一、倫銅行情分析
　　

    從走勢(shì)上看，本周倫銅多在7450-7550美元價(jià)格區(qū)間之間做震蕩，宏觀面和消息面的變化并沒(méi)有太多的影響到價(jià)格；技術(shù)面上銅價(jià)下跌可能性正在減小，如若在此能企穩(wěn)，銅價(jià)將在未來(lái)迎來(lái)新一輪的升勢(shì)。從注銷倉(cāng)單來(lái)看，本周注銷倉(cāng)單占比攀升至20.89%，較上周出現(xiàn)明顯的漲幅，此對(duì)銅價(jià)的走勢(shì)也起到一定的支撐作用。
　　對(duì)金融屬性最強(qiáng)的基本金屬中的銅而言，當(dāng)前宏觀面上的擔(dān)憂情緒甚大。首先，剛剛公布的中國(guó)二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值“破8”，增速跌至3年來(lái)的新低，依舊處 在“尋底”的過(guò)程之中；料短期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)將延續(xù)，盡管有新一輪經(jīng)濟(jì)刺激措施，但三季度是否見(jiàn)底還是值得懷疑；而且隨著夏季的來(lái)臨，銅材等產(chǎn)品的需求逐漸進(jìn)入淡季，需求也很難得到改觀，即，經(jīng)濟(jì)憂慮和基本面乏力都將會(huì)加深金屬市場(chǎng)的負(fù)面情緒。其次，歐債危機(jī)消而不散，一有風(fēng)吹草動(dòng)“歐豬五 國(guó)”債務(wù)收益率劇升，就像打不死的“小強(qiáng)”；其主要原因還是歐元區(qū)國(guó)家對(duì)解決債務(wù)危機(jī)的核心問(wèn)題分歧偏大，最新消息顯示，意大利遭降級(jí)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依舊彌漫在金屬市場(chǎng)上，料下周這種憂慮情緒將持續(xù)。美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，但依舊處在低位；從美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)和會(huì)議記錄上看，更多的量化寬松政策短期內(nèi)不可期 待，料短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢(shì)將延續(xù)。另外，我們發(fā)現(xiàn)，7月份全球央行降息密集程度增加，先后有中國(guó)、歐元區(qū)、丹麥、巴西、韓國(guó)央行都進(jìn)行了降息，此舉利好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但從側(cè)面也反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)嚴(yán)峻。
　　本周美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)，并創(chuàng)下兩年來(lái)新高，整體走勢(shì)符合我們的預(yù)期。從政策面上看，美聯(lián)儲(chǔ)欲關(guān)閉QE3大門，美元下跌暫去除最大推動(dòng)因素；加之歐債危 機(jī)蔓延深化憂慮不散，此將繼續(xù)拖累歐元走跌，綜合預(yù)計(jì)，富寶銅研究小組認(rèn)為，美元指數(shù)仍有上行的空間，銅價(jià)下周依舊會(huì)面臨來(lái)自此方面的壓力。
　　從持倉(cāng)量和價(jià)格走勢(shì)圖上看，本周倫銅持倉(cāng)量緩慢下降，最低至25萬(wàn)手以下，此或暗示投資者對(duì)銅市場(chǎng)缺乏思路；從這種持倉(cāng)量上看，銅價(jià)走勢(shì)依舊沒(méi)法形成持續(xù)性行情，震蕩格局難以改變。
　　2.基本面分析
　　(1)上半年銅進(jìn)口飆升逾一半
