中國礦業(yè)史上資金規(guī)模最大的境外收購案出爐 五礦資源昨漲8.82%
4月15日 昨日，中國五礦集團(tuán)公司屬下五礦資源有限公司（香港上市公司）宣布：以該企業(yè)為首的財(cái)團(tuán)，13日以58.5億美元的價(jià)格，從“嘉能可”企業(yè)手中收購了秘魯拉斯邦巴斯的銅礦。據(jù)了解，該收購案是中國金屬礦業(yè)史上實(shí)施的資金規(guī)模最大的境外收購案。為此，五礦資源的香港市場股價(jià)單日大漲8.82%；國內(nèi)A股市場，同屬五礦集團(tuán)的上市公司五礦發(fā)展(600058,股吧)股價(jià)，單日上漲1.14%。
對于該次收購，業(yè)內(nèi)人士分歧較大，部分人認(rèn)為銅價(jià)暴跌后礦業(yè)資產(chǎn)評估數(shù)額下降，收購正當(dāng)時。更多人士則質(zhì)疑收購礦山的實(shí)際質(zhì)量與投資前景，對其將給五礦資源帶來的資金、成本壓力表示憂慮。
調(diào)查:組合財(cái)團(tuán)、銀行支持才“不差錢”
據(jù)記者了解，嘉能可將秘魯LasBambas銅礦權(quán)益出售給了以五礦為首的財(cái)團(tuán)，交易金額約為58.5億美元(456.3億港元)，財(cái)團(tuán)中另外兩家公司為香港國新國際投資有限公司以及中信金屬公司，有望在今年三季度完成交割。此項(xiàng)收購由五礦資源、新國際和中信金屬共同完成，三方在聯(lián)合體中分別持股62.5%、22.5%、15%。國家開發(fā)銀行牽頭，工商銀行(601398,股吧)、中國銀行(601988,股吧)參與的銀團(tuán)為此次收購提供資金支持。
五礦集團(tuán)內(nèi)部人士透露：作為五礦集團(tuán)下屬的香港上市企業(yè)，五礦資源有限公司的資金能力有限，才會聯(lián)合香港國新國際投資有限公司以及中信金屬公司兩家公司一起組建的“財(cái)團(tuán)”來進(jìn)行收購。
國新國際的優(yōu)勢在于具有跨國投資、資產(chǎn)運(yùn)作方面的經(jīng)驗(yàn)，而中信金屬在于背靠金融巨頭、資金實(shí)力雄厚。而且即使是組建了財(cái)團(tuán)，三家企業(yè)也不會拿出自有資金一次性完成收購；三家提及銀行，主要是為收購提供貸款支持，具體貸款數(shù)額將會在公司財(cái)報(bào)中披露；由于目前國內(nèi)的貸款利率并不算高，部分高層人士傾向于貸款數(shù)額（占據(jù)收購總額）30%以上的比例。收購將是一個漫長的過程。
業(yè)內(nèi):收購成本比兩年前低了15%~20%
對于本次收購，礦業(yè)采掘業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)質(zhì)疑較多、分歧較大。廣東國礦經(jīng)營有限公司董事長肖繼忠比較贊成現(xiàn)時間段收購，認(rèn)為：“相比較2012年高點(diǎn)，國際銅價(jià)下跌了近30%，使得全球銅礦的資產(chǎn)估值較低，現(xiàn)在可以較低廉的價(jià)格完成收購。”
據(jù)他計(jì)算，加上匯率變化、人力成本、折舊費(fèi)用方面的支出，在2014年完成秘魯銅礦的收購，應(yīng)比在2012年收購低出15%~20%，換句話說，兩年前收購，需要支付至少75億美元、更加高昂的費(fèi)用。
不過，另外一家礦業(yè)采掘企業(yè)、同為央企的中金黃金，其內(nèi)部人士的觀點(diǎn)卻有所不同，集團(tuán)公司的李先生曾參與過多次海外收購事務(wù)，其對記者表示：“礦業(yè)公司的海外收購絕非一馬平川，需要賣家出具多份地質(zhì)報(bào)告、礦物調(diào)研、財(cái)務(wù)報(bào)告，即便如此，也難保萬無一失，投資風(fēng)險(xiǎn)非常大。中國企業(yè)的海外礦業(yè)收購不乏失敗典型。”
疑問1
資產(chǎn)負(fù)債率高 收購后如何緩解現(xiàn)金流壓力
處于價(jià)格“熊市”的中國礦業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況普遍不理想，面臨資金短缺、資產(chǎn)負(fù)債率增大、成本壓力增大的困難，五礦集團(tuán)也不例外。僅以中國上市的五礦發(fā)展來看，其年報(bào)公布的每股現(xiàn)金流低至-2.88元，缺少經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的“真金白銀”，而資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76%，負(fù)債壓力已經(jīng)非常大。
與之類同，五礦資源完成如此大數(shù)額的收購，如果向銀行貸款較少，勢必增加現(xiàn)金流壓力，影響日常經(jīng)營；如果向銀行貸款，勢必財(cái)務(wù)費(fèi)用暴增，資產(chǎn)負(fù)債率更高，無論選哪一種支付方式，都是“兩難選擇”。
疑問2
秘魯銅礦前景如何？賣方為何轉(zhuǎn)讓？
截至目前，五礦相關(guān)企業(yè)并沒有公布秘魯銅礦的運(yùn)營現(xiàn)狀、收益前景。記者從資料上了解到：拉斯邦巴斯是世界在建的最大銅礦之一，每年可供應(yīng)大約45萬噸銅。但具體能采掘多少年、可期待收益率有多少，五礦集團(tuán)內(nèi)部人士無確定消息。
該銅礦并沒有被建成，只建了約40%。按照收購協(xié)議約定，五礦資源及其合作伙伴還將支付今年截至交易完成時嘉能可在拉斯邦巴斯銅礦上付出的所有開發(fā)成本，這些成本總計(jì)為4億美元。預(yù)計(jì)2015年才能正式投產(chǎn)并出產(chǎn)40萬噸銅，該產(chǎn)量相當(dāng)于2013年中國進(jìn)口銅的12.5%。并無機(jī)構(gòu)或政府部門去監(jiān)管該銅礦的進(jìn)一步建設(shè)，也無機(jī)構(gòu)能保證其能按期完成。
收購案賣方：嘉能可集團(tuán)是全球最大的商品交易商，資金實(shí)力雄厚，并“不差錢”，為什么會轉(zhuǎn)讓旗下的秘魯銅礦？
疑問3
銅價(jià)未筑底 推后收購是否更好？
包括廣州華泰長城期貨任建封認(rèn)為：“近期銅價(jià)雖有起色，但銅價(jià)2014年仍可能回落至40000~42000元/噸，距離目前價(jià)位，至少還有9%以上的幅度。
對此，五礦集團(tuán)相關(guān)人士解釋：就像投資貴金屬很難抄到“最低點(diǎn)”，國際收購也很難撿到最便宜；而且對比秘魯銅礦感興趣的，之前并非只有中國企業(yè)一家。