銅消費的60%來房地產業對銅的消費。1季度中國房地產業表現不如以往，間接打壓了中國對銅的需求。雖然現在倫銅從6320美元/噸的低點回漲至6700美元/噸，但我們依然對銅持悲觀態度——銅價今年可能下跌至6200美元/噸。

　　【分析邏輯】

　　1.中國地產表現不佳使銅需求減少

　　2014年1季度，中國房地產行業表現低迷。東部房屋竣工面積下降5%（大約占整體的50%），房屋銷售額下降5%（家庭用具等大約占銅消費的12%），新開工面積下降25%（這是一個領先竣工面積18-24個月的指標）。

　　我們認為近期房地產表現不佳，是由2013年下半年政策因素，新開工數過多，全年銷售額透支未來銷售額，以及近期一些對大宗商品融資調控（熱錢流入）綜合導致的。

　　未來房地產行業將依舊呈疲軟態勢，進而影響銅價。盡管目前房地產庫存可能會較高，但鑒于房地產風險可能引發的系統性風險，中國政府可能會采取措施給地產銷售和房價托底。

　　2.中國以外的需求在增長

　　根據我們的全球領先指標，世界除中國對銅的需求在緩慢穩步增加。

　　3.銅現貨市場趨緊，倫銅滬銅未平倉合約較多

　　現貨市場的指標（比如倫銅滬銅利差）指示市場目前趨緊，我們認為這可能是季節性（4月-6，7月）需求增加，中國政府購買和由于銅價下跌引起的廢銅市場趨緊導致的。倫銅套利明顯，反應其庫存較少，中國銅融資不間斷進行著。