　　7月10日海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月份進(jìn)口未鍛造銅及銅材34.6萬(wàn)噸，環(huán)比5月份進(jìn)口量的41.97萬(wàn)噸減少17.5%；1-6月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口總量為250.2萬(wàn)噸左右，累計(jì)比去年同期的170萬(wàn)噸增加了47%。
　　月度進(jìn)口量創(chuàng)新低。6月中國(guó)銅進(jìn)口創(chuàng)年內(nèi)新低達(dá)到35萬(wàn)噸以下。該數(shù)據(jù)一出，市場(chǎng)首先想到的時(shí)候質(zhì)押融資銅的減少，導(dǎo)致進(jìn)口銅的減少。據(jù)媒體報(bào)道稱，中國(guó)企業(yè)正減少用銅作為貸款抵押的操作，這在過(guò)去一年是國(guó)內(nèi)規(guī)避信貸限制的普遍做法，而最近兩個(gè)月中國(guó)連續(xù)降息。該趨勢(shì)將令中國(guó)企業(yè)今后數(shù)月的銅進(jìn)口減少。銅的融資需求減弱已令陰極銅升水承壓，并沖擊中國(guó)訂單。
　　但富寶銅研究小組認(rèn)為，銅融資需求的降低只是其中一個(gè)因素，但并不是主因，據(jù)我們了解目前融資銅操作更多的是走“轉(zhuǎn)口”通道，在之前的分析文章中我們也多次提到保稅區(qū)轉(zhuǎn)口貿(mào)易的活躍，因此，很少有企業(yè)會(huì)通過(guò)進(jìn)口方式套現(xiàn)融資。
　　或許，國(guó)外價(jià)格比值才是最直接影響因素。以下是滬倫比值及進(jìn)口盈虧變化圖，從這張圖上我們可以看得出來(lái)，雖然近期進(jìn)口虧損幅度有所縮小，但是4月或者 5月虧損情況仍較嚴(yán)重，而進(jìn)口貨物有延遲到港的情況，因此，6月份盈利窗口開(kāi)啟時(shí)候的訂單或還未全部到岸，這將在一定程度上影響著進(jìn)口量的情況。
　　如果從價(jià)格比值來(lái)看，銅的優(yōu)勢(shì)反而沒(méi)有鋅、鉛明顯。據(jù)貿(mào)易商表示最近鋅錠進(jìn)口很多，鋅的盈利空間比銅更大，對(duì)于進(jìn)口商來(lái)說(shuō)或者更愿意選擇利潤(rùn)空間更大的鋅和鉛，那么銅的進(jìn)口量減少似乎在情理之中。
　　累計(jì)進(jìn)口量卻飆升。另外，我們從累計(jì)同比情況來(lái)看，上半年我國(guó)銅進(jìn)口增幅將近達(dá)一半。眾所周知，中國(guó)銅進(jìn)口量大幅增加不能說(shuō)明下游需求的旺盛，“中國(guó) 需求”也一度消失于投資者的視野；但是，同樣的道理，我們認(rèn)為進(jìn)口量的增加似乎也在一定程度上印證了“中國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有下來(lái)”。國(guó)內(nèi)江銅交倉(cāng)，市場(chǎng)貨源不足，部分冶煉廠為完成長(zhǎng)單從現(xiàn)貨市場(chǎng)尋求電解銅，這也是導(dǎo)致6月份銅現(xiàn)貨市場(chǎng)一直處于升水的重要因素；時(shí)值金屬消費(fèi)淡季，下游銅廠基本維持在較低迷狀態(tài)，但旺季能否好轉(zhuǎn)，我們可以寄望于中國(guó)寬松的流動(dòng)性和刺激政策的實(shí)施。
　　(2)淘汰落后產(chǎn)能：再生銅冶煉成“重災(zāi)區(qū)”
　　今年，在銅冶煉淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)中，再生銅冶煉企業(yè)似乎成為了“重災(zāi)區(qū)”。43家企業(yè)中共有35家企業(yè)淘汰了再生冶煉的設(shè)備或生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能約達(dá)到35萬(wàn)噸以上。
　　污染重、能耗大、產(chǎn)能低，淘汰硬性條件。我們從《2012年銅(含再生銅)冶煉淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單》中可以發(fā)現(xiàn)，淘汰的生產(chǎn)線(設(shè)備)型號(hào)集中在沖天爐、反射爐、電爐及鼓風(fēng)爐。據(jù)我們了解，這幾種型號(hào)的設(shè)備分別存在能耗高、污染重等特點(diǎn)，例如沖天爐的排放口直接“露空”，生產(chǎn)過(guò)程中的廢氣毫不避諱的 排放到大氣中，給環(huán)境問(wèn)題帶來(lái)巨大壓力；并且所需能耗高，而生產(chǎn)力卻較為低下。
