政府施加援手，可能終究不是ST鋅電解決目前問題的根本措施。中報顯示，ST鋅電的短期借款多達6.9億元，其中2.2億元將在未來3個月內到期。
現(xiàn)實情況是，ST鋅電銷售大幅下滑，有色金屬行業(yè)持續(xù)低迷。ST鋅電會否成為第二個貸款頻頻逾期的ST鋅業(yè)？
“所有貸款都在按期償還，還沒有出現(xiàn)違約情況。”9月14日，一位熟悉ST鋅電的財務人士對記者表示。
今年以來，有色金屬行業(yè)公司貸款違約已發(fā)生多起。ST鋅業(yè)逾期貸款已超過8億元，包括中國銀行、盛京銀行在內的近10家銀行深陷其中。ST珠峰到期未償還的短期借款7770萬元。
事實上，在行業(yè)持續(xù)低迷背景下，工業(yè)有色金屬公司的償債能力備受關注。銀監(jiān)會今年上半年在一份文件中將風險敞口最大的高危行業(yè)進行排序，有色金屬排名第三，排在前面的是“大名鼎鼎”的地方融資平臺和鋼鐵。
究其原因，除行業(yè)因素外，有色金屬公司的負債結構極不合理，短貸長用是通病。根據(jù)wind的統(tǒng)計，截至今年上半年，39家工業(yè)有色金屬公司的長期借款為535億元，短期借款多達1479億元，此外還有一年內到期的長期負債146億。在39家公司中，有15家公司沒有長期貸款。
某股份制銀行云南分行的風險總監(jiān)表示，在有色金屬行業(yè)性低迷情況下，生產越多虧損越多，情況并不樂觀，因此銀行審查極為嚴格，只能在跟蹤真實性用途的情況下給予短期借款。
為應對仍在加劇的償債壓力，各公司使出渾身解數(shù)，最主要的三招包括：繼續(xù)尋求銀行支持，以新還舊；向大股東求援；改變融資模式，嘗試融資租賃，改變負債結構，增加長期借款。
ST鋅電樣本
中報顯示，ST鋅電短期貸款余額為68539萬元，年初為65370萬元，長期借款為零。一位了解ST鋅電財務的人士表示，此前公司也有長期借款，但隨行業(yè)持續(xù)低迷，銀行已不愿意再發(fā)放長期貸款。
ST鋅電曾表示，公司面臨鋅錠下游市場消費不景氣，消費增速放緩、庫存量增大、原材料價格上漲、生產成本上升、外部市場需求下降等多方面挑戰(zhàn)，鋅錠價格呈現(xiàn)出單邊下跌態(tài)勢，致使二季度鋅錠產品市場價格持續(xù)下跌為上半年最低點。
這直接導致其經(jīng)營數(shù)據(jù)惡化。上半年ST鋅電歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損6877萬元。其預計今年1-9月份經(jīng)營業(yè)績虧損4600萬元-5100萬元。
銀行對ST鋅電已無耐心。其去年末的一年內到期的長期負債為1.03億元。只是，此數(shù)據(jù)在中報時銳減為350萬元。而ST鋅電的財報顯示，其已無長期借款。
其短期借款主要涉及8家銀行：
農業(yè)銀行羅平縣支行是ST鋅電的最大債權銀行，貸款余額為2.85億元。從今年9月到11月，ST鋅電一共有五筆農業(yè)銀行貸款需要償還。在9月21日，一共有四筆共4000萬元到期，11月8日則有一筆2600萬元的貸款到期。
ST鋅電在農業(yè)銀行羅平支行取得貸款的利率并不低，上述五筆貸款利率均為8.528%，這也是8家債權銀行中最高的。
事實上，農業(yè)銀行羅平支行對ST鋅電可謂鼎力支持。即使在頹勢盡顯的上半年，其依然向ST鋅電發(fā)放了三筆貸款，總金額達到9500萬元。
建設銀行羅平支行貸款筆數(shù)不多，但金額不小，四筆貸款余額達到2.5億元，交通銀行發(fā)放三筆，余額5500萬元。
ST鋅電在廣發(fā)銀行曲靖支行的貸款有十筆，貸款余額2.2億元，其中有三筆共6000萬元需要在9月償還，11月、12月分別有三筆共8000萬元到期。
興業(yè)銀行的2000萬元也將在9月28日到期。此外，光大銀行、民生銀行、中信銀行在ST鋅電都有貸款。
從賬面上看，ST鋅電的償債壓力并不小。
其中報顯示，貨幣資金為5368萬元，年初此數(shù)據(jù)為4599萬元，相比增加769萬元。但與將在未來三個月到期的2.2億貸款相比，這多少顯得有所不足。
不過上述人士表示，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流還不錯，問題不大，應該能解決。
