中國(guó)礦業(yè)史上資金規(guī)模最大的境外收購(gòu)案出爐 五礦資源昨漲8.82%
4月15日 昨日，中國(guó)五礦集團(tuán)公司屬下五礦資源有限公司（香港上市公司）宣布：以該企業(yè)為首的財(cái)團(tuán)，13日以58.5億美元的價(jià)格，從“嘉能可”企業(yè)手中收購(gòu)了秘魯拉斯邦巴斯的銅礦。據(jù)了解，該收購(gòu)案是中國(guó)金屬礦業(yè)史上實(shí)施的資金規(guī)模最大的境外收購(gòu)案。為此，五礦資源的香港市場(chǎng)股價(jià)單日大漲8.82%；國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，同屬五礦集團(tuán)的上市公司五礦發(fā)展(600058,股吧)股價(jià)，單日上漲1.14%。
對(duì)于該次收購(gòu)，業(yè)內(nèi)人士分歧較大，部分人認(rèn)為銅價(jià)暴跌后礦業(yè)資產(chǎn)評(píng)估數(shù)額下降，收購(gòu)正當(dāng)時(shí)。更多人士則質(zhì)疑收購(gòu)礦山的實(shí)際質(zhì)量與投資前景，對(duì)其將給五礦資源帶來(lái)的資金、成本壓力表示憂(yōu)慮。
調(diào)查:組合財(cái)團(tuán)、銀行支持才“不差錢(qián)”
據(jù)記者了解，嘉能可將秘魯LasBambas銅礦權(quán)益出售給了以五礦為首的財(cái)團(tuán)，交易金額約為58.5億美元(456.3億港元)，財(cái)團(tuán)中另外兩家公司為香港國(guó)新國(guó)際投資有限公司以及中信金屬公司，有望在今年三季度完成交割。此項(xiàng)收購(gòu)由五礦資源、新國(guó)際和中信金屬共同完成，三方在聯(lián)合體中分別持股62.5%、22.5%、15%。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行牽頭，工商銀行(601398,股吧)、中國(guó)銀行(601988,股吧)參與的銀團(tuán)為此次收購(gòu)提供資金支持。
五礦集團(tuán)內(nèi)部人士透露：作為五礦集團(tuán)下屬的香港上市企業(yè)，五礦資源有限公司的資金能力有限，才會(huì)聯(lián)合香港國(guó)新國(guó)際投資有限公司以及中信金屬公司兩家公司一起組建的“財(cái)團(tuán)”來(lái)進(jìn)行收購(gòu)。
國(guó)新國(guó)際的優(yōu)勢(shì)在于具有跨國(guó)投資、資產(chǎn)運(yùn)作方面的經(jīng)驗(yàn)，而中信金屬在于背靠金融巨頭、資金實(shí)力雄厚。而且即使是組建了財(cái)團(tuán)，三家企業(yè)也不會(huì)拿出自有資金一次性完成收購(gòu)；三家提及銀行，主要是為收購(gòu)提供貸款支持，具體貸款數(shù)額將會(huì)在公司財(cái)報(bào)中披露；由于目前國(guó)內(nèi)的貸款利率并不算高，部分高層人士?jī)A向于貸款數(shù)額（占據(jù)收購(gòu)總額）30%以上的比例。收購(gòu)將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。
業(yè)內(nèi):收購(gòu)成本比兩年前低了15%~20%
對(duì)于本次收購(gòu)，礦業(yè)采掘業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)質(zhì)疑較多、分歧較大。廣東國(guó)礦經(jīng)營(yíng)有限公司董事長(zhǎng)肖繼忠比較贊成現(xiàn)時(shí)間段收購(gòu)，認(rèn)為：“相比較2012年高點(diǎn)，國(guó)際銅價(jià)下跌了近30%，使得全球銅礦的資產(chǎn)估值較低，現(xiàn)在可以較低廉的價(jià)格完成收購(gòu)。”
