銅之家網(wǎng)訊：中國原鋁產(chǎn)量繼續(xù)保持高位，2013年鋁價(jià)被下調(diào)至2227美元/噸。瑞銀全球大宗商品團(tuán)隊(duì)將2012/13/14年鋁價(jià)預(yù)測分別小幅調(diào)降-2%/0%/-1%至2006/2227/2447美元/噸。調(diào)降價(jià)格預(yù)測的主要考慮是雖然電解鋁行業(yè)盈利已經(jīng)處于周期低位，但是我們并沒有看到產(chǎn)能的顯著削減，比如政府為解決就業(yè)問題補(bǔ)貼高成本的企業(yè)，導(dǎo)致行業(yè)供給依舊過剩。

　　2012年中國原鋁產(chǎn)量仍然保持高位。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年1月以來中國電解鋁產(chǎn)量呈逐月走高態(tài)勢：10月份原鋁產(chǎn)量為172萬噸，同比增加20.3%，1-10月總產(chǎn)量為1645.8萬噸，同比增加11.3%。

　　經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，中國電解鋁產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)收縮。

　　2010年以來鋁價(jià)表現(xiàn)平平，但國內(nèi)鋁價(jià)表現(xiàn)更弱。

　　跟蹤SHFE、LME兩個(gè)交易所鋁價(jià)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)2010年以來滬鋁價(jià)持續(xù)弱于倫鋁表現(xiàn)。我們認(rèn)為其中的次要原因在于人民幣期間的升值影響，主要原因是中國電解鋁產(chǎn)能的持續(xù)過剩，導(dǎo)致滬鋁持續(xù)積弱。

　　估值：小幅上調(diào)目標(biāo)價(jià)格至5.27元，維持“中性”評級。

　　基于預(yù)測鋁價(jià)的下調(diào)，我們將公司2012-2014年EPS分別調(diào)整至-0.49/-0.13/0.16元(原為-0.46/-0.13/0.19)。參考行業(yè)2013年平均市凈率給予公司1.70x倍PB(調(diào)整前為1.65x)，得到新目標(biāo)價(jià)5.27元，維持“中性”評級。