　　根據(jù)我國(guó)再生銅行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，新建再生銅項(xiàng)目產(chǎn)能必須達(dá)到10萬(wàn)噸，目前現(xiàn)有的企業(yè)產(chǎn)能也不可低于5萬(wàn)噸，并且國(guó)家將支持這類企業(yè)進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)能的升 級(jí)，預(yù)計(jì)在3-5年內(nèi)爭(zhēng)取擴(kuò)大產(chǎn)能，符合標(biāo)準(zhǔn)。而在這份名單中，淘汰企業(yè)中產(chǎn)能基本在5萬(wàn)噸以下，更有甚者，部分企業(yè)再生冶煉產(chǎn)能不到1萬(wàn)噸。因此，對(duì)于 能耗高、環(huán)保能力差、勞動(dòng)生產(chǎn)力低的企業(yè)勢(shì)必將采取強(qiáng)制措施，予以淘汰。
　　提高產(chǎn)業(yè)集中度，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然，對(duì)于被列入“黑名單”的企業(yè)，政府將出臺(tái)一系列扶持政策，比如財(cái)政補(bǔ)貼、技術(shù)支持等以幫助進(jìn)行改造，爭(zhēng)取達(dá)到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)；或者對(duì)產(chǎn)能微小、污染嚴(yán)重、能耗高的企業(yè)直接予以淘汰的命令。
　　那么，長(zhǎng)期看，這種行業(yè)整合是有利于有色金屬產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展，首先，產(chǎn)業(yè)集中度提高，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；另外，還可有效的保護(hù)環(huán)境資源，保證經(jīng)濟(jì)和環(huán)境共同朝著可持續(xù)發(fā)展的方向前進(jìn)。
　　綜合種種因素，我國(guó)再生銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大還需要更長(zhǎng)更久的時(shí)間，這需要政府的更多扶持、企業(yè)自身升級(jí)發(fā)展和媒體監(jiān)督等共同作用下，才能實(shí)現(xiàn)再生金屬產(chǎn)業(yè)由“增量”向“增質(zhì)”科學(xué)發(fā)展的華麗轉(zhuǎn)身。
　　3.行情預(yù)測(cè)
　　倫銅：本周倫銅探“底”回升，銅價(jià)在7450美元以上受到較強(qiáng)的支撐，并有可能形成階段性的底部。但當(dāng)前宏觀面和銅的需求依舊不佳，持續(xù)性上漲行情仍難以 期待；銅價(jià)在7800美元附近面臨強(qiáng)壓，短線料難以突破。綜合預(yù)計(jì)，銅價(jià)下周將會(huì)走出沖高回落的行情，區(qū)間為7400-7850美元。
　　滬期銅：本周滬期銅延續(xù)抗跌表現(xiàn)，5.5萬(wàn)附近支撐明顯。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，且需求面臨淡季考驗(yàn)，料未來(lái)基本面支撐依舊乏力。料下周滬期銅也為沖高回落的行情，區(qū)間：5.4-5.7萬(wàn)。
　　現(xiàn)貨及操作建議：現(xiàn)貨市場(chǎng)成交依舊清淡，下游訂單不佳，需求乏力未改。本周已經(jīng)建議原料采購(gòu)商逢低適量買貨，下周可消化自身庫(kù)存；而廢銅持貨商可在現(xiàn)貨銅達(dá)到5.65萬(wàn)以上(前期建議出貨價(jià)位)可繼續(xù)分批出貨。