銅之家網訊：節能補貼政策與廢棄電器電子處理基金分析。節能補貼政策概覽。2012年5月16日，國務院常務會議研究了促進節能家電等產品消費的政策措施，決定安排財政補貼265億元，推廣符合節能標準的空調、平板電視、電冰箱、洗衣機和熱水器，推廣期限暫定一年。5月28日，財政部等部委聯合發布了空調和平板電視節能補貼實施細則。6月4日，財政部等部委又聯合發布了電冰箱、洗衣機和熱水器節能補貼實施細則。根據實施細則，補貼額度從70元/臺-600元/臺不等。
節能補貼中中低端產品受益程度高于高端產品。(1)空調：2級定頻空調和低制冷量空調產品受益大;(2)平板電視：32、42寸液晶電視作為主流產品尺寸，受益最大，液晶電視相較于等離子電視的優勢更加明顯;(3)冰箱：181-230L的中小容積冰箱(BCD、BCDW)產品受益較大;(4)洗衣機：二級能效波輪洗衣機和滾筒洗衣機受益較大;(5)熱水器：熱水器行業受惠程度因產品價格而明顯分化，燃氣快速熱水器受益程度高于燃氣采暖熱水爐，價格低、容積小的緊湊式太陽能熱水器受益程度較高，而空氣源熱泵熱水器受高售價影響導致受益較低。
隨著產品結構調整，龍頭廠商更為受益。通過對中怡康終端銷售數據以及入圍產品型號數據的分析，我們認為，在空調補貼中，廠商競爭力與整體市場格局相吻合，格力、美的、海爾位居三甲;在平板電視補貼中，海信、TCL由于在42、32寸LCD上較大的市場份額而處于優勢地位;在冰箱補貼中，海爾一枝獨大，海信科龍領跑二級梯隊;在洗衣機補貼中，海爾和美的系占大頭，合肥三洋的相對優勢在于滾筒洗衣機在其產品結構中占比較高;在熱水器補貼中，燃氣熱水器行業龍頭萬和電氣、太陽能熱水器行業龍頭日出東方受益大，在空氣源熱泵熱水器領域格力與美的、日出東方三分天下。盡管目前補貼品類偏中低端，但是龍頭廠商正在積極調整產品結構，龍頭優勢地位將會逐步明顯。
廢棄電器電子產品處理基金對家電廠商盈利能力影響不大。2012年5月30日，財政部等六部委公布了《廢棄電器電子產品處理基金征收使用管理辦法》，自2012年7月1日起執行。經測算，即使廠商獨自承擔該處理基金(即不漲價)，對廠商毛利率的影響等于征收基金金額/原出廠均價。從行業來看，冰箱行業毛利率受到的影響相對較大，但也僅為1個百分點左右;空調行業因均價較高、征收基金額度較低，受影響相對較小。從公司來看，產品出廠價更高、結構更高端的龍頭企業受到的影響更小，因此，征收處理基金對行業龍頭企業相對有利。
投資建議。受去年下半年低基數、房地產市場銷售回暖以及家電補貼政策的影響，我們認為下半年家電行業的增速將會逐步轉好。盡管廢棄電子基金的征收不利于家電行業，但是其結果將會有利于市場份額向龍頭企業的集中，有助于行業格局的優化。我們維持行業同步大市-A的投資評級，重點推薦的公司有格力電器、老板電器、青島海爾以及海信電器。
風險提示：家電消費需求不足，行業增速放緩;節能補貼政策效果不明顯;原材料價格波動。
