而西班牙債務(wù)危機(jī)依舊在發(fā)酵，面臨全面救助的風(fēng)險；且最新消息顯示，塞浦路斯很可能在在下周步入希臘后塵，將申請?jiān)环N種跡象顯示，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)仍有繼續(xù)肆虐金屬市場的可能。中國方面，匯豐PMI連續(xù)7個月出現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)景氣依舊萎靡，中國需求在2季度難有較好的表現(xiàn)；但經(jīng)濟(jì)的下滑將進(jìn)一步刺激政府出臺寬松措施，在熱錢流入下滑的情況下，近期下調(diào)存準(zhǔn)刺激經(jīng)濟(jì)的可能性依舊較大。美國量化寬松力度不及人意，但在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟的情況下，QE3依舊是市場炒作的焦點(diǎn)。總體來看，宏觀面依舊多空交織，在此作用下銅價將延續(xù)難漲難跌的局面。
圖2： 美元指數(shù)日K線走勢
希臘大選利好令歐元短暫走強(qiáng)，本周美元指數(shù)延續(xù)上漲回落的態(tài)勢，符合我們的預(yù)期。從美聯(lián)儲政策方向上看，當(dāng)前全面QE3的可能性較小；且歐債危機(jī)并沒有因希臘組建政府而緩解，后期西班牙、意大利債務(wù)危機(jī)依舊會把歐元拖入萎靡的格局，綜合認(rèn)為，美元強(qiáng)勢將在下周繼續(xù)顯現(xiàn)。從技術(shù)上看，美元指數(shù)在40日均線上得到支撐，再次大幅走低的可能性較小，料有轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能。富寶銅研究小組認(rèn)為，下周銅價將受到相對強(qiáng)勢美元的抑制。
圖3：LME持倉量與價格走勢
從上圖顯示，隨著銅價震蕩走跌，倫銅持倉量出現(xiàn)回升，此或暗示逢低市場做多力量逐漸增強(qiáng)；從歷史數(shù)據(jù)上看，持倉量一般都先于銅價銅價的上漲而上漲，盡管當(dāng)前銅價依舊處在弱勢，但在持倉量不斷增長的情況下，后市行情仍可期。
2.基本面分析
2012年5月我國精煉銅產(chǎn)量48.4萬噸，與去年同期增長10.3%，環(huán)比4月49.1萬噸下滑1.4%。1-5月累計(jì)精煉銅產(chǎn)量235.6萬噸，同比增長9.2%。雖然連續(xù)兩月小幅下滑，目前精煉銅產(chǎn)量仍維持在去年8月份創(chuàng)新高以來的高位附近。從往年季節(jié)性看，下半年精煉銅產(chǎn)量總體呈現(xiàn)上升趨勢，除了2008年當(dāng)年金融危機(jī)銅價大幅下滑，國內(nèi)企業(yè)大幅去庫存，9-10月產(chǎn)量大幅下滑。我們預(yù)計(jì)未來幾個月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量仍將維持高位。
圖4：中國精煉銅產(chǎn)量變化情況
據(jù)6月20日國際銅業(yè)研究機(jī)構(gòu)表示，2012年一季度，全球精煉銅市場供應(yīng)缺口為27.3萬噸，市場人士認(rèn)為主要還是因中國需求所致。全球范圍內(nèi)看，銅需求同比增長9%，但精煉銅產(chǎn)量增幅僅為4%。但從中國的精煉銅產(chǎn)量增速來看遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于4%，在連續(xù)2個月下滑后，中國前5月的增速也能夠達(dá)到9%，并且富寶預(yù)測整個2012年中國精煉銅產(chǎn)量將達(dá)到15%左右。再加上每月35萬噸左右的進(jìn)口量，中國銅供應(yīng)正常。而中國銅材產(chǎn)量劇增的背后隱藏著產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，并且2012年中國銅需求的增速是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上供應(yīng)的速度，因此，我們認(rèn)為，在金屬消費(fèi)淡季，下游需求不濟(jì)，或?qū)⑦€會出現(xiàn)供應(yīng)寬松的局面。
庫存方面。本周數(shù)據(jù)顯示，上海期貨交易所和LME交易所庫存都出現(xiàn)小幅上漲。同時，本周倫銅現(xiàn)貨處在貼水狀態(tài)，在庫存不斷上漲的情況下，現(xiàn)貨市場難以給當(dāng)前疲軟的倫銅走勢支撐；因滬銅相對抗跌，現(xiàn)貨銅進(jìn)口虧損大幅縮小，此或?qū)⒃俅渭て鸩糠仲Q(mào)易商的進(jìn)口熱情，銅庫存高企的現(xiàn)狀近期仍難以得到改善，銅價上行將受抑制。