從數(shù)據(jù)上看，ST鋅電的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額從去年同期的-5483萬元增加到13792萬元。但這并非真相。仔細分析，奧妙在于其銷售商品收到的現(xiàn)金從8.3億元減少為5.6億元，其經(jīng)營活動支出從8.9億元下降為4.2億元，降幅為52%，大幅壓縮支出直接導致經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額由負轉正。
同時，ST鋅電的銷售也在大幅下降，其營業(yè)收入從6.2億元下降為4.1億元。一般公司在銷售下降、產能不足的情況下，其償還貸款的壓力無疑將增大。對于ST鋅電而言，其目前最大的寄望是有色金屬行業(yè)回暖。
“但是確實不知道什么時候能有所反彈。”上述人士表示。
短貸長用成通病
事實上，ST鋅電并非孤案。短貸長用已成為有色金屬行業(yè)公司的“通病”。
總體來看，前述39家公司的長期借款為535億元，短期借款為1479億元，此外還有一年內到期的長期負債146億元。
以魯豐股份為例，中報顯示，其短期借款為21.6億元，長期借款只有2.8億元，兩者之比為7.5倍。魯豐股份還不算極端，39家公司中，有15家全無長期借款，如ST鋅電、ST珠峰等長期借款都為零。
對于企業(yè)而言，短貸長用的風險在于要不斷安排償債資金，償債壓力更大。企業(yè)一般通過借新還舊的方式循環(huán)使用，一旦銀行不再提供新的貸款，企業(yè)可能面臨資金鏈斷裂的風險。
上述熟悉ST鋅電的財務人士表示，之前也有一些長期借款，但逐漸都被短期借款所取代。該人士表示，對短貸長用的風險非常清楚，關鍵在于銀行要求企業(yè)做短期貸款。“企業(yè)是虧損的，資產負債率偏高，也沒談判能力，因此被迫使用短期借款。”
上述銀行風險總監(jiān)也表示，由于經(jīng)營狀況不理想，一般給有色金屬企業(yè)的貸款期限在半年到一年。
有色金屬行業(yè)性低迷導致很多公司凈利潤下降、甚至虧損。有媒體報道稱，據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會信息部統(tǒng)計，今年1~5月，8068家規(guī)模以上有色金屬企業(yè)中虧損企業(yè)1781家，占總數(shù)的22.1%。虧損企業(yè)戶數(shù)及虧損額都在增加，虧損額149.4億元，同比增長155.5%。從個體看，云鋁股份上半年虧損2378萬元。 在此情況下，企業(yè)的償債能力不容樂觀。
從已獲利息倍數(shù)看，32家公司與去年中報相比有所下降。以焦作萬方為例，去年中報其已獲利息倍數(shù)為6.5，今年猛降為1.3，中色股份從3.8下降為1.7，宏達股份則從3.5下降為0.2。
以宏達股份為例，上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入131.42億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.85億元；基本每股收益-0.1795元。宏達股份預計年初至下一報告期期末的累計凈利潤仍將虧損。收益不佳，但償債壓力并未減弱。宏達股份中報顯示，其短期借款盡管有所減少，也達43億元，一年內到期的長期負債為3.5億元，長期借款為8.8億元。
也許已獲利息倍數(shù)一個數(shù)據(jù)并不能說明全部問題。
從經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與帶息債務比來看，18家公司有所下降。比如馳宏鋅鍺從0.06下降為0.02，利源鋁業(yè)從0.23下降為0.17。
1479億短貸長用有色企業(yè)恐成銀行“百慕大”
以江西銅業(yè)為例，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與帶息債務比從0.33下降為0.2。其對此解釋稱，主要是因為經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額減少為137749萬元，較上年同期減少309391萬元。
