銅之家網(wǎng)訊：6月PMI跌至7個(gè)月最低，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底。盡管部分行業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)好，但制造業(yè)整體面臨需求低、庫存高的困境沒有有效改觀，顯示經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)探底，但未見反彈。

來自國家統(tǒng)計(jì)局和中國物流與采購聯(lián)合會(huì)所共同發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，中國制造業(yè)PMI為50.2%，比上個(gè)月繼續(xù)下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)，為七個(gè)月以來的最低值。

從11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)來看，同上月相比，產(chǎn)成品庫存指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)有所上升，其余指數(shù)均不同程度下降。其中新出口訂單指數(shù)、采購量指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落較明顯，降幅在3個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　需求內(nèi)外交困

自溫家寶總理提出“要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”之后，市場(chǎng)確實(shí)觀察到各個(gè)部門預(yù)調(diào)和微調(diào)的刺激政策紛紛出臺(tái)。今年5月以來，中央已經(jīng)采取了下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，加快基建投資項(xiàng)目審批速度，加快中央財(cái)政支持項(xiàng)目投資等多種手段以穩(wěn)增長。進(jìn)入6月以來，發(fā)改委、國稅總局也相繼表態(tài)支持民間投資發(fā)展。

6月8日，央行又突然宣布了時(shí)隔三年半以來的首次降息，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)，并放松對(duì)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的控制。市場(chǎng)希望這一系列政策能夠帶來中國經(jīng)濟(jì)需求面的改善，但從6月份的PMI數(shù)據(jù)觀察，目前需求在交通設(shè)備制造方面有一些改善，但制造業(yè)整體改善的效果并不明顯，而且繼續(xù)面臨內(nèi)外需交困的情況。

在代表新增需求的指標(biāo)方面，6月份的新訂單指數(shù)為49.2%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月低于臨界點(diǎn)。反映制造業(yè)外貿(mào)情況的新出口訂單指數(shù)為47.5%，降至臨界點(diǎn)以下，比上月下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，為2011年12月以來的最大降幅。

從生產(chǎn)來看，紡織服裝服飾業(yè)、電氣機(jī)械器材制造業(yè)、鐵路船舶航空航天運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、食品及酒飲料精制茶制造業(yè)等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)顯旺盛，相關(guān)行業(yè)也加大了對(duì)原材料的采購和儲(chǔ)備。但多數(shù)設(shè)備制造和原材料行業(yè)生產(chǎn)和需求雙低迷，特別是石油加工及煉焦業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品業(yè)、汽車制造業(yè)等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)位于臨界點(diǎn)以下，生產(chǎn)量與上月相比均有所下滑。市場(chǎng)所希望的需求好轉(zhuǎn)仍未到來。

發(fā)布數(shù)據(jù)的中國物流與采購聯(lián)合會(huì)認(rèn)為，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來看，本月回落具有一定的季節(jié)性，因?yàn)槊磕?月份往往都會(huì)有所回落，而今年回落幅度為歷年中最低，顯示經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)正在形成。

該協(xié)會(huì)特約分析師、國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群進(jìn)一步分析，6月份PMI指數(shù)繼續(xù)回落，但幅度明顯減小，預(yù)示未來經(jīng)濟(jì)增長可能降中趨穩(wěn)。新訂單指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)仍在回落，表明影響企業(yè)生產(chǎn)預(yù)期的因素仍然較多，企業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)預(yù)計(jì)還需一定時(shí)間。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也表示，具體來看，目前內(nèi)、外需新訂單均處于歷史低位，需求和生產(chǎn)依然處于收縮狀態(tài)，顯示經(jīng)濟(jì)總體上呈現(xiàn)出“止住下跌，未見反彈”狀態(tài)。

　　庫存調(diào)整或延續(xù)到年末

從去年四季度開始，中國的新一輪去庫存化開端。但6月份的數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)原材料庫存在減少，但產(chǎn)成品庫存仍在上升。成品庫存指數(shù)為52.3%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，是近7個(gè)月以來的新高，表明制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存壓力繼續(xù)加大。這意味著，去庫存化結(jié)束仍需時(shí)日。

魯政委認(rèn)為，當(dāng)前產(chǎn)成品庫存依然處于頂部，采購量降至低位，去庫存形勢(shì)嚴(yán)峻。從產(chǎn)品庫存周期看，去庫存周期遠(yuǎn)未結(jié)束，若政策維持當(dāng)前力度，則增長將繼續(xù)疲弱。若用峰-峰來劃分周期，從1999年來完整經(jīng)歷的4輪去庫存周期看，去庫存往往持續(xù)17個(gè)月左右，刺激政策會(huì)加強(qiáng)去庫存力度，從而縮短去庫存的時(shí)間。

從2010年下半年開始，需求疲弱的跡象已開始顯現(xiàn)，但因2010年末的政策放松及2011年物價(jià)上漲，企業(yè)不愿收縮生產(chǎn)，導(dǎo)致本輪產(chǎn)品庫存從2011年第四季度才開始回落，到目前為止才持續(xù)了8個(gè)月，由于當(dāng)前政策放松力度遠(yuǎn)不及2009年，本輪去庫存的時(shí)間將長于2009年，而與之前的三輪時(shí)間(17個(gè)月左右)大致一致。

魯政委表示，若如此，則需要到明年第二季度補(bǔ)庫存才會(huì)給增長帶來動(dòng)力，在此之前，去庫存將拖累增長。雖然概率極低，若今年第三季度出臺(tái)大規(guī)模刺激政策，則至年末去庫存過程就可能結(jié)束。