銅之家網訊：銅產業鏈上游熱下游冷，銅價承壓下行概率高。美國大選落幕，奧巴馬成功連任，接下來市場將目光聚焦于財政懸崖和債務上限等緊迫性問題；而歐債危機憂慮加深，隔夜希臘緊縮談判遭反對派人士抗議而中止，令資金風險偏好大幅萎縮。加上銅供給過剩壓力增大，需求不足，多重利空令銅價再創低位，中線下跌走勢在所難免。
宏觀經濟環境短期難以好轉
歐元區經濟仍在下滑：歐元區10月份服務業采購經理人指數(PMI)終值由9月份降至46.0，歐元區10月份綜合PMI終值下滑至45.7，并創下40個月以來的新低；作為歐元區經濟火車頭，德國10月服務業PMI連續六個月收縮，歐債危機令該國經濟喪失動能。經季節性調整，9月歐元區失業率為11.6%，環比略升0.1個百分點；歐盟27國失業率為10.6%，和8月持平，和去年同期相比，歐元區和歐盟27國失業率均有明顯增長，增幅分別為10.3%和9.8%。歐盟委員會公布半年度報告稱，歐元區經濟將會在2013年陷入停滯。
美國就業改善或過于樂觀：10月美國非農業部門失業率較前月上升0．1個百分點，升至7．9％。盡管失業率有所上升，仍是連續兩個月位于8％之下，且近期初請失業金人數也出現小幅回落。但實際情況并不像表明亮麗，因當前很多人不再找工作，離開就業人群導致失業率下降，實際失業率高達15%附近。
中國經濟觸底有待驗證：今年前三個季度，中國經濟實現增長7.7%，其中國內消費對國內生產總值增長的貢獻率為55%，投資的貢獻率為50%，而凈出口跌至負5.5%，同時中國經常性賬戶順差占國內生產總值比重在第三季度也已降至2.1%，這一數字在2007年為10.1%。數據表明中國的經濟結構正在不斷改善，但是否企穩仍有待驗證。
銅上游“欣欣向榮”
全球最大的獨立銅礦上市公司--自由港邁克墨倫銅金礦公司三季度銅礦產量為12.5萬噸，同比減少7%，主要是印尼的Grasberg因勞資問題出現產量下滑。BHP前三季度礦銅產量達到140萬噸，同比大增76%，而三季度礦銅產量也同比增加24%，產量大增主要是因為智利Escondida的擴產項目開始投產（第三季度產量攀升72.4%至253800噸）；BHP雖然削減了煤炭方面的資產支出，但礦銅項目支出未受影響，前三季度資本支出達26億美元，同比大增200%。力拓前三季度銅礦產量同比增加21%，主要因參股的Escondida銅礦產量上升。另外，力拓公司披露，其重點項目奧尤陶勒蓋銅礦已完成97%的工程量，一旦電力供應問題得到落實，其能夠在3-5月之內實現商業化運營。由于奧尤陶勒蓋銅礦為近年來唯一投產的巨型銅礦，如果能順利投產，無疑將對明年銅市供需產生重大影響。
國際銅業研究組織（ICSG）預計2013年全球銅礦供應增加105.4萬噸，至1753.3萬噸。盡管受到品味下滑，開采難度增加及部分地區基礎設施不完善制約，料在2013年銅礦供應將大幅增長將成必然的事件；在銅價遠高于成本的背景下，上游采礦業欣欣向榮的局面有望維持。
銅下游需求疲軟，企業生存困難
統計數據顯示，在歐債危機惡化全球經濟環境的背景下，2012年中國經濟步入“艱難的時期”。 GDP增速由一季度8.1%、二季度7.6%下滑至三季度7.4%，“中速增長”料在未來很長一段時間維持，以承受經濟“轉型之痛”。盡管10月份反映大型企業的官方PMI及中小型企業的匯豐PMI數據均有不同程度的增長，但經濟依舊在筑底過程總，前三季度“銅博士”的消費也盡顯疲軟。