進一步究其原因，主要是其存貨較年初增加6672萬元，與上年同期較年初減少239643萬元相比，兩者相加共減少凈現(xiàn)金流入246315萬元；經(jīng)營性應收項目較年初增加289134萬元，而上年同期為增加356732萬元，兩者相較增加凈現(xiàn)金流入67597萬元。
現(xiàn)金流減少必然會影響企業(yè)的償債能力。某投行人士表示，現(xiàn)金債務比考查企業(yè)靠經(jīng)營性質的業(yè)務能產生的現(xiàn)金流量來支付帶息債務的能力。一般意義上說，越大越好。
在此情況下，償債風險已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
截至9月12日，ST鋅業(yè)在銀行逾期貸款(含承兌匯票及信用證敞口部分)總計71165萬元，占公司2011年經(jīng)審計凈資產12206.68萬元的583%。
在此情況下，中國銀行葫蘆島分行將ST鋅業(yè)起訴至遼寧省高級人民法院，法院作出判決，查封、扣押、凍結ST鋅業(yè)及中冶葫蘆島有色金屬集團有限公司相當于3.5億元的銀行存款或其他等值財產。
此外，ST珠峰則在中報披露有合計金額7780萬元的短期貸款違約，ST珠峰的5筆逾期貸款均屬農業(yè)銀行；ST鋅電已將目前自身存在的問題披露為“危機”；株冶集團則表示面臨“空前的困難。”
寄望銀行救贖
企業(yè)已開始尋求自救。
第一招依然是尋求銀行貸款。ST鋅電就表示，將“努力爭取銀行貸款，解除企業(yè)經(jīng)營危機”。上述財務人士透露，ST鋅電將會繼續(xù)與銀行談判，以獲得貸款。在此過程中，也希望銀行降低利率。
高企的融資成本已經(jīng)成為企業(yè)的
致命傷。株冶集團中報稱，資金成本不斷上升與原料供應緊張、價差縮小給公司帶來“空前困難”。株冶集團上半年因為貸款規(guī)模擴大和融資成本上升多支付財務費用3271萬元。
有色企業(yè)的第二招則是尋求股東幫助。
7月31日，ST鋅電公告稱，“由于公司2012年上半年發(fā)生大幅經(jīng)營虧損，導致公司流動資金運作緊張，為緩解公司生產經(jīng)營和資金運轉困難，保證公司生產經(jīng)營的穩(wěn)定持續(xù)運行，經(jīng)羅平縣人民政府向曲靖市人民政府請示批準同意，公司向羅平縣財政局暫借1000萬元預算外不計息資金，借款使用期限未定，用于補充流動資金。”
值得注意的是，對于1000萬元的借款，羅平縣財政局不收取借款利息，為不計息借款，借款期限未定，按暫借款進行了賬務處理。當?shù)卣畬T鋅電的支持力度之大前所未有。
無息借款還不夠，當?shù)卣€直接給補貼。
9月10日，曲靖市財政局下發(fā)《關于下達羅平縣鋅電股份有限公司貸款貼息補助資金的通知》，ST鋅電稱“經(jīng)市政府研究同意，曲靖市財政局決定給予公司貸款貼息財政補助資金950萬元，解決公司面臨的暫時性經(jīng)營困難。”羅平縣財政局為ST鋅電第一大股東。
2011年，羅平縣財政總收入不過8.8億元，顯然，ST鋅電要全面解決自身面臨的債務危機還得另謀他途。
一般企業(yè)尋求股東支持還是按照市場化操作。
今年4月，大股東通過中國銀行向株冶集團發(fā)放委托貸款兩筆，合計金額為1.3億。株洲冶煉集團有限責任公司工會通過工商銀行和建設銀行合計向株冶集團發(fā)放委托貸款6000萬元。
一些有色企業(yè)尋到的第三招是，改變融資結構。這包括兩個方面，一是尋求增加長期借款，不過，在行業(yè)并無明顯復蘇跡象的情況下，一些經(jīng)營不好的公司依然難以獲得長期借款。
事實上，銀行對此也是極為謹慎。監(jiān)管機構今年上半年在一份文件中表示，“從信用風險角度來看，風險敞口最大的高危行業(yè)依次為：政府融資平臺、鋼鐵行業(yè)、有色金屬、房地產等。”有色金屬的風險可見一斑。
另一手段就是改變融資手段。上述熟悉ST鋅電的財務人士表示，該公司正在尋求通過融資租賃，緩解資金壓力。但該人士不愿意透露融資租賃的金額與談判進展，但此前魯豐股份已與招銀金融租賃有限公司、青島農銀金融租賃有限公司簽訂融資租賃協(xié)議，分別獲得1.3億、2.3億元資金。