據(jù)他計(jì)算，加上匯率變化、人力成本、折舊費(fèi)用方面的支出，在2014年完成秘魯銅礦的收購(gòu)，應(yīng)比在2012年收購(gòu)低出15%~20%，換句話說(shuō)，兩年前收購(gòu)，需要支付至少75億美元、更加高昂的費(fèi)用。
不過(guò)，另外一家礦業(yè)采掘企業(yè)、同為央企的中金黃金，其內(nèi)部人士的觀點(diǎn)卻有所不同，集團(tuán)公司的李先生曾參與過(guò)多次海外收購(gòu)事務(wù)，其對(duì)記者表示：“礦業(yè)公司的海外收購(gòu)絕非一馬平川，需要賣(mài)家出具多份地質(zhì)報(bào)告、礦物調(diào)研、財(cái)務(wù)報(bào)告，即便如此，也難保萬(wàn)無(wú)一失，投資風(fēng)險(xiǎn)非常大。中國(guó)企業(yè)的海外礦業(yè)收購(gòu)不乏失敗典型。”
疑問(wèn)1
資產(chǎn)負(fù)債率高 收購(gòu)后如何緩解現(xiàn)金流壓力
處于價(jià)格“熊市”的中國(guó)礦業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況普遍不理想，面臨資金短缺、資產(chǎn)負(fù)債率增大、成本壓力增大的困難，五礦集團(tuán)也不例外。僅以中國(guó)上市的五礦發(fā)展來(lái)看，其年報(bào)公布的每股現(xiàn)金流低至-2.88元，缺少經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)的“真金白銀”，而資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76%，負(fù)債壓力已經(jīng)非常大。
與之類(lèi)同，五礦資源完成如此大數(shù)額的收購(gòu)，如果向銀行貸款較少，勢(shì)必增加現(xiàn)金流壓力，影響日常經(jīng)營(yíng)；如果向銀行貸款，勢(shì)必財(cái)務(wù)費(fèi)用暴增，資產(chǎn)負(fù)債率更高，無(wú)論選哪一種支付方式，都是“兩難選擇”。
疑問(wèn)2
秘魯銅礦前景如何？賣(mài)方為何轉(zhuǎn)讓?zhuān)?
截至目前，五礦相關(guān)企業(yè)并沒(méi)有公布秘魯銅礦的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀、收益前景。記者從資料上了解到：拉斯邦巴斯是世界在建的最大銅礦之一，每年可供應(yīng)大約45萬(wàn)噸銅。但具體能采掘多少年、可期待收益率有多少，五礦集團(tuán)內(nèi)部人士無(wú)確定消息。
該銅礦并沒(méi)有被建成，只建了約40%。按照收購(gòu)協(xié)議約定，五礦資源及其合作伙伴還將支付今年截至交易完成時(shí)嘉能可在拉斯邦巴斯銅礦上付出的所有開(kāi)發(fā)成本，這些成本總計(jì)為4億美元。預(yù)計(jì)2015年才能正式投產(chǎn)并出產(chǎn)40萬(wàn)噸銅，該產(chǎn)量相當(dāng)于2013年中國(guó)進(jìn)口銅的12.5%。并無(wú)機(jī)構(gòu)或政府部門(mén)去監(jiān)管該銅礦的進(jìn)一步建設(shè)，也無(wú)機(jī)構(gòu)能保證其能按期完成。
收購(gòu)案賣(mài)方：嘉能可集團(tuán)是全球最大的商品交易商，資金實(shí)力雄厚，并“不差錢(qián)”，為什么會(huì)轉(zhuǎn)讓旗下的秘魯銅礦？
疑問(wèn)3
銅價(jià)未筑底 推后收購(gòu)是否更好？
包括廣州華泰長(zhǎng)城期貨任建封認(rèn)為：“近期銅價(jià)雖有起色，但銅價(jià)2014年仍可能回落至40000~42000元/噸，距離目前價(jià)位，至少還有9%以上的幅度。
對(duì)此，五礦集團(tuán)相關(guān)人士解釋?zhuān)壕拖裢顿Y貴金屬很難抄到“最低點(diǎn)”，國(guó)際收購(gòu)也很難撿到最便宜；而且對(duì)比秘魯銅礦感興趣的，之前并非只有中國(guó)企業(yè)一家。