1-9月份，全國電力工程完成投資4634億元，與上年持平；其中，電源完成投資同比下降3.7%，電網完成投資同比增長4.4%，總體差于去年；1-9月份國內空調產量較去年同期增長0.3%，幾乎持平，但逐步完成了去庫存化的過程；1-9月份汽車生產1413.12萬輛，同比累計增長4.98%，與去年雙位數的增長差距甚大；1-9月份全國房地產開發投資51046億元，同比名義增長15.4%，不及2011年32%的一半。
富寶金屬網對銅企業調研數據顯示，在“金九銀十”的需求旺季，銅帶企業平均開工率71.2%、銅棒企業平均開工率68%、銅管企業平均開工率67%、銅絲企業平均開工率70.3%；江蘇、河北、浙江、安徽、山東線纜企業平均開工率70-75%。綜合來看，環比企穩或略有增長，同比出現明顯的下滑。企業受訂單量少、人力成本增加、原材料波動增大、出口環境惡化、資金流動性不足、加工費下滑等多重因素影響，企業面臨生存威脅。
銅價中線承壓
從管理基金的持倉來看，截至10月30日當周，多頭倉位減少3205手，空頭持倉大幅增加5992手，使得基金凈多頭由上次的6903大幅調整為凈空頭2294手，暗示機構投資者轉向。從LME總持倉數據上看，自10月中旬銅價下跌以來，持倉量由25萬手以上連續下滑，目前接近24萬手，表明在價格走低的過程資金“買興”不足，此低持倉為反映市場依舊偏弱。
從現貨市場來看，歐美地區現貨銅延續貼水成交，下游需求依舊不足；但滬期銅跌至5.6萬以下，國內現貨市場轉向升水，在50元/噸附近，下游看空情緒轉淡，采購積極性逐漸增加，期貨持倉也出現明顯的上升，凸顯支撐作用。
綜上所述，銅供給增多、下游需求不足，加之全球宏觀經濟環境疲軟，將決定銅價中線承壓的大格局；近期來看，銅價有望在7500-7600美元區間震蕩筑短期底部，并有可能出現小幅反彈行情，壓力位7800美元、8000美元，再往后繼續震蕩下行的可能性偏大。
宏觀經濟環境短期難以好轉
歐元區經濟仍在下滑：歐元區10月份服務業采購經理人指數(PMI)終值由9月份降至46.0，歐元區10月份綜合PMI終值下滑至45.7，并創下40個月以來的新低；作為歐元區經濟火車頭，德國10月服務業PMI連續六個月收縮，歐債危機令該國經濟喪失動能。經季節性調整，9月歐元區失業率為11.6%，環比略升0.1個百分點；歐盟27國失業率為10.6%，和8月持平，和去年同期相比，歐元區和歐盟27國失業率均有明顯增長，增幅分別為10.3%和9.8%。歐盟委員會公布半年度報告稱，歐元區經濟將會在2013年陷入停滯。
美國就業改善或過于樂觀：10月美國非農業部門失業率較前月上升0．1個百分點，升至7．9％。盡管失業率有所上升，仍是連續兩個月位于8％之下，且近期初請失業金人數也出現小幅回落。但實際情況并不像表明亮麗，因當前很多人不再找工作，離開就業人群導致失業率下降，實際失業率高達15%附近。
中國經濟觸底有待驗證：今年前三個季度，中國經濟實現增長7.7%，其中國內消費對國內生產總值增長的貢獻率為55%，投資的貢獻率為50%，而凈出口跌至負5.5%，同時中國經常性賬戶順差占國內生產總值比重在第三季度也已降至2.1%，這一數字在2007年為10.1%。數據表明中國的經濟結構正在不斷改善，但是否企穩仍有待驗證。
銅上游“欣欣向榮”
全球最大的獨立銅礦上市公司--自由港邁克墨倫銅金礦公司三季度銅礦產量為12.5萬噸，同比減少7%，主要是印尼的Grasberg因勞資問題出現產量下滑。BHP前三季度礦銅產量達到140萬噸，同比大增76%，而三季度礦銅產量也同比增加24%，產量大增主要是因為智利Escondida的擴產項目開始投產（第三季度產量攀升72.4%至253800噸）；BHP雖然削減了煤炭方面的資產支出，但礦銅項目支出未受影響，前三季度資本支出達26億美元，同比大增200%。力拓前三季度銅礦產量同比增加21%，主要因參股的Escondida銅礦產量上升。另外，力拓公司披露，其重點項目奧尤陶勒蓋銅礦已完成97%的工程量，一旦電力供應問題得到落實，其能夠在3-5月之內實現商業化運營。由于奧尤陶勒蓋銅礦為近年來唯一投產的巨型銅礦，如果能順利投產，無疑將對明年銅市供需產生重大影響。
國際銅業研究組織（ICSG）預計2013年全球銅礦供應增加105.4萬噸，至1753.3萬噸。盡管受到品味下滑，開采難度增加及部分地區基礎設施不完善制約，料在2013年銅礦供應將大幅增長將成必然的事件；在銅價遠高于成本的背景下，上游采礦業欣欣向榮的局面有望維持。
銅下游需求疲軟，企業生存困難
統計數據顯示，在歐債危機惡化全球經濟環境的背景下，2012年中國經濟步入“艱難的時期”。 GDP增速由一季度8.1%、二季度7.6%下滑至三季度7.4%，“中速增長”料在未來很長一段時間維持，以承受經濟“轉型之痛”。盡管10月份反映大型企業的官方PMI及中小型企業的匯豐PMI數據均有不同程度的增長，但經濟依舊在筑底過程總，前三季度“銅博士”的消費也盡顯疲軟。
1-9月份，全國電力工程完成投資4634億元，與上年持平；其中，電源完成投資同比下降3.7%，電網完成投資同比增長4.4%，總體差于去年；1-9月份國內空調產量較去年同期增長0.3%，幾乎持平，但逐步完成了去庫存化的過程；1-9月份汽車生產1413.12萬輛，同比累計增長4.98%，與去年雙位數的增長差距甚大；1-9月份全國房地產開發投資51046億元，同比名義增長15.4%，不及2011年32%的一半。
富寶金屬網對銅企業調研數據顯示，在“金九銀十”的需求旺季，銅帶企業平均開工率71.2%、銅棒企業平均開工率68%、銅管企業平均開工率67%、銅絲企業平均開工率70.3%；江蘇、河北、浙江、安徽、山東線纜企業平均開工率70-75%。綜合來看，環比企穩或略有增長，同比出現明顯的下滑。企業受訂單量少、人力成本增加、原材料波動增大、出口環境惡化、資金流動性不足、加工費下滑等多重因素影響，企業面臨生存威脅。
銅價中線承壓
從管理基金的持倉來看，截至10月30日當周，多頭倉位減少3205手，空頭持倉大幅增加5992手，使得基金凈多頭由上次的6903大幅調整為凈空頭2294手，暗示機構投資者轉向。從LME總持倉數據上看，自10月中旬銅價下跌以來，持倉量由25萬手以上連續下滑，目前接近24萬手，表明在價格走低的過程資金“買興”不足，此低持倉為反映市場依舊偏弱。
從現貨市場來看，歐美地區現貨銅延續貼水成交，下游需求依舊不足；但滬期銅跌至5.6萬以下，國內現貨市場轉向升水，在50元/噸附近，下游看空情緒轉淡，采購積極性逐漸增加，期貨持倉也出現明顯的上升，凸顯支撐作用。
綜上所述，銅供給增多、下游需求不足，加之全球宏觀經濟環境疲軟，將決定銅價中線承壓的大格局；近期來看，銅價有望在7500-7600美元區間震蕩筑短期底部，并有可能出現小幅反彈行情，壓力位7800美元、8000美元，再往后繼續震蕩下行的可能性偏